【摘要】在保險(xiǎn)公司發(fā)展過(guò)程中，融資需求逐漸增大，對(duì)融資渠道帶來(lái)的一定的壓力。為此，保監(jiān)會(huì)推出新的融資渠道，市場(chǎng)開(kāi)始傳聞中國(guó)平安搶跑優(yōu)先股。

　　新融資渠道“解渴”
　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，“十一五”期間，保險(xiǎn)業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到24%，未來(lái)仍將保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，需要補(bǔ)充大量資本。但保險(xiǎn)公司目前補(bǔ)充資本的渠道主要是增資和發(fā)行次級(jí)債，無(wú)法滿足行業(yè)日益增長(zhǎng)的資本需求。
　　據(jù)了解，受業(yè)務(wù)快速發(fā)展、投資收益不佳等多重因素影響，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司尤其是上市保險(xiǎn)公司償付能力近年來(lái)均出現(xiàn)大幅下滑，融資需求強(qiáng)烈。今年以來(lái)相繼有多家險(xiǎn)企因償付能力不足的問(wèn)題而受到保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，而這些險(xiǎn)企解決償付能力的問(wèn)題，大多采用了股東增資的方法?！皩?duì)于中小型險(xiǎn)企而言，在現(xiàn)有的融資工具中，單純依靠股東增資并不現(xiàn)實(shí)，而次級(jí)債發(fā)行規(guī)模日益高企，如果到期無(wú)力償還，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能就很大，加上有的險(xiǎn)企不考慮經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，抱著投機(jī)心態(tài)，為刻意做大規(guī)模而發(fā)債，其中的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。”上海一位券商分析師表示。數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，險(xiǎn)企的次級(jí)債發(fā)行規(guī)模已超去年全年。
　　而根據(jù)新的《管理辦法》，在原有增資、發(fā)行股票和發(fā)行次級(jí)債等現(xiàn)有資本補(bǔ)充工具的基礎(chǔ)上，增加了優(yōu)先股、應(yīng)急資本、私募次級(jí)可轉(zhuǎn)債、保單責(zé)任證券化產(chǎn)品、非傳統(tǒng)再保險(xiǎn)等五類創(chuàng)新工具。
　　對(duì)于各類融資渠道，保監(jiān)會(huì)均設(shè)置了不同的“門檻”，如保險(xiǎn)公司發(fā)行的各類債務(wù)性資本工具的余額不得超過(guò)核心資本的100%，私募發(fā)行的次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券規(guī)模不得超過(guò)核心一級(jí)資本的50%；應(yīng)急資本應(yīng)按照償付能力監(jiān)管規(guī)則可以增加的實(shí)際資本金額不得超過(guò)實(shí)際資本總額的5%與10億元兩者之小者等等。上述券商分析師表示，新的融資工具的放行為險(xiǎn)企在融資時(shí)提供了多重選擇，有利于降低融資成本，優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量。不同的險(xiǎn)企的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況差別很大，在融資工具的選擇上會(huì)因時(shí)因地而不同。
　　據(jù)了解，新的融資渠道推出后，相關(guān)的細(xì)則和操作規(guī)范正在逐步完善，距離正式“落地”還需要一段時(shí)間?！豆芾磙k法》指出，“此次政策側(cè)重構(gòu)建框架和機(jī)制，明確資本工具創(chuàng)新的方向和原則”，對(duì)于部分資本工具的實(shí)施細(xì)則和具體操作規(guī)范，保監(jiān)會(huì)將逐步完善。

