【摘要】伴隨著保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展的蒸蒸日上，新華保險(xiǎn)公司的整體實(shí)力也顯著提升。在公司的不懈努力下，今年以來新華保險(xiǎn)獲得了不錯(cuò)的成就，營銷員渠道、資產(chǎn)配置等方面都得到進(jìn)一步改善。

　　9日從新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡稱新華保險(xiǎn))獲悉，新華保險(xiǎn)公司營銷員渠道改善顯著：一是增速加快。前三季度個(gè)險(xiǎn)新單增長38%，較中期的20%繼續(xù)大幅提升。二是人力清虛置換。三季末人力與年初持平，但月均合格和績優(yōu)人力分別增長31%和37%，人均FYC大幅上漲50%。三是產(chǎn)品優(yōu)化。營銷渠道的健康險(xiǎn)占比提升20PT到36%，年金險(xiǎn)占比也有提升。四是年期拉長。10年期及以上占比超過70%。

　　資產(chǎn)配置把握機(jī)遇調(diào)倉增收：一是加配權(quán)益和固收類非標(biāo)。一方面，已有部分非標(biāo)在2015年到期，為應(yīng)對2015年的降息壓力,新華資管將繼續(xù)配置高收益非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)；另一方面，站在牛市起點(diǎn)上，預(yù)計(jì)新華也將加大權(quán)益類資產(chǎn)配置。預(yù)計(jì)2014和2015年總投資收益均超過6.5%。二是非標(biāo)具有相對優(yōu)勢。非標(biāo)債權(quán)投資中，信托占比達(dá)54.5%，其中很多融資主體，亦在公開市場發(fā)債，比較兩者,信托不僅收益高出200BP，且抵質(zhì)押擔(dān)保等增信措施亦高于債權(quán)，具有更高的收益和更低的風(fēng)險(xiǎn)。三是信托風(fēng)險(xiǎn)可覆蓋。觀察全市場集合信托收益率8%，較國債高480BP(扣除稅收)，即使?jié)撛趽p失率3%(相當(dāng)于B級債券的違約率)，也仍然有180BP凈風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。將公司2014-2016年EPS預(yù)測由2.24、2.58、2.96元上調(diào)至2.52、3.28、3.94元,上調(diào)預(yù)測和估值的原因是新華保險(xiǎn)四季度較高的投資收益和凈資產(chǎn)增速導(dǎo)致內(nèi)含價(jià)值增長加速和新業(yè)務(wù)倍數(shù)提高。給予公司標(biāo)價(jià)從32元提至53元，目標(biāo)股價(jià)對應(yīng)2014-2015年的P/EV為2.0倍和1.6倍;該估值還遠(yuǎn)在平均水平之下，落后于基本面的估值反轉(zhuǎn)才剛開始，維持公司“增持”的投資評級。投資該股的風(fēng)險(xiǎn)主要是:價(jià)值增長風(fēng)險(xiǎn)、非標(biāo)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、股市風(fēng)險(xiǎn)。

　　無憂保提示：目前，新華保險(xiǎn)營銷員渠道改善顯著，個(gè)險(xiǎn)增速、人力置換、產(chǎn)品優(yōu)化等方面也有很大的改善。此外，新華保險(xiǎn)還將進(jìn)一步加大資產(chǎn)配置，加配權(quán)益和固收類非標(biāo)，以獲得更大的投資收益。