【摘要】當今社會，我國出臺各種政策支持保險行業(yè)發(fā)展，其投資領(lǐng)域不斷擴寬。而在信托投資領(lǐng)域，保監(jiān)會多次預警保險資金投資風險，以確保保險資金的安全投資。

　　太平、泰康等多家保險公司被點名
　　根據(jù)保監(jiān)會數(shù)據(jù)，從去年放開信托類非標投資門檻后，截至2014年二季度末累計投資余額2805億元，與2013年年底水平相比上升了94.5%。
　　在高增長數(shù)據(jù)背后，是風險的不斷聚集。根據(jù)對數(shù)據(jù)的集中分析和對12家保險公司現(xiàn)場檢查的結(jié)果，保監(jiān)會總結(jié)了五個險企投資信托產(chǎn)品的風險因素：投資規(guī)模增速快、投資集中度高、關(guān)聯(lián)交易潛在風險、基礎(chǔ)資產(chǎn)不明確、信用評級不完善。值得注意的是，在公布數(shù)據(jù)集中分析結(jié)果的同時，保監(jiān)會罕見地對多家公司公開點名。
　　2014年以來，險企對于信托產(chǎn)品的投資正在經(jīng)歷高速增長，前兩個季度保險信托產(chǎn)品投資增長率均接近四成。部分公司投資增長顯著高于行業(yè)平均水平，太平洋人壽、太平養(yǎng)老、都邦財險、太平人壽、工銀安盛、華夏人壽，二季度末投資余額與上年末相比，增長率均超過400%。此外，部分公司投資余額占其自身總資產(chǎn)比例較高，如紫金財險、昆侖健康、中石油專屬財險、天安財險、百年人壽，二季度末占比分別達到19.3%、19.1%、19%、18.1%、17.8%。
　　于此同時，投向行業(yè)集中度和交易對手的集中程度較高，6家信托公司合計發(fā)行了60%的產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年二季度末，78家保險公司累計投資余額占當季度末保險行業(yè)總資產(chǎn)的2.99%，但其中近六成的信托計劃由上海國際信托、建信信托、平安信托、中信信托、中誠信托和華能貴誠信托6家信托公司發(fā)行。

　　投資集中不動產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易盛行風險大
　　此次，保監(jiān)會甚至點名通報了信托投資過于集中于不動產(chǎn)領(lǐng)域的保險機構(gòu)。通報顯示，險資信托投資方向也向基礎(chǔ)資產(chǎn)集中，近51%的信托投資集中于房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等不動產(chǎn)領(lǐng)域。
　　其中，合眾人壽、國華人壽、百年人壽、信泰人壽、永安財險、前海人壽、紫金財險、正德人壽等公司相關(guān)投資占其信托投資的比例均在90%以上，泰康人壽、太平人壽、建信人壽、陽光人壽、長城人壽等公司相關(guān)投資占比在80%-90%，生命人壽、中華聯(lián)合財險、安誠財險、工銀安盛、利安人壽等公司相關(guān)投資占比在60%-80%。
　　此外，關(guān)聯(lián)交易也是險資信托投資的另一風險點?！皺z查發(fā)現(xiàn)部分公司關(guān)聯(lián)交易存在一定潛在風險，關(guān)聯(lián)交易金額占其信托投資比例較高。如幸福人壽、建信人壽、合眾人壽、利安人壽，占比分別達到94%、78%、64%、60%?！北１O(jiān)會相關(guān)部門負責人稱。
　　據(jù)介紹，在許多項目中，保險機構(gòu)與融資人為同一控股股東控制的關(guān)聯(lián)方，部分機構(gòu)還與信托公司、信用增級方等主體具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，保險機構(gòu)通過投資信托產(chǎn)品給融資人借款，用于融資人房地產(chǎn)投資、滿足流動性需求、受讓融資人持有的債權(quán)等用途，如合眾資產(chǎn)、利安人壽、中華聯(lián)合財險。此外，部分信托投資合同投資標的不明晰，如在人保壽險投資的《中誠信托-理財貳號單一資金信托計劃》中，中誠信托以有限合伙人的身份出資分別成立多個有限合伙企業(yè)，涉及金額160余億元，但其《有限合伙協(xié)議》中并未明確具體投資標的。
　　信用評級機制不完善也成為保監(jiān)會關(guān)注的問題，部分信托產(chǎn)品只具有預評級，一些中小保險公司的風險評估能力不足。保監(jiān)會檢查發(fā)現(xiàn)，國華人壽投資的部分信托產(chǎn)品，只具有上海新世紀資信評估投資服務(wù)有限公司出具的預評級報告，沒有正式評級。部分中小保險機構(gòu)內(nèi)部信用風險評估能力較弱，內(nèi)部信用評級質(zhì)量有待提高。

