【摘要】據(jù)了解，為了進(jìn)一步規(guī)范地方政府性債務(wù)管理秩序，國(guó)務(wù)院積極下發(fā)了一則意見(jiàn)。而且，地方債市場(chǎng)化運(yùn)作可引入保險(xiǎn)機(jī)制，這一措施讓很多業(yè)內(nèi)人士歡喜不已，其具體情況如下。

　　近日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)“意見(jiàn)”），賦予地方政府依法適度舉債融資權(quán)限，要求建立“借、用、還”相統(tǒng)一的地方政府性債務(wù)管理機(jī)制?！兑庖?jiàn)》的實(shí)施，使地市政府可以名正言順地發(fā)債，使地方債從隱秘狀態(tài)走向規(guī)范和透明，正式拉開(kāi)了我國(guó)地方債市場(chǎng)化運(yùn)作的大幕。

　　此次《意見(jiàn)》對(duì)于舉債主體、舉債程序、舉債規(guī)模、資金用途和責(zé)任界定等均有明確規(guī)定，對(duì)于加速地方債管理的規(guī)范化和市場(chǎng)化具有重要意義。我們?cè)诳隙ㄆ涫袌?chǎng)化大方向的同時(shí)，更需要關(guān)注如何將市場(chǎng)化運(yùn)作真正落到實(shí)處?！兑庖?jiàn)》明確強(qiáng)調(diào)，“地方政府對(duì)其債務(wù)負(fù)有償還責(zé)任，中央政府實(shí)行不救助原則”。當(dāng)?shù)胤秸疅o(wú)力履行償還義務(wù)時(shí)，如何保障投資者權(quán)益是我們必須思考的問(wèn)題。只有統(tǒng)籌推進(jìn)相應(yīng)的市場(chǎng)化制度安排、建立市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，方能將地方債逐漸導(dǎo)入一個(gè)良性可持續(xù)的發(fā)展通道。

　　專(zhuān)業(yè)債券保險(xiǎn)制度是轉(zhuǎn)移地方債風(fēng)險(xiǎn)，保障地方債市場(chǎng)化運(yùn)作的必要制度安排之一。債券保險(xiǎn)是一項(xiàng)由債券保險(xiǎn)商為債券發(fā)行人提供的金融保險(xiǎn)服務(wù)，指?jìng)l(fā)行人向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)支付一定的保費(fèi)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承諾在債券發(fā)行人無(wú)法償還債務(wù)時(shí)，按照合約規(guī)定代為履行對(duì)本金和利息的償付義務(wù)。也就是說(shuō)，一旦債券發(fā)行人無(wú)力履行償還義務(wù)，債券保險(xiǎn)商負(fù)責(zé)償清剩余債務(wù)。

　　理論上看，地方政府進(jìn)入資本市場(chǎng)融資，在投資者（債權(quán)人）和政府（債務(wù)人）之間形成直接的借貸關(guān)系。引入專(zhuān)業(yè)債券保險(xiǎn)制度，對(duì)于地方政府而言，債券保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分擔(dān)，有助于實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)，降低融資成本，使“借”更加順暢、更加經(jīng)濟(jì)；對(duì)于監(jiān)管者而者，債券保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)地方政府債務(wù)信息和財(cái)務(wù)狀況持續(xù)跟進(jìn)調(diào)查和監(jiān)督，有助于加強(qiáng)地方政府的資金運(yùn)用約束，提高公共產(chǎn)品投資效率，使“用”更為高效、更為科學(xué)；對(duì)于投資者而言，債券保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)給地方政府發(fā)行的債券進(jìn)行了擔(dān)保，有助于降低違約損失風(fēng)險(xiǎn)，確保投資安全，使“還”更有保障、更有底氣?？梢哉f(shuō)，專(zhuān)業(yè)債券保險(xiǎn)制度的建立，對(duì)于健全“借、用、還”相統(tǒng)一的地方政府性債務(wù)管理機(jī)制有其獨(dú)特的功能作用，既契合了地方政府加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等公共服務(wù)供給的融資需求，也滿(mǎn)足了監(jiān)管者防范風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管需求，迎合了投資者資金安全的投資需求。

