【摘要】上周五晚，央行宣布降息，對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)產(chǎn)生了正面影響。受益于降息，保險(xiǎn)公司在投資市場(chǎng)中獲得較大的收益，大型保險(xiǎn)公司負(fù)債表收益更加明顯。

　　保險(xiǎn)股大漲背后
　　24日開盤以來，A股四只保險(xiǎn)股股價(jià)便一路上揚(yáng)，其中尤以新華保險(xiǎn)表現(xiàn)搶眼，盤中價(jià)格一度上探至每股34.84元，漲幅一度達(dá)到10%。中國人壽股價(jià)漲幅一度達(dá)到8.8%，中國太保和中國平安股價(jià)也漲至一年以來的高點(diǎn)。
　　市場(chǎng)如此看好保險(xiǎn)股，與降息雙重利好保險(xiǎn)公司投資和產(chǎn)品銷售有關(guān)。
　　從投資層面看，債券是保險(xiǎn)公司投資重頭。四家上市保險(xiǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，債券占投資資產(chǎn)的比例為50%左右。由于大型保險(xiǎn)公司存量投資資產(chǎn)基數(shù)足夠大，劃分為可供出售類債券的公允價(jià)值上升，降息對(duì)大型保險(xiǎn)公司負(fù)債表的利好影響明顯。而且，降息或帶來股債雙牛格局，將會(huì)帶動(dòng)保險(xiǎn)公司投資收益整體上升。光大證券非銀行金融分析師戚海鵬分析，由于保險(xiǎn)公司的投資資產(chǎn)有大量分類為交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的債券，基準(zhǔn)利率下降時(shí)，這部分債券的公允價(jià)值上升，其中分類為交易性金融資產(chǎn)或變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益類的債券價(jià)格上升使利潤表業(yè)績(jī)上升，分類為可供出售金融資產(chǎn)的債券價(jià)格上升使資產(chǎn)負(fù)債表中的資本公積增多，從而使凈資產(chǎn)增多。
　　據(jù)其分析，利率下降25個(gè)基點(diǎn)會(huì)使太保、平安、人壽、新華利潤增加0.7%、0.1%、0.8%、0.1%，會(huì)使凈資產(chǎn)分別增多0.4%、0.5%、2.0%、0.8%，其中人壽、新華所受影響高于太保和平安。
　　不過，新配置的資金則因降息面臨利息收入減少的問題。申銀萬國發(fā)表研究報(bào)告認(rèn)為，一方面，債券收益率下降使存量債券投資資產(chǎn)升值，有利于提升保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)，但非對(duì)稱降息降低了新增長期債券和協(xié)議存款的收益率，將導(dǎo)致保險(xiǎn)公司獲得利差的能力下降。

　　保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力提升
　　在銷售端，保險(xiǎn)行業(yè)人士普遍認(rèn)為，相對(duì)于投資，降息雖有利于縮小保險(xiǎn)產(chǎn)品與其它理財(cái)產(chǎn)品收益差距，提升吸引力，但這種吸引力相對(duì)有限，影響偏中性。
　　以最容易比較收益率的萬能型保險(xiǎn)產(chǎn)品為例，此前統(tǒng)計(jì)了逾400款萬能險(xiǎn)賬戶，結(jié)果顯示，大多數(shù)萬能險(xiǎn)賬戶年化收益率在3%-5%之間，這相對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品沒有什么優(yōu)勢(shì)。不過，近兩個(gè)月以來，已有一些保險(xiǎn)公司小幅提高了其萬能險(xiǎn)結(jié)算利率，在降息的背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力的確在上升?！皳?jù)我所知，目前很少有公司因?yàn)檫@次降息打算下調(diào)萬能險(xiǎn)利率。如果下調(diào)，意味著失去吸引力和市場(chǎng)。”一家壽險(xiǎn)公司副總經(jīng)理表示，降息可以一定程度上增強(qiáng)保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力，但產(chǎn)品利率維持不變卻使公司面臨利潤壓力。
　　另一家保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人也表示，降息對(duì)于每家公司產(chǎn)生的影響不太相同，對(duì)于大公司來說，由于存量基數(shù)夠大，浮盈可以覆蓋由于降息引起的在售產(chǎn)品利潤率下滑，但對(duì)于中小公司和新開保險(xiǎn)公司來說，這個(gè)問題需要模型來量化。
　　不過，由于目前市場(chǎng)上主流產(chǎn)品為分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)等收益率并不確定的險(xiǎn)種，保險(xiǎn)公司可以通過調(diào)整收益率結(jié)算水平來規(guī)避利差損問題。
　　申銀萬國宏觀預(yù)測(cè)未來還將有多次降息，存款利率的下降，有助于改善一直困擾保單銷售的高利率環(huán)境。如果銀行理財(cái)收益率能降至4%以下，保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力將有所提升。
　　從長遠(yuǎn)來看，隨著我國人口老齡化進(jìn)程的加快和城鎮(zhèn)化建設(shè)的深入推進(jìn)，居民的養(yǎng)老、健康需求日益凸顯，保險(xiǎn)行業(yè)正迎來政策紅利期和前所未有的發(fā)展契機(jī)。在投資樊籬盡拆之后，稅延性養(yǎng)老保險(xiǎn)即將試點(diǎn)，保險(xiǎn)公司介入養(yǎng)老、健康、醫(yī)療等公共服務(wù)領(lǐng)域的速度加快，都將大大提升保險(xiǎn)行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力。

　　無憂保提示：綜上可知，央行降息的消息對(duì)保險(xiǎn)公司投資、銷售等方面都產(chǎn)生了一定的影響。在投資市場(chǎng)中，保險(xiǎn)股全線飄紅，中國人壽、新華保險(xiǎn)股價(jià)漲幅超8%，保險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力也得到進(jìn)一步提升。