【摘要】當(dāng)今社會，保監(jiān)會對保險公司償付能力的監(jiān)管力度增大，各保險公司開始多方尋求“補血”渠道。而保險公司次級債發(fā)行獲批，優(yōu)先股或成新途徑，下面是詳細情況。

　　十家保險公司發(fā)行350億次級債
　　保監(jiān)會在9月29日發(fā)布的批復(fù)顯示，同意人保財險按照《保險公司次級定期債務(wù)管理辦法》，募集10年期次級定期債務(wù)，募集規(guī)模不超過人民幣80億元，并應(yīng)當(dāng)在自批復(fù)之日起6個月內(nèi)完成次級定期債務(wù)的募集工作。而在此前一天，保監(jiān)會也批復(fù)了新華保險發(fā)行次級債的申請，期限同樣為10年，募集規(guī)模為40億元。
　　據(jù)了解，保險公司發(fā)行次級債一般用于補充資本金、提高償付能力充足率。據(jù)測算。本次募集將有助于新華保險的償付能力充足率提升10-15個百分點。截至今年6月30日，新華保險的償付能力充足率為175.14%，雖然高于保監(jiān)會監(jiān)管紅線，但較2012年年底的192.56%下滑明顯。
　　通過查閱保監(jiān)會批復(fù)發(fā)現(xiàn)，今年以來，險企發(fā)行次級債的積極性明顯提高，不論是發(fā)行家數(shù)，還是發(fā)行總額，都比去年有所增加。
　　據(jù)觀察，從1月3日批復(fù)平安人壽發(fā)行80億元次級債開始，保監(jiān)會除了4月沒有發(fā)行批復(fù)外，其余月份都有批復(fù)下發(fā)，其中2月和9月各批復(fù)兩家險企發(fā)行次級債，而除了上述險企外，太平洋財險獲批40億元、大都會人壽獲批8億元、中郵人壽獲批15億元，其余華夏人壽、泰康人壽、民生人壽和信誠人壽分別獲批22億元、30億元、30億元、5億元。
　　相較之下，去年只有6家險企發(fā)行次級債，總規(guī)模為262.53億元，其中還包括中國人保集團的160億元的巨額次級債。
　　據(jù)分析，險企發(fā)行次級債的意愿明顯上升，一方面是因為監(jiān)管層加強了對償付能力的監(jiān)管力度，另一方面則是由國內(nèi)保險業(yè)快速增長、行業(yè)競爭不斷加劇所導(dǎo)致。

　　優(yōu)先股或成新寵
　　盡管發(fā)行規(guī)模創(chuàng)了新高，不過筆者注意到，人保財險和新華保險此次的發(fā)行規(guī)模實際上被打了“折扣”，或許預(yù)示著發(fā)債規(guī)模已達上限，亟需尋求新的補血渠道。
　　人保財險的批文中顯示，該公司“應(yīng)當(dāng)在2014年9月28日贖回2009年發(fā)行的50億元次級定期債務(wù)之后，方可使用本次批準的次級定期債務(wù)的募集額度”。這也就是說，人保財險必須先提前5年還掉2009年發(fā)行的50億元10年期次級債后方可此次發(fā)行80億元的次級債，折算一下，也就是只補充了30億元的資金。而在2013年2月1日，新華保險曾召開董事會，宣布在符合監(jiān)管規(guī)定的前提下，計劃發(fā)行5年期不超過50億元人民幣的債務(wù)融資工具，此次保監(jiān)會批復(fù)的僅為40億元，也較原計劃減少了10億元。
　　分析人士認為，人保財險先還舊債才能發(fā)行新債也是監(jiān)管的紅線要求，長久以來，次級債一直是險企最偏愛的資本金補充方式之一，不過根據(jù)監(jiān)管要求，次級債發(fā)行有限額：次級債補充附屬資本的額度不能超過保險公司上年末凈資產(chǎn)的50%。人保財險年報顯示，截至2013年年底次級債高達195.62億元，而凈資產(chǎn)則為575.04億元。如果再加上此次發(fā)行的80億元次級債，總額將達到275.62億元，這將直逼50%的紅線。而新華保險如果此次發(fā)行50億元，按其2013年凈資產(chǎn)計算，也有可能越過監(jiān)管紅線。
　　了解到，在發(fā)債受限的情況下，險企或?qū)⒉捎冒l(fā)行優(yōu)先股的方式補充實際資本。根據(jù)保監(jiān)會9月17日下發(fā)的“意見稿”，險企發(fā)行優(yōu)先股需滿足一定門檻，如開業(yè)滿三年，上一年未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)在10億元以上，最近4個季度償付能力充足率均在100%以上，并要求公司制訂完整的三年資本規(guī)劃。保監(jiān)會還為優(yōu)先股發(fā)行設(shè)上下限，如不得超過普通股股份總數(shù)的50%、優(yōu)先股募集金額不得超過發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%等。優(yōu)先股必須在發(fā)行五年后才可贖回。
　　“目前，中小險企增資方式有限，而股東實力又懸殊，優(yōu)先股發(fā)行可以緩解股東的經(jīng)濟壓力?！币晃恍‰U企人士分析，通過發(fā)行優(yōu)先股，既可以滿足融資需求，也不會影響各股東的持股比例。與大險企通過IPO、公開增發(fā)股票等方式相比，中小險企的融資受限更多，這些公司對優(yōu)先股這一融資方式表現(xiàn)得更積極一些。
　　方正證券最新研報顯示，此次納入優(yōu)先股發(fā)行試點，中小非上市險企最為受益，因為優(yōu)先股發(fā)行要求相對較弱，并不需要上一年實現(xiàn)盈利等條件。數(shù)據(jù)顯示，2013年61家非上市壽險中僅27家盈利，49家非上市財險中僅32家盈利。上述保險業(yè)內(nèi)人士表示，優(yōu)先股的償債順序在次級債之后，且沒有到期日或到期期限很長，為補充資本更佳的工具。依據(jù)美國優(yōu)先股股息率為參照，一般股息在6%-9%之間，股息率中樞為7%左右，目前國內(nèi)10年期次級債利率約為6%（前五年）+2%（后五年,若不贖回），可見二者成本相差并不大。

　　無憂保提示：通過以上描述，我們可以得知，年內(nèi)十家保險公司獲批發(fā)行次級債規(guī)模已達350億元。此外，優(yōu)先股或成補充保險公司償付能力的新寵，有利于中小保險公司。