　　美國(guó)擁有世界上規(guī)模最大、最具深度與活力的市政債市場(chǎng)，作為市政債市場(chǎng)的一種基礎(chǔ)性制度，債券保險(xiǎn)制度與美國(guó)市政債市場(chǎng)的發(fā)展密不可分、相互促進(jìn)。美國(guó)實(shí)行聯(lián)邦制，市政債發(fā)行主要受各州證券法約束，市政債的信息披露內(nèi)容不充分或標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，而且市政主體的財(cái)務(wù)報(bào)告透明度低，需要保險(xiǎn)機(jī)制減輕債券發(fā)行人和投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)。1971年，專(zhuān)業(yè)保險(xiǎn)公司美國(guó)市政債券保險(xiǎn)集團(tuán)成立，并為阿拉斯加州朱諾市65萬(wàn)美元的建筑類(lèi)市政債提供了全美第一份市政債保險(xiǎn)?？梢哉f(shuō)，美國(guó)市政債保險(xiǎn)制度的產(chǎn)生，源于投資者對(duì)市政債信息的獲取存在障礙。

　　我國(guó)正推動(dòng)地方債的統(tǒng)一規(guī)范管理。此次《意見(jiàn)》明確要求，完善債務(wù)報(bào)告和公開(kāi)制度，各地區(qū)要定期向社會(huì)公開(kāi)政府性債務(wù)及其項(xiàng)目建設(shè)情況，自覺(jué)接受社會(huì)監(jiān)督。盡管如此，由于對(duì)市政債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估的難度大，而且政府財(cái)政受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響大，純粹的單向性的發(fā)布地方債務(wù)信息，很難讓投資者完全放心，仍需要引入第三方機(jī)構(gòu)參與地方政府的信用評(píng)級(jí)，更為有效和及時(shí)地提示地方政府存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以消減投資者對(duì)地方債信息不對(duì)稱(chēng)的難題。

　　從我國(guó)國(guó)情看，現(xiàn)階段建立專(zhuān)業(yè)債券保險(xiǎn)制度尚不具備條件。引入債券保險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移地方債風(fēng)險(xiǎn)和推動(dòng)地方債市場(chǎng)發(fā)展，對(duì)法律環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境要求較高。現(xiàn)階段在法律體系不完善和市場(chǎng)不成熟的情況下，這種方式較難實(shí)現(xiàn)，轉(zhuǎn)移地方債風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中可能存在道德風(fēng)險(xiǎn)，比如地方政府采用強(qiáng)制措施或隱藏信息的方式將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)；而且，債券保險(xiǎn)需要建立在政府信用評(píng)級(jí)體系相對(duì)完善的基礎(chǔ)上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要依托于完善的信用評(píng)級(jí)體系，對(duì)債券保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行測(cè)度和衡量；再者，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也尚未建成完善的債券保險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

　　放眼是地闊天高，腳下正漫漫征程。我們堅(jiān)信，市場(chǎng)化的前進(jìn)方向已定，建立專(zhuān)業(yè)債券保險(xiǎn)制度終會(huì)有時(shí)。隨著我國(guó)地方債市場(chǎng)化運(yùn)作進(jìn)程的推進(jìn)，專(zhuān)業(yè)債券保險(xiǎn)制度的運(yùn)行土壤必將逐漸堅(jiān)實(shí)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)及早動(dòng)手研究，學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，逐漸積累對(duì)地方債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)和技術(shù)力量，通過(guò)適時(shí)引入專(zhuān)業(yè)債券保險(xiǎn)制度，為我國(guó)地方債的市場(chǎng)化運(yùn)作提供強(qiáng)大助力。

　　無(wú)憂(yōu)保提示：綜上可知，國(guó)務(wù)院正式拉開(kāi)地方債市場(chǎng)化運(yùn)作大幕，并建立地方政府性債務(wù)管理機(jī)制，而且還積極鼓勵(lì)地市政府發(fā)債。此外，引入保險(xiǎn)機(jī)制將有利促進(jìn)地方債市場(chǎng)化的運(yùn)作。