【摘要】作為國(guó)內(nèi)一家大型的壽險(xiǎn)企業(yè)，新華保險(xiǎn)一直致力于滿(mǎn)足不同客戶(hù)的保險(xiǎn)需求，保費(fèi)增長(zhǎng)迅速。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，新華保險(xiǎn)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利63億元，同比增長(zhǎng)60%。那么這其中主要有哪些原因呢？

　　10月中旬以來(lái)，大盤(pán)進(jìn)行調(diào)整，但是保險(xiǎn)板塊走勢(shì)卻強(qiáng)于其他非銀行金融板塊。究其原因在于四大險(xiǎn)企業(yè)績(jī)堪稱(chēng)亮眼。

　　數(shù)據(jù)顯示，新華保險(xiǎn)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利63億元，同比增長(zhǎng)60%，增幅居于上市險(xiǎn)企之首；此外，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為276億元、317億元、90億元，分別比上年末增長(zhǎng)16%、36%、11%，皆實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)。

　　新華保險(xiǎn)60%增長(zhǎng)超預(yù)期
　　在四家上市險(xiǎn)企中，新華保險(xiǎn)的凈利潤(rùn)增幅遙遙領(lǐng)先，高達(dá)60%，超出市場(chǎng)預(yù)期。資本市場(chǎng)對(duì)于新華保險(xiǎn)的高增長(zhǎng)也給予了回報(bào)。自業(yè)績(jī)公布后，新華保險(xiǎn)股價(jià)上漲了12%。
　　凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)的最重要原因是投資收益率最高，以5.6%的年化投資收益領(lǐng)先同業(yè)。而國(guó)壽的總投資收益率為5.10%；太保的年化總收益率為4.7%；平安的年化總投資收益率為4.6%。
　　三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，新華保險(xiǎn)前三季累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入862億元，投資收益228億元，同比分別增長(zhǎng)19%和32%。由于投資收益率的提高，今年上半年新華保險(xiǎn)還有10億元浮虧，到三季度末就上升為凈浮盈6.7億元。
　　長(zhǎng)江證券分析師劉俊認(rèn)為，新華保險(xiǎn)收益率高源于去年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的收益在今年釋放以及新增保費(fèi)持續(xù)加大非標(biāo)資產(chǎn)配置。從公司資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來(lái)看，壓縮持有至到期債券配置，控制可供出售和定存規(guī)模，增加交易類(lèi)企業(yè)債、項(xiàng)目資產(chǎn)計(jì)劃以及歸屬貸款類(lèi)債券計(jì)劃是主要方向。
　　截至二季度末，新華保險(xiǎn)非標(biāo)資產(chǎn)投資983.87億元（其中2014年度新增409.97億元），其中占比最高的為集合資金信托計(jì)劃，占非標(biāo)資產(chǎn)投資總額的49%。
　　不過(guò)旦夕禍福相依。非標(biāo)資產(chǎn)的增加成為前三季度新華保險(xiǎn)盈利的保證，但是由于非標(biāo)資產(chǎn)流動(dòng)性差，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，再度大幅提升空間有限。
　　中信證券分析師邵子欽認(rèn)為，公司明年投資收益率將面臨重大下行壓力，將會(huì)影響公司凈利潤(rùn)發(fā)展，公司高速增長(zhǎng)不能持續(xù)。

