【摘要】近期，監(jiān)管部門推出的多項與保險資金運用相關的政策是業(yè)內關注的重點。專業(yè)人士認為，政策的連續(xù)出臺，表明保險公司將在謹慎推動優(yōu)化資產配置。那么資產配置對保險行業(yè)有什么影響呢？

　　監(jiān)管部門近期出臺多項與保險資金運用相關的政策，保險公司正謹慎推動優(yōu)化資產配置。分析人士認為，從下半年開始，保險公司大類資產配置結構處于戰(zhàn)略性調整期，考慮到滬港通尚未推出、優(yōu)先股有待考察等因素，保險公司會謹慎調配各大類資產配置空間。

　　具體而言，債券仍將是險資主要配置資產，股票和基金配置有提升動力。媒體人了解到，已有機構對銀行優(yōu)先股進行調研，但并未表態(tài)會跟進。在不同類別資產配置上，大型保險機構較傾向于在基本維持投資比例區(qū)間的基礎上謹慎調整配置。

　　險資配置調整待政策細化
　　業(yè)內人士認為，政策連續(xù)出臺，對保險公司明確如何規(guī)范資產配置、進行相關決策具有重要指導作用，保險公司將在政策細化后相應調整。
　　申銀萬國證券研究所首席經濟學家楊成長表示，從下半年開始，保險公司大類資產配置結構處于戰(zhàn)略性調整期。此前，保險公司在資產配置上基本遵循三原則，即加大利率資產配置、增加非標資產配置及盡量減少股權類資產配置，這只是暫時狀況。今年以來的經濟變化從根本上影響到未來的大類資產配置結構。如2015年后，保險公司仍遵循上述三原則，恐怕就有問題了。他認為，目前，利率出現趨勢性下跌，凡是能鎖定未來利率且風險不大的資產都可以考慮。未來股權投資收益會上升，加大股權資產配置比例是趨勢，非標資產仍應看好。
　　申銀萬國研報認為，保險業(yè)投資基本面持續(xù)好轉，發(fā)展進入良性循環(huán)區(qū)間。資產配置發(fā)生較大變動。隨著投資渠道不斷拓寬，保險公司配置于非標資產比例上升，有助于投資收益提升至5.5%左右。短期內行業(yè)缺乏催化劑。
　　上海某保險資管人士表示，保監(jiān)會等部門近期發(fā)布的政策或征求意見稿體現出監(jiān)管層對險資運用的重視，保險機構將對政策所涉及到的一些大類資產配置的細節(jié)作出判斷，再決定是否調整，需要一個過程?？紤]到滬港通尚未推出、保險公司投資優(yōu)先股的意向、信托計劃投資預警等多方面政策導向，保險公司在調整資產配置上會謹慎從嚴。

　　投資偏好不一
　　政策接連推出，險資投資空間打開。但是，目前行業(yè)各大類資產配置比例距離監(jiān)管劃定的上限仍有空間，險資偏好保持一定慣性，不同風格公司在投資偏好上的表現也有差異。
　　方正證券研報預測，在險資大類配置中，債券將是主要配置資產。我國債券整體配置略超40%，較美日仍偏低，隨著雙向脫媒(金融脫媒和股市脫媒)推進，債券供給將進一步提升。養(yǎng)老和健康保險對長久期債券及高等級公司債有較大需求缺口。股票和基金配置仍有提升動力，但空間有限，投資優(yōu)先股動力未必高。非標資產占比將快速提升趨勢延續(xù)，品類可能將擴容，總體規(guī)模將持續(xù)增大。
　　國泰君安研報認為，從外部趨勢看，償二代建設將監(jiān)管重心后移、可投資海外股市、風險對沖工具進一步豐富，將為險資運用提供機會。從內部趨勢看，行業(yè)從傳統(tǒng)的負債決定資產匹配，轉型為資產配置主導負債經營。險資運用結構多元化，財務投資與戰(zhàn)略投資并舉，產品設計受制于資產配置。
　　中國太平相關人士表示，在不同類別資產配置上，大型保險機構較傾向于在基本維持投資比例區(qū)間的基礎上謹慎調整配置。特別是在股市投資方面，相比于部分表現突出的中型保險公司，大型保險機構不會表現出激進的投資風格。
　　在優(yōu)先股方面，保險機構在投石問路。媒體人獨家獲悉，多家商業(yè)銀行正積極備戰(zhàn)優(yōu)先股發(fā)行，銀行境內發(fā)行優(yōu)先股有望近期成行。已有保險上市公司與部分擬發(fā)行優(yōu)先股銀行進行初步接觸，但在聽取報價后，未再表示跟進投資意向。
　　方正證券研報認為，較先發(fā)行優(yōu)先股的多為銀行，大中型險企普遍重倉銀行股，且銀行優(yōu)先股均有可轉換條款，需股息率溢價。如和美國類似，股息率中樞為7%左右，單從險資角度出發(fā)，投資優(yōu)先股動力不足。
　　境外投資的空間正在顯現。雖然此前設立的大類資產監(jiān)管比例中境外投資余額比例上限最低，但根據目前行業(yè)統(tǒng)計數據，此類投資的上升空間居于前列。

　　連帶風險管控受關注
　　在各類資產配置調整預期下，監(jiān)管層和保險公司正密切關注連帶風險管控。保監(jiān)會人士表示，險資運用面臨的償付能力、流動性等風險依然存在。
　　國泰君安研報認為，以償二代為代表的監(jiān)管重心后移，將引導保險公司進行業(yè)務結構和資產配置調整，將更多資金配置于投資時間長、收益率穩(wěn)定、更符合保險產品需求投資領域。資本規(guī)劃和補充條件更好的上市保險公司在另類投資等新領域投資上會更具優(yōu)勢。
　　泰康資管人士表示，目前的風險把控，主要服務于保險機構設立正確的投資目標以達到均衡投資目的。險資運用對投資中安全性、收益性和流動性的協(xié)調統(tǒng)一有較高要求，投資管理人必須在長期安全性的基礎上盡可能追求更高超額收益和適度流動性。針對險資運作中所涉及到的利率/匯率風險、市場風險、信用風險、操作風險、道德風險等幾種主要風險，保險機構主要從資產負債管理、總風險限額限制等方面入手，對信用評級體系及系統(tǒng)、透明風險文化、定量化風險模型、內部控制框架、合規(guī)管理體系等機制進行優(yōu)化完善。
　　在具體資產類別上，各家機構正在依照監(jiān)管口徑嚴把風控關。前述上海保險資管人士表示，機構風控部門對非標投資和境外投資風險評估尤為慎重。在監(jiān)管層調降險資投資集合資金信托計劃(查詢信托產品)償付能力認可標準，通報行業(yè)投資風險后，對信托計劃選擇標準更為嚴格。受房地產市場變動影響，境內外不動產投資計劃有所收縮。債權計劃方面，保險公司依然在安全性第一的前提下，遵照相應監(jiān)管要求開展項目評估和投資。

　　無憂保提示：綜上所述可知，近期，監(jiān)管部門出臺多項與保險資金運用相關的政策，對此，專業(yè)人士認為，政策連續(xù)出臺，對保險公司明確如何規(guī)范資產配置、進行相關決策具有重要指導作用，保險公司將在政策細化后相應調整。不過，目前行業(yè)各大類資產配置比例距離監(jiān)管劃定的上限仍有空間，不同風格公司在投資偏好上的表現也有差異。