　　中國(guó)平安或?qū)ⅰ皳屌堋眱?yōu)先股
　　備受關(guān)注的優(yōu)先股發(fā)行條件，也在《管理辦法》中被進(jìn)一步明確。據(jù)了解，《管理辦法》對(duì)險(xiǎn)企優(yōu)先股發(fā)行提出了“雙50”的規(guī)范，即優(yōu)先股根據(jù)證券監(jiān)管部門的規(guī)定，不得超過(guò)公司普通股股份總數(shù)的50%，優(yōu)先股募集金額不得超過(guò)發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%等。
　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)今年3月份發(fā)布的《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，三類上市公司可以公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股，包括普通股為上證50指數(shù)成分股的情況。目前，中國(guó)人壽 、中國(guó)平安和中國(guó)太保均屬于上證50成分股。此前亦有消息稱，經(jīng)營(yíng)狀況良好、獲利水平較高的上市公司，對(duì)發(fā)行優(yōu)先股有濃厚興趣。而9月份以來(lái)，關(guān)于中國(guó)平安正積極準(zhǔn)備參與發(fā)行優(yōu)先股的市場(chǎng)傳聞此起彼伏。根據(jù)此前媒體的報(bào)道，中國(guó)平安有意先試先行，發(fā)行優(yōu)先股。一位中國(guó)平安集團(tuán)內(nèi)部接近管理層的人士也表示：“中國(guó)平安會(huì)考慮優(yōu)先股的發(fā)行，但目前還沒(méi)有具體的時(shí)間表?！敝袊?guó)平安集團(tuán)負(fù)責(zé)與媒體聯(lián)絡(luò)的人士則表示，集團(tuán)方面暫時(shí)還沒(méi)有這方面的信息。雖然就中國(guó)平安目前的現(xiàn)有業(yè)務(wù)與資本實(shí)力而言，其短期內(nèi)的融資需求并不是很大，但中國(guó)平安今年以來(lái)的融資計(jì)劃不斷。據(jù)了解，今年5月底，保監(jiān)會(huì)放行次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券為險(xiǎn)企新的資本補(bǔ)充渠道。緊接著，中國(guó)平安發(fā)布公告稱，保監(jiān)會(huì)同意其發(fā)行A股次級(jí)可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)人民幣260億元，中國(guó)平安由此成為受益政策開(kāi)閘的首家險(xiǎn)企。
　　11月8日，中國(guó)平安再次公布融資計(jì)劃稱，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公司增發(fā)不超過(guò)6.26億H股。興業(yè)證券分析認(rèn)為，在公司總體償付能力充足率水平優(yōu)良的背景下進(jìn)行H股定增，預(yù)計(jì)主要是為了增強(qiáng)子公司業(yè)務(wù)資本實(shí)力，推動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展。
　　華南地區(qū)一位券商分析師表示，“中國(guó)平安的綜合金融戰(zhàn)略，會(huì)促使其加大對(duì)子公司的投入，在公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新子公司快速發(fā)展的同時(shí)，會(huì)對(duì)其資本提出更高的要求，這將促使其在包括優(yōu)先股在內(nèi)的多種融資渠道上進(jìn)行探索。”
　　另?yè)?jù)了解，2013年以來(lái)，四家上市險(xiǎn)企中，中國(guó)平安業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，但同時(shí)償付能力卻并不具備優(yōu)勢(shì)，數(shù)據(jù)顯示，2013年底，中國(guó)太保的償付能力為283%，中國(guó)人壽為226%，而中國(guó)平安則為174.4%，其中平安人壽償付能力充足率是171.9%，平安產(chǎn)險(xiǎn)償付能力充足率是167.1%，較2012年分別下降18.7個(gè)和11.3個(gè)百分點(diǎn)。因而有市場(chǎng)人士猜測(cè)，中國(guó)平安未來(lái)的再融資需求會(huì)非常巨大。另外，值得一提的是，今年7月份，中國(guó)平安旗下平安銀行普通股與優(yōu)先股齊發(fā)，根據(jù)公告，平安銀行擬發(fā)行不超過(guò)2億股優(yōu)先股，采取固定股息率，以投資者詢價(jià)方式確定，募集資金不超過(guò)200億元。采取非公開(kāi)發(fā)行的方式，發(fā)行對(duì)象為包括平安資管在內(nèi)不超過(guò)200名符合《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定的合格投資者，募集資金全部用于補(bǔ)充資本。

　　無(wú)憂保提示：綜上可知，保監(jiān)會(huì)增加了優(yōu)先股、應(yīng)急資本、私募次級(jí)可轉(zhuǎn)債等五類創(chuàng)新融資工具。在政策實(shí)施以后，新融資渠道將有助于保險(xiǎn)公司“解渴”，中國(guó)平安或?qū)ⅰ皳屌堋眱?yōu)先股。