【摘要】目前，四大保險公司前三季度的業(yè)績已經(jīng)披露完畢。數(shù)據(jù)顯示，前三季度新華保險凈利增幅居首位，而中國人壽退保壓力最高，引起業(yè)界的廣泛關注。

　　新華保險60%增長超預期
　　在四家上市險企中，新華保險的凈利潤增幅遙遙領先，高達60%，超出市場預期。資本市場對于新華保險的高增長也給予了回報。自業(yè)績公布后，新華保險股價上漲了12%。
　　凈利潤大幅度增長的最重要原因是投資收益率最高，以5.6%的年化投資收益領先同業(yè)。而國壽的總投資收益率為5.10%；太保的年化總收益率為4.7%；平安的年化總投資收益率為4.6%。
　　三季報數(shù)據(jù)顯示，新華保險前三季累計實現(xiàn)原保費收入862億元，投資收益228億元，同比分別增長19%和32%。由于投資收益率的提高，今年上半年新華保險還有10億元浮虧，到三季度末就上升為凈浮盈6.7億元。
　　長江證券分析師劉俊認為，新華保險收益率高源于去年資產(chǎn)結構調整帶來的收益在今年釋放以及新增保費持續(xù)加大非標資產(chǎn)配置。從公司資產(chǎn)配置結構來看，壓縮持有至到期債券配置，控制可供出售和定存規(guī)模，增加交易類企業(yè)債、項目資產(chǎn)計劃以及歸屬貸款類債券計劃是主要方向。截至二季度末，新華保險非標資產(chǎn)投資983.87億元（其中2014年度新增409.97億元），其中占比最高的為集合資金信托計劃，占非標資產(chǎn)投資總額的49%。不過旦夕禍福相依。非標資產(chǎn)的增加成為前三季度新華保險盈利的保證，但是由于非標資產(chǎn)流動性差，在經(jīng)濟下行壓力下，風險逐步暴露，再度大幅提升空間有限。中信證券分析師邵子欽認為，公司明年投資收益率將面臨重大下行壓力，將會影響公司凈利潤發(fā)展，公司高速增長不能持續(xù)。

　　另類投資提升投資收益
　　前三季度，由于股市整體向好，保險公司的投資收益也水漲船高。不僅新華保險投資收益高漲，其他公司投資收益也不錯。
　　三季報顯示，保險公司投資收益率較2013年同期提升明顯。截至2014年9月末，國壽總投資收益率和凈投資收益率分別為5.1%和4.83%，較2013年同期的4.97%和4.51%大幅提升；平安保險投資組合資金年化凈投資收益率5.3%，較2013年同期的4.9%上升了0.4個百分點；新華保險年化總投資收益率5.6%，較2013年同期的4.5%提升1.1個百分點。太保在固定收益類的債權計劃、理財產(chǎn)品、其他固定收益等類別上的投資增長最快，三項占比合計達到9.6%，較上年末增長2.4個百分點。
　　究其原因，一是繼續(xù)增加另類風險資產(chǎn)配置比例，二是從三季度“股債雙?！敝蝎@益。注意到，隨著投資渠道的放開，另類投資業(yè)務上升已成保險行業(yè)共性。根據(jù)保監(jiān)會最新披露的數(shù)據(jù)，今年前9月，其他類別投資已經(jīng)達到約1.83萬億元，占投資額比例為20.85%，2013年末這一數(shù)字為16.9%。而債券投資比例也逐月下降至40.52%，股票和證券投資基金的投資占比長期維持在10%左右的水平。以中國人壽為例，截至三季度末，公司管理資產(chǎn)規(guī)模近400億元，自有資產(chǎn)規(guī)模超百億元，控股企業(yè)十余家。業(yè)務主要涉及不動產(chǎn)投資、酒店經(jīng)營及物業(yè)管理，主要資產(chǎn)分布于北京、上海、廣州、深圳、大連、成都和昆明等城市，在包括北京金融街、CBD及上海浦東等核心地段擁有近50萬平米的寫字樓、酒店資產(chǎn)。三季報發(fā)布當天，中國人壽還簽訂了另類投資協(xié)議，加碼另類投資。
　　2014年上半年，中國太保繼續(xù)加大優(yōu)質定息資產(chǎn)的配置，加快拓展另類投資業(yè)務。新增固定收益類資產(chǎn)投資777.21億元，債券投資及定期存款總額上升，較上年末分別增長10.6%和13.4%；債權計劃投資總額較上年末增長24.6%。
　　中國太保透露，公司加大債權投資計劃的發(fā)行力度，發(fā)起設立了11個不同類型的債權投資計劃，合計發(fā)行金額146.40億元。同時，逐步豐富資產(chǎn)管理產(chǎn)品體系，上半年新發(fā)各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品20只，產(chǎn)品種類覆蓋權益、債券、混合、現(xiàn)金管理、指數(shù)、FOF及存款型等7大類。中國太保的另類投資占比也在不斷提升。

　　退保壓力中國人壽最高
　　在業(yè)績大好的同時，四家上市壽險也面臨著退保率居高不下的問題。受各類理財產(chǎn)品沖擊，四家公司退保增加，而且還都出現(xiàn)了超過30%的增長。中國人壽退保壓力最高，退保金額高達826億，增長超過60%。中國人壽在季報中稱，退保主要是受各類銀行理財產(chǎn)品沖擊。
　　在長江證券分析師劉俊看來，公司退保壓力增加一方面反映出保險產(chǎn)品尤其是銀保強調收益率類型產(chǎn)品的吸引力不足；另一方面公司推出的高現(xiàn)價產(chǎn)品鼓勵一年后退保都會產(chǎn)生退保大幅增加的現(xiàn)象。
　　中國太保次之，退保金額達到234億，增幅為57%。中國平安前三季度退保金額達75.46億元，同比增長35%；新華保險因為銀保渠道退保嚴重，退保金額280億，同比增長32%。
　　申銀萬國認為，退保率提升主要是受各類銀行理財產(chǎn)品沖擊，銀保產(chǎn)品退保增加。退保及滿期給付是2014年~2015年壽險行業(yè)均面臨的壓力，銀保渠道粗放式發(fā)展的弊端集中顯現(xiàn)，而在壽險銷售環(huán)境并無顯著改善的情況下，保險公司只能通過再次銷售短期投資型產(chǎn)品將問題推后。未來險企退保仍可能大幅增加，壓力將持續(xù)存在。

　　無憂保提示：綜上可知，新華保險前三季度實現(xiàn)凈利63億元，60%的增長超過公司預期。此外，另類投資提升投資收益，各家保險公司投資收益表現(xiàn)不錯，但中國人壽退保壓力最高。