【摘要】當(dāng)今社會(huì)，我國(guó)保險(xiǎn)公司在各個(gè)領(lǐng)域的投資力度正在逐漸增大。與此同時(shí)，保險(xiǎn)資金的優(yōu)化配置也在進(jìn)行中，在配置空間中，股票和基金配置有提升動(dòng)力，整體而言是穩(wěn)字當(dāng)頭。

　　保險(xiǎn)資金配置調(diào)整待政策細(xì)化
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政策連續(xù)出臺(tái)，對(duì)保險(xiǎn)公司明確如何規(guī)范資產(chǎn)配置、進(jìn)行相關(guān)決策具有重要指導(dǎo)作用，保險(xiǎn)公司將在政策細(xì)化后相應(yīng)調(diào)整。
　　申銀萬國(guó)證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，從下半年開始，保險(xiǎn)公司大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)處于戰(zhàn)略性調(diào)整期。此前，保險(xiǎn)公司在資產(chǎn)配置上基本遵循三原則，即加大利率資產(chǎn)配置、增加非標(biāo)資產(chǎn)配置及盡量減少股權(quán)類資產(chǎn)配置，這只是暫時(shí)狀況。今年以來的經(jīng)濟(jì)變化從根本上影響到未來的大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。如2015年后，保險(xiǎn)公司仍遵循上述三原則，恐怕就有問題了。他認(rèn)為，目前，利率出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌，凡是能鎖定未來利率且風(fēng)險(xiǎn)不大的資產(chǎn)都可以考慮。未來股權(quán)投資收益會(huì)上升，加大股權(quán)資產(chǎn)配置比例是趨勢(shì)，非標(biāo)資產(chǎn)仍應(yīng)看好。
　　申銀萬國(guó)研報(bào)認(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)投資基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，發(fā)展進(jìn)入良性循環(huán)區(qū)間。資產(chǎn)配置發(fā)生較大變動(dòng)。隨著投資渠道不斷拓寬，保險(xiǎn)公司配置于非標(biāo)資產(chǎn)比例上升，有助于投資收益提升至5.5%左右。短期內(nèi)行業(yè)缺乏催化劑。
　　上海某保險(xiǎn)資管人士表示，保監(jiān)會(huì)等部門近期發(fā)布的政策或征求意見稿體現(xiàn)出監(jiān)管層對(duì)險(xiǎn)資運(yùn)用的重視，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將對(duì)政策所涉及到的一些大類資產(chǎn)配置的細(xì)節(jié)作出判斷，再?zèng)Q定是否調(diào)整，需要一個(gè)過程。考慮到滬港通尚未推出、保險(xiǎn)公司投資優(yōu)先股的意向、信托計(jì)劃投資預(yù)警等多方面政策導(dǎo)向，保險(xiǎn)公司在調(diào)整資產(chǎn)配置上會(huì)謹(jǐn)慎從嚴(yán)。

　　保險(xiǎn)資金投資偏好不一
　　政策接連推出，險(xiǎn)資投資空間打開。但是，目前行業(yè)各大類資產(chǎn)配置比例距離監(jiān)管劃定的上限仍有空間，險(xiǎn)資偏好保持一定慣性，不同風(fēng)格公司在投資偏好上的表現(xiàn)也有差異。
　　研報(bào)預(yù)測(cè)，在險(xiǎn)資大類配置中，債券將是主要配置資產(chǎn)。我國(guó)債券整體配置略超40%，較美日仍偏低，隨著雙向脫媒(金融脫媒和股市脫媒)推進(jìn)，債券供給將進(jìn)一步提升。養(yǎng)老和健康保險(xiǎn)對(duì)長(zhǎng)久期債券及高等級(jí)公司債有較大需求缺口。股票和基金配置仍有提升動(dòng)力，但空間有限，投資優(yōu)先股動(dòng)力未必高。非標(biāo)資產(chǎn)占比將快速提升趨勢(shì)延續(xù)，品類可能將擴(kuò)容，總體規(guī)模將持續(xù)增大。國(guó)泰君安研報(bào)認(rèn)為，從外部趨勢(shì)看，償二代建設(shè)將監(jiān)管重心后移、可投資海外股市、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具進(jìn)一步豐富，將為險(xiǎn)資運(yùn)用提供機(jī)會(huì)。從內(nèi)部趨勢(shì)看，行業(yè)從傳統(tǒng)的負(fù)債決定資產(chǎn)匹配，轉(zhuǎn)型為資產(chǎn)配置主導(dǎo)負(fù)債經(jīng)營(yíng)。險(xiǎn)資運(yùn)用結(jié)構(gòu)多元化，財(cái)務(wù)投資與戰(zhàn)略投資并舉，產(chǎn)品設(shè)計(jì)受制于資產(chǎn)配置。
　　中國(guó)太平相關(guān)人士表示，在不同類別資產(chǎn)配置上，大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)較傾向于在基本維持投資比例區(qū)間的基礎(chǔ)上謹(jǐn)慎調(diào)整配置。特別是在股市投資方面，相比于部分表現(xiàn)突出的中型保險(xiǎn)公司，大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不會(huì)表現(xiàn)出激進(jìn)的投資風(fēng)格。
　　在優(yōu)先股方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投石問路。獨(dú)家獲悉，多家商業(yè)銀行正積極備戰(zhàn)優(yōu)先股發(fā)行，銀行境內(nèi)發(fā)行優(yōu)先股有望近期成行。已有保險(xiǎn)上市公司與部分?jǐn)M發(fā)行優(yōu)先股銀行進(jìn)行初步接觸，但在聽取報(bào)價(jià)后，未再表示跟進(jìn)投資意向。
　　方正證券研報(bào)認(rèn)為，較先發(fā)行優(yōu)先股的多為銀行，大中型險(xiǎn)企普遍重倉(cāng)銀行股，且銀行優(yōu)先股均有可轉(zhuǎn)換條款，需股息率溢價(jià)。如和美國(guó)類似，股息率中樞為7%左右，單從險(xiǎn)資角度出發(fā)，投資優(yōu)先股動(dòng)力不足。
　　境外投資的空間正在顯現(xiàn)。雖然此前設(shè)立的大類資產(chǎn)監(jiān)管比例中境外投資余額比例上限最低，但根據(jù)目前行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，此類投資的上升空間居于前列。

