【摘要】隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)逐漸走向成熟。在其監(jiān)管方面，企業(yè)債新規(guī)在近期出臺(tái)，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了一定的影響。

　　12月8日，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》(下稱《通知》)，限制投資者將低評(píng)級(jí)企業(yè)債質(zhì)押借入資金。

　　《通知》規(guī)定，除債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AAA級(jí)、主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)(含)以上(主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)的，其評(píng)級(jí)展望應(yīng)當(dāng)為正面或穩(wěn)定)的企業(yè)債券外，“暫時(shí)不受理新增企業(yè)債券回購(gòu)資格申請(qǐng)”，“已取得回購(gòu)資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫(kù)”。

　　某保險(xiǎn)資管公司固定收益組人士稱，整體上保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資企業(yè)債的比例低于基金和券商，但企業(yè)債新規(guī)也會(huì)對(duì)保險(xiǎn)投資產(chǎn)生影響。他分析這種影響主要體現(xiàn)在兩方面，一個(gè)是流動(dòng)性上，一個(gè)是在投資市值上。

　　債券質(zhì)押回購(gòu)是指?jìng)顿Y者將已購(gòu)買的一批債券質(zhì)押給其他投資者，通過(guò)付出較低的回購(gòu)利息，來(lái)?yè)Q取資金購(gòu)買債券，來(lái)增加杠桿進(jìn)而提高收益。很多機(jī)構(gòu)投資企業(yè)債，一方面是看中其較高的收益率，另一方面也是看中它可以通過(guò)質(zhì)押回購(gòu)放大杠桿的功能。

　　“保險(xiǎn)投資企業(yè)債往往也會(huì)用它加杠桿，雖然比例不會(huì)太高，但這個(gè)企業(yè)債新規(guī)絕對(duì)是個(gè)負(fù)面消息，讓保險(xiǎn)公司在某些時(shí)候的流動(dòng)性受到影響?！鄙鲜鋈耸空J(rèn)為。

　　同時(shí)，如果保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)看中的是企業(yè)債的收益率，購(gòu)買是以配置債券為目的，但其也只有將企業(yè)債“持有到期”才能兌現(xiàn)收益。否則，在“可供出售”項(xiàng)下，債券市值變動(dòng)受市場(chǎng)走勢(shì)影響，進(jìn)而會(huì)影響保險(xiǎn)投資資產(chǎn)賬面價(jià)值，而受《通知》影響，債市已出現(xiàn)下跌，投資債券的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)賬面價(jià)值必然下降。

　　不過(guò)，也有投資人士稱，企業(yè)債新規(guī)對(duì)投資信用債的機(jī)構(gòu)影響較大，而由于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置債券傾向于選擇金融債、國(guó)債等，對(duì)企業(yè)債等信用債的配置較少，因而所受影響較小。

　　今年半年度財(cái)報(bào)披露的信息顯示，A股市場(chǎng)四家上市險(xiǎn)企投向的十大證券中的債券均為可轉(zhuǎn)債，無(wú)企業(yè)債。中國(guó)人壽十大證券投資中，可轉(zhuǎn)債占了七席，涉及主體主要分布于金融和能源、重工領(lǐng)域；中國(guó)平安投資的十大證券中，除第一大證券為中行可轉(zhuǎn)債外，其余均為股票；中國(guó)太保的十大證券中，有五席位為債券；新華保險(xiǎn)的十大證券中，可轉(zhuǎn)債占了兩席。

　　無(wú)憂保提示：目前，企業(yè)債出臺(tái)新規(guī)定，限制投資者將低評(píng)級(jí)企業(yè)債質(zhì)押借入資金。受此影響，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債等信用債的配置將有所下降。