　　另類(lèi)投資提升投資收益
　　前三季度，由于股市整體向好，保險(xiǎn)公司的投資收益也水漲船高。不僅新華保險(xiǎn)投資收益高漲，其他公司投資收益也不錯(cuò)。
　　三季報(bào)顯示，保險(xiǎn)公司投資收益率較2013年同期提升明顯。截至2014年9月末，國(guó)壽總投資收益率和凈投資收益率分別為5.1%和4.83%，較2013年同期的4.97%和4.51%大幅提升；平安保險(xiǎn)投資組合資金年化凈投資收益率5.3%，較2013年同期的4.9%上升了0.4個(gè)百分點(diǎn)；新華保險(xiǎn)年化總投資收益率5.6%，較2013年同期的4.5%提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。太保在固定收益類(lèi)的債權(quán)計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品、其他固定收益等類(lèi)別上的投資增長(zhǎng)最快，三項(xiàng)占比合計(jì)達(dá)到9.6%，較上年末增長(zhǎng)2.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　究其原因，一是繼續(xù)增加另類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例，二是從三季度“股債雙?！敝蝎@益。媒體人注意到，隨著投資渠道的放開(kāi)，另類(lèi)投資業(yè)務(wù)上升已成保險(xiǎn)行業(yè)共性。根據(jù)保監(jiān)會(huì)最新披露的數(shù)據(jù)，今年前9月，其他類(lèi)別投資已經(jīng)達(dá)到約1.83萬(wàn)億元，占投資額比例為20.85%，2013年末這一數(shù)字為16.9%。而債券投資比例也逐月下降至40.52%，股票和證券投資基金的投資占比長(zhǎng)期維持在10%左右的水平。
　　以中國(guó)人壽為例，截至三季度末，公司管理資產(chǎn)規(guī)模近400億元，自有資產(chǎn)規(guī)模超百億元，控股企業(yè)十余家。業(yè)務(wù)主要涉及不動(dòng)產(chǎn)投資、酒店經(jīng)營(yíng)及物業(yè)管理，主要資產(chǎn)分布于北京、上海、廣州、深圳、大連、成都和昆明等城市，在包括北京金融街、CBD及上海浦東等核心地段擁有近50萬(wàn)平米的寫(xiě)字樓、酒店資產(chǎn)。三季報(bào)發(fā)布當(dāng)天，中國(guó)人壽還簽訂了另類(lèi)投資協(xié)議，加碼另類(lèi)投資。
　　2014年上半年，中國(guó)太保繼續(xù)加大優(yōu)質(zhì)定息資產(chǎn)的配置，加快拓展另類(lèi)投資業(yè)務(wù)。新增固定收益類(lèi)資產(chǎn)投資777.21億元，債券投資及定期存款總額上升，較上年末分別增長(zhǎng)10.6%和13.4%；債權(quán)計(jì)劃投資總額較上年末增長(zhǎng)24.6%。
　　中國(guó)太保透露，公司加大債權(quán)投資計(jì)劃的發(fā)行力度，發(fā)起設(shè)立了11個(gè)不同類(lèi)型的債權(quán)投資計(jì)劃，合計(jì)發(fā)行金額146.40億元。同時(shí)，逐步豐富資產(chǎn)管理產(chǎn)品體系，上半年新發(fā)各類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品20只，產(chǎn)品種類(lèi)覆蓋權(quán)益、債券、混合、現(xiàn)金管理、指數(shù)、FOF及存款型等7大類(lèi)。中國(guó)太保的另類(lèi)投資占比也在不斷提升。

　　退保壓力國(guó)壽最高
　　在業(yè)績(jī)大好的同時(shí)，四家上市壽險(xiǎn)也面臨著退保率居高不下的問(wèn)題。受各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品沖擊，四家公司退保增加，而且還都出現(xiàn)了超過(guò)30%的增長(zhǎng)。
　　中國(guó)人壽退保壓力最高，退保金額高達(dá)826億，增長(zhǎng)超過(guò)60%。中國(guó)人壽在季報(bào)中稱(chēng)，退保主要是受各類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品沖擊。
　　在長(zhǎng)江證券分析師劉俊看來(lái)，公司退保壓力增加一方面反映出保險(xiǎn)產(chǎn)品尤其是銀保強(qiáng)調(diào)收益率類(lèi)型產(chǎn)品的吸引力不足；另一方面公司推出的高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品鼓勵(lì)一年后退保都會(huì)產(chǎn)生退保大幅增加的現(xiàn)象。
　　中國(guó)太保次之，退保金額達(dá)到234億，增幅為57%。中國(guó)平安前三季度退保金額達(dá)75.46億元，同比增長(zhǎng)35%；新華保險(xiǎn)因?yàn)殂y保渠道退保嚴(yán)重，退保金額280億，同比增長(zhǎng)32%。
　　申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，退保率提升主要是受各類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品沖擊，銀保產(chǎn)品退保增加。退保及滿(mǎn)期給付是2014年~2015年壽險(xiǎn)行業(yè)均面臨的壓力，銀保渠道粗放式發(fā)展的弊端集中顯現(xiàn)，而在壽險(xiǎn)銷(xiāo)售環(huán)境并無(wú)明顯改善的情況下，保險(xiǎn)公司只能通過(guò)再次銷(xiāo)售短期投資型產(chǎn)品將問(wèn)題推后。未來(lái)險(xiǎn)企退保仍可能大幅增加，壓力將持續(xù)存在。

　　無(wú)憂(yōu)保提示：綜上所述可知，前三季度新華保險(xiǎn)的凈利潤(rùn)增幅遙遙領(lǐng)先，高達(dá)60%，超出市場(chǎng)預(yù)期，這主要是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)對(duì)于新華保險(xiǎn)的高增長(zhǎng)給予了回報(bào)。不過(guò)，四家上市壽險(xiǎn)也面臨著退保率居高不下的問(wèn)題。其中，中國(guó)人壽退保壓力最高，退保金額高達(dá)826億，增長(zhǎng)超過(guò)60%。