　　連帶風(fēng)險(xiǎn)管控受關(guān)注
　　在各類資產(chǎn)配置調(diào)整預(yù)期下，監(jiān)管層和保險(xiǎn)公司正密切關(guān)注連帶風(fēng)險(xiǎn)管控。保監(jiān)會(huì)人士表示，險(xiǎn)資運(yùn)用面臨的償付能力、流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)依然存在。
　　國(guó)泰君安研報(bào)認(rèn)為，以償二代為代表的監(jiān)管重心后移，將引導(dǎo)保險(xiǎn)公司進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)配置調(diào)整，將更多資金配置于投資時(shí)間長(zhǎng)、收益率穩(wěn)定、更符合保險(xiǎn)產(chǎn)品需求投資領(lǐng)域。資本規(guī)劃和補(bǔ)充條件更好的上市保險(xiǎn)公司在另類投資等新領(lǐng)域投資上會(huì)更具優(yōu)勢(shì)。
　　泰康資管人士表示，目前的風(fēng)險(xiǎn)把控，主要服務(wù)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立正確的投資目標(biāo)以達(dá)到均衡投資目的。險(xiǎn)資運(yùn)用對(duì)投資中安全性、收益性和流動(dòng)性的協(xié)調(diào)統(tǒng)一有較高要求，投資管理人必須在長(zhǎng)期安全性的基礎(chǔ)上盡可能追求更高超額收益和適度流動(dòng)性。針對(duì)險(xiǎn)資運(yùn)作中所涉及到的利率/匯率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等幾種主要風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要從資產(chǎn)負(fù)債管理、總風(fēng)險(xiǎn)限額限制等方面入手，對(duì)信用評(píng)級(jí)體系及系統(tǒng)、透明風(fēng)險(xiǎn)文化、定量化風(fēng)險(xiǎn)模型、內(nèi)部控制框架、合規(guī)管理體系等機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化完善。
　　在具體資產(chǎn)類別上，各家機(jī)構(gòu)正在依照監(jiān)管口徑嚴(yán)把風(fēng)控關(guān)。前述上海保險(xiǎn)資管人士表示，機(jī)構(gòu)風(fēng)控部門對(duì)非標(biāo)投資和境外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估尤為慎重。在監(jiān)管層調(diào)降險(xiǎn)資投資集合資金信托計(jì)劃(查詢信托產(chǎn)品)償付能力認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)，通報(bào)行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)后，對(duì)信托計(jì)劃選擇標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格。受房地產(chǎn)市場(chǎng)變動(dòng)影響，境內(nèi)外不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃有所收縮。債權(quán)計(jì)劃方面，保險(xiǎn)公司依然在安全性第一的前提下，遵照相應(yīng)監(jiān)管要求開展項(xiàng)目評(píng)估和投資。

　　無憂保提示：綜上可知，目前保險(xiǎn)公司正謹(jǐn)慎推動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)配置。但是，保險(xiǎn)資金配置調(diào)整待政策細(xì)化，而保險(xiǎn)資金的償付能力、流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，需要保險(xiǎn)公司不斷提高風(fēng)險(xiǎn)防控能力。