　　信托投資飆升多次遭監(jiān)管層預警
　　“我們相信信托產(chǎn)品對于保險公司會是一把“雙刃劍”。一位分析師認為，造成險資對于信托產(chǎn)品投資的增加主要因為險企自身資產(chǎn)負債管理的需要，以及為了保持產(chǎn)品競爭力而力爭提高投資收益率：“由于傳統(tǒng)人身險產(chǎn)品定價利率的放開和對于非標準信貸資產(chǎn)投資限制的逐步放開，信托產(chǎn)品自身風險回報屬性和長期限的特征對險資較為吸引?！?br>　　此外，面對不斷變窄的融資渠道，險資可能正成為房地產(chǎn)行業(yè)一個新的資金來源。在銀監(jiān)會加大力度收窄表外業(yè)務(wù)和行業(yè)不景氣的環(huán)境下，銀信合作正在經(jīng)歷空前的監(jiān)管阻力；而險資可以視為一個有效的資金來源。
　　而對于險資投資信托規(guī)模的飆升，保監(jiān)會已多次發(fā)出預警。5月初，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金投資集合資金信托計劃有關(guān)事項的通知》，對保險機構(gòu)投資集合資金信托計劃有一系列條件限制。保監(jiān)會副主席陳文輝撰文指出，信托等金融產(chǎn)品風險隱患逐步加大，交叉?zhèn)鬟f性強，需要行業(yè)提高警惕，務(wù)必要加強風險管理，避免成為最后“接棒者”。
　　上月，監(jiān)管層發(fā)布了修訂后的集合資金信托計劃償付能力監(jiān)管標準以對應(yīng)可能上升的信托資產(chǎn)質(zhì)量風險。這一標準要求險企在計算信托投資作為認可資產(chǎn)時采用更低的風險系數(shù)。之前，信托投資賬面價值的95%可作為認可資產(chǎn)。而在新修訂的計算規(guī)則中，對于固定收益和權(quán)益類集合資金信托，保監(jiān)會將此系數(shù)各調(diào)低了5個百分點。其中A A A級的由95%調(diào)降至90%，A A級（含）至A A A級的由90%調(diào)降至85%，A級（含）至A A級的由80%調(diào)降至75%；三是調(diào)整權(quán)益類集合資金信托計劃認可標準，由80%調(diào)降至75%。
　　如果以二季度末保險資金信托投資余額2805億元計算，這意味著新的標準對險企資本金的消耗要增加近140億元。這對信托投資比例過高的保險公司將是不小的壓力。“由于償付能力充足水平是保險公司有效監(jiān)管工具，我們相信保監(jiān)會此舉是為了降低險資對信托產(chǎn)品投資的增速以及希望看到險企在投資信托產(chǎn)品時變得更為謹慎?！鄙鲜龇治鰩熣J為。

　　上市保險公司新華保險受潛在影響大
　　保監(jiān)會認為，保險資金投資信托的潛在風險不斷聚集，各保險機構(gòu)應(yīng)當嚴格遵守信托投資相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，進一步防范信托投資風險。“加強自身專業(yè)能力建設(shè)，完善投資決策授權(quán)、風險管理控制及責任追究機制，嚴格執(zhí)行內(nèi)部相關(guān)管理制度，明確信托投資專業(yè)責任人。保險公司委托資產(chǎn)管理公司開展信托投資，雙方應(yīng)當嚴格落實委托投資相關(guān)規(guī)定，明確各方權(quán)利、義務(wù)和責任，確保委托投資有序合規(guī)?！北１O(jiān)會明確。一家保險資管公司人士認為，保監(jiān)會此次并未因風險排查，對信托投資出臺具體的限制措施，主要還是警示。保險公司需加強內(nèi)部風控能力，例如對于投資的項目加強實地調(diào)研，關(guān)注財務(wù)報表的真實性問題，識別信托計劃風險并不能完全依賴外部評級。
　　對于行業(yè)覆蓋的上市公司，機構(gòu)普遍看好資本實力穩(wěn)固同時對于信托產(chǎn)品投資額占比較少的保險公司。國泰君安測算，由于風險系數(shù)變動將會導致實際資本的減少，行業(yè)內(nèi)覆蓋上市保險公司的2014年上半年償付能力充足率將有0.6-11.6個百分點的靜態(tài)下降?！拔覀冋J為新華保險受到的潛在影響最大，”國泰君安研報顯示，新華保險信托產(chǎn)品投資余額占投資資產(chǎn)余額比重相對同業(yè)上市公司較高（2014年上半年為8.2%），而中國太保自身資本實力穩(wěn)固同時對于信托產(chǎn)品的敞口較小。因此維持對于新華保險“中性”和中國太保“收集”的投資評級。

　　無憂保提示：通過以上描述，我們可以得知，近日我國保監(jiān)會多次發(fā)文預警信托投資風險，太平、泰康等多家保險公司被點名。此外，上市保險公司新華保險受潛在影響大，信托產(chǎn)品投資余額占比相對較高。