【摘要】隨著社會經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國保險行業(yè)整體實(shí)力顯著提升，而競爭也逐漸激烈。為了獲得更大的市場份額，民生保險開始積極探索新的發(fā)展模式，試水類資產(chǎn)證券化。

　　民生保險關(guān)鍵在風(fēng)控
　　民生保險方面表示，此次發(fā)售的“金元寶”所對應(yīng)的資產(chǎn)支持計劃是業(yè)內(nèi)首個以小額貸款資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的系列發(fā)行的保險資產(chǎn)管理公司項目資產(chǎn)支持計劃，目前僅為計劃一期?！敖鹪獙殹钡陌l(fā)售、后續(xù)保單的管理等，均依循常規(guī)萬能險產(chǎn)品的購買流程。
　　所謂項目資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)，是保監(jiān)會監(jiān)管體系下類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是指保險資產(chǎn)管理公司以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。
　　據(jù)悉，上述資產(chǎn)支持計劃在基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)、發(fā)行模式、日常運(yùn)營等方面都有一定的創(chuàng)新性，并最終使得投資者、融資方和小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)多方共贏。
　　首先，該資產(chǎn)支持計劃基礎(chǔ)資產(chǎn)為螞蟻金融旗下三家小額貸款公司的小額貸款資產(chǎn)，具有金額小、期限短等特征；其次，在交易結(jié)構(gòu)上，該資產(chǎn)支持計劃采取循環(huán)購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的方式；再次，在發(fā)行模式上，該資產(chǎn)支持計劃采取統(tǒng)一結(jié)構(gòu)、一次審批、分期發(fā)行模式，更好地滿足電子商務(wù)平臺上小微企業(yè)的資金需求節(jié)奏；第四，在日常投資管理過程中，該資產(chǎn)支持計劃引入自動化資產(chǎn)篩選系統(tǒng)及支付寶公司提供的資金歸集和支付服務(wù)，更好地適應(yīng)阿里小貸基于互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的業(yè)務(wù)模式；第五，在融資模式上，該資產(chǎn)支持計劃優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券對接民生保險萬能險產(chǎn)品，通過淘寶理財頻道發(fā)售。保險資金推出類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品實(shí)際在2013年就已開始落實(shí)，新華保險、民生通惠等保險資管公司都在積極研究產(chǎn)品，但因缺少相應(yīng)的監(jiān)管辦法對業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范而遭“暫?！?，直至今年7月，保監(jiān)會下發(fā)項目資產(chǎn)支持計劃試點(diǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管口徑，由審批制改為備案制，相關(guān)業(yè)務(wù)也開始重啟。在業(yè)內(nèi)人士看來，保險資管公司開展項目資產(chǎn)支持計劃最主要的關(guān)注點(diǎn)就在于融資方打包出售的資產(chǎn)風(fēng)險如何控制。
　　“在監(jiān)管框架下，公司對發(fā)行類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品都有一套評審標(biāo)準(zhǔn)，包括項目本身如何，融資方資質(zhì)如何、利率多少、有何增信措施等，其中資產(chǎn)質(zhì)量無疑是首要考慮的問題?！蹦炒笮捅ｋU資管公司產(chǎn)品中心負(fù)責(zé)人說道。
　　為解決這一問題，“民生通惠-阿里金融1號項目資產(chǎn)支持計劃”在產(chǎn)品設(shè)計上分為優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券和次級資產(chǎn)支持證券，兩者比例約為92%：8%。其中，民生保險萬能險“金元寶”的產(chǎn)品將投資于本計劃的優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券；螞蟻金融旗下阿里小貸持有全部次級份額。此外，優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券獲得上海新世紀(jì)信用評級機(jī)構(gòu)3A的市場評級，并由作為全國性財產(chǎn)保險公司的永安保險為優(yōu)先級本息收益提供擔(dān)保增信。同時，螞蟻微貸本身嚴(yán)格的風(fēng)控體系和成熟的風(fēng)控能力也是保障資產(chǎn)支持計劃順利運(yùn)作的基礎(chǔ)。
　　對于險資參與項目資產(chǎn)支持計劃的積極性，上述資管公司產(chǎn)品中心負(fù)責(zé)人表示，資產(chǎn)支持計劃屬于固定收益類產(chǎn)品，與債權(quán)計劃類似，但不同于證券類，是單獨(dú)的資產(chǎn)類別，有不同的風(fēng)險收益，只要能控制住風(fēng)險，如果納入到保險資金的整個配置組合里，對于整個資產(chǎn)配置風(fēng)險降低有好處，收益率也更加穩(wěn)定。某險企固定收益部投資經(jīng)理梳理了項目資產(chǎn)支持計劃與債權(quán)計劃在風(fēng)險點(diǎn)上的不同：債權(quán)計劃有融資方，有項目，對險資來說是信用風(fēng)險，解決辦法是要求提供增信，融資方需找到銀行、大企業(yè)等做全額不可撤銷擔(dān)保；而要做項目資產(chǎn)支持計劃，銀行不提供擔(dān)保兜底，險資要自行識別風(fēng)險，考慮的是終端違約率，用違約率評估風(fēng)險有多大，能否承擔(dān)，然后給出相應(yīng)定價。

　　服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)新途徑
　　“國十條”指出，鼓勵保險公司在合理管控風(fēng)險的前提下，為科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等發(fā)展提供支持。民生通惠此番與螞蟻微貸的合作或能滿足20萬家小微企業(yè)融資需求。
　　據(jù)了解，目前小貸公司的融資放貸只能利用自有資本金，且有嚴(yán)格的杠桿率規(guī)定，而小貸公司的融資方式主要有三種，其一是向銀行融資，但上限僅為注冊資本金的0.5倍，再次是向股東們?nèi)谫Y，其次是通過捐贈。
　　“事實(shí)上，捐贈只針對于公益性小貸公司，而目前小貸公司能從銀行獲得的貸款極為有限，在浙江、江蘇經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，小貸公司能從銀行獲得一定貸款，其他地區(qū)則情況不佳，而且隨著我國經(jīng)濟(jì)下滑，進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，不少企業(yè)效益較差，也使得小貸公司的表現(xiàn)出現(xiàn)分化，整體來看盈利下降，壞賬上升?！敝袊缈圃恨r(nóng)村發(fā)展研究所研究員杜曉山說。據(jù)杜曉山介紹，經(jīng)營得好的小貸公司收益能夠達(dá)到20個點(diǎn)左右，而經(jīng)營較差的小貸公司收益僅為幾個點(diǎn)，甚至破產(chǎn)，平均來看一般的小貸公司收益在10個點(diǎn)左右。“如果險資要介入小貸項目資產(chǎn)支持計劃，首先要對資產(chǎn)進(jìn)行評估，看小貸公司本身實(shí)力如何，出現(xiàn)風(fēng)險怎么應(yīng)對，造成損失怎么辦。”杜曉山強(qiáng)調(diào)。

　　無憂保提示：近期，民生保險萬能險“金元寶”正式發(fā)售，對接“民生通惠-阿里金融1號項目資產(chǎn)支持計劃”。自此，民生保險開始試水類資產(chǎn)證券化馳援小微，在對接中，風(fēng)險的防控是關(guān)鍵之處。