【摘要】近期以來，隨著滬港通開通時間的漸進(jìn)，很多行業(yè)都開始積極布局產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。據(jù)了解，滬港通利好行情開始上演，但是，各大險企需理性看待其具體操作。

　　“滬港通對保險資金而言是利好，利于其國際化資產(chǎn)的優(yōu)化配置，但具體操作，要作中短期和中長期考慮?！币患冶ｋU系中小型資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理在接受筆者采訪時談到，“對于規(guī)模大、資金量充沛的保險公司來說，現(xiàn)在就可以動手，積極通過滬港通提升海外資產(chǎn)配置比例，進(jìn)一步在全球金融市場和經(jīng)濟(jì)市場進(jìn)行投資布局。對于規(guī)模和資金量比較小的保險資管公司，并不一定急于出手，等到滬港通真正落地、相關(guān)投資細(xì)則明確出臺之后再快速跟進(jìn)。”

　　上述人士強(qiáng)調(diào)，目前并沒有一個既定的內(nèi)部政策，只要對于保險資產(chǎn)負(fù)債匹配、風(fēng)險管控和收益提升有幫助，都會進(jìn)行嘗試?！氨仨毭鞔_的是，目前，在保險公司走出國門、去海外投資這方面的監(jiān)管政策還具有較為明確的限制，因此，所有資金運(yùn)作必須在監(jiān)管允許的前提下，否則免談?！?br>
　　險企多方權(quán)衡反復(fù)分析
　　中國人壽財務(wù)總監(jiān)楊征在談到滬港通時表示，滬港通的落地有可能會使得滬、港兩地大型龍頭企業(yè)的股票重新估值，中國人壽將把握機(jī)會提升收益水平，對滬港通會嘗試并積極跟進(jìn)。
　　楊征談到，近年來，隨著監(jiān)管政策不斷放開，為走出國門進(jìn)行全球化資產(chǎn)配置不斷提供新的可操作平臺。中國人壽著手推進(jìn)海外投資，初期的金額絕對值不一定小，但相對公司總體的可投資資產(chǎn)體量來說比例也不會很大。他說：“將來公司將在風(fēng)險可控、對公司收益有貢獻(xiàn)的條件下，積極穩(wěn)妥地逐步提升海外資產(chǎn)配置的比例。”
　　無獨(dú)有偶，人保資產(chǎn)副總裁石新武明確表態(tài)，公司對滬港通正在積極研究探索，一旦條件成熟即會涉及。對于今年4月獲得保監(jiān)會審批通過的香港資管公司，石新武強(qiáng)調(diào)，有了海外投資公司，可以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外資源和機(jī)遇的互動和對接。
　　人保資產(chǎn)另一位副總裁秦嶺同樣認(rèn)為，滬港通有利于穩(wěn)定險資投資收益率水平，有利于增強(qiáng)險資全球化配置以及分散風(fēng)險能力。
　　據(jù)分析，上交所和香港聯(lián)交所具有明顯不同，市值上H股大盤藍(lán)籌股的市值比A股要高一些，分紅也比A股好；從交易便利性而言，H股采用的是T+0，且無單日漲跌幅限制，A股不僅有單日漲跌幅的限制，且采用T+1交易方式?？傮w來看，H股的整體價值基本上要好于A股，香港市場更加與國際市場接軌。
　　A股中小盤價值偏高，而H股中小盤明顯處于價值洼地，還未被充分開發(fā)；港股受美股影響大，也會造成波動比A股更大?！氨ｋU資金追求的是穩(wěn)健，投到港股也不意味著穩(wěn)賺不賠。因此，保險資金如果要參與滬港通，還應(yīng)先看具體行情，對港股股票做好優(yōu)選，慢慢進(jìn)場?！鄙鲜霰ｋU資管公司副總經(jīng)理說。

　　滬港通利好“A+H”險企
　　值得注意的一個市場現(xiàn)象是，在香港聯(lián)交所上市的內(nèi)地保險公司H股，在滬港通尚未最終放開之際就已被市場投了贊成票。
　　今年7月以來，外資投行已耗資逾20億港元買進(jìn)中國平安H股——瑞銀、摩根大通、黑石等已買入超過3599萬股中國平安H股。業(yè)內(nèi)人士分析，海外資金“吃進(jìn)”中國平安H股并非偶然，看好的原因主要在于其中期業(yè)績向好，以及滬港通的推動。
　　平安證券資深分析師繳文超分析認(rèn)為，從2013年下半年到目前，保險業(yè)基本面好轉(zhuǎn)，主要體現(xiàn)在中國保監(jiān)會披露的行業(yè)數(shù)據(jù)以及上市險企半年報，其數(shù)據(jù)均顯示，保費(fèi)、投資和資本3個主體因素整體回升。面對良好的業(yè)績，股價長期低迷的保險股贏得市場關(guān)注，各大券商紛紛發(fā)布看好研報，促使保險股交投活躍，即將于10月來臨的滬港通能夠使保險股存在套利空間。
　　從資本市場來看，滬港通推出會利好A+H上市的保險公司。當(dāng)前A股與H股溢價情況普遍，繳文超認(rèn)為，目前上市保險公司除新華保險外，其余3家保險公司H股相對A股溢價在20%左右。因此未來滬港通實(shí)施后，從博弈角度看，A股上漲的概率較大。
　　據(jù)分析，對于跨市場的投資者而言，投資A股保險股是最佳策略，不管是H股股價下跌與A股看齊，還是A股上漲與H股看齊，投資A股保險股都有保障，何況目前A股保險股估值明顯具有安全邊際。
　　國泰君安研報認(rèn)為，在前端放開的推動下，上市保險公司2013年投資收益率回升到5.04%。2014年將繼續(xù)拓寬新型投資渠道，減少對大盤的依賴，提高收益穩(wěn)定性，配置在債權(quán)計劃等新增資產(chǎn)將帶來更多機(jī)會，預(yù)計收益率將上行至5.2%以上。
　　此外，伴隨著渠道放開，險企投資收益有望趨于穩(wěn)定，以及滬港通帶來的想象空間，A股保險板塊對資金的吸引力越來越強(qiáng)。

　　險資雙向流動
　　市場人士分析認(rèn)為，如果從交易便利性上看，資金一般都是從不便利流向便利。對于H股來說，資金的大量流入容易推高股票價值，這對于喜好藍(lán)籌股的險資是較為合適的投資渠道。但同時要注意的是，不能過分強(qiáng)調(diào)滬港通的利好，還是應(yīng)該理性看待。
　　秦嶺認(rèn)為，國際金融產(chǎn)品更加豐富，直接融資比例更高，機(jī)構(gòu)投資者對市場影響力更強(qiáng)，資本跨境流動更加自由，而我國保險資金投資收益率與負(fù)債成本快速上升形成巨大反差，因此滬港通對保險資金的投資具有更大的政策意義。一方面，國內(nèi)保險資金參與香港市場，由于規(guī)模相對較大，投資風(fēng)格偏向藍(lán)籌股，更有利于實(shí)現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)目標(biāo)收益率；另一方面，香港市場也是完全國際化的，未來隨著更多的海外資產(chǎn)在港交所上市，有利于國內(nèi)保險資金逐步介入全球資產(chǎn)配置中，對沖單個市場下跌帶來的風(fēng)險。
　　華融證券分析師趙莎莎表示，滬港通的落實(shí)有助于A股險企股價上揚(yáng)，估值抬升，但具體是否會實(shí)現(xiàn)A、H股同價，且A股漲至目前H股股價水平，都要視情況而定。趙莎莎認(rèn)為，滬港通或給中國平安帶來更多證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入。
　　值得一提的是，雖然A股IPO已經(jīng)重啟，但仍處于政策調(diào)整期，且有一定的數(shù)量限制。因此，作為重要國際性金融中心、發(fā)達(dá)穩(wěn)健的金融市場、高效的融資優(yōu)勢、最大的離岸人民幣中心，內(nèi)地企業(yè)境外上市的首選還是港交所，而滬港通無疑成為赴港催化劑。
　　廣發(fā)證券分析師李聰認(rèn)為，隨著滬港通的推出，香港較低成本資金進(jìn)入，H股溢價高的內(nèi)地公司有望受益，中國太保H股近期比A股溢價20%，建議滬港通期間重點(diǎn)關(guān)注。
　　筆者采訪中了解到，隨著《四方協(xié)議》在上交所簽訂，滬港通漸行漸近，市場普遍預(yù)期“通車”后會有大量外資進(jìn)入內(nèi)地，從而終結(jié)A股7年熊市。瑞銀證券對滬港通“吸金”的預(yù)估是9000億元人民幣。高盛也預(yù)計，滬港通將吸引7.8萬億元人民幣(約合1.3萬億美元)境外資金配置到A股，這其中也包括外資保險資金。

　　無憂保提示：綜上可知，滬港通利好“A+H”險企，但是，險企需多方權(quán)衡反復(fù)分析，并理性看待滬港通的利好行情。此外，隨著險資雙向流動行情的持續(xù)，藍(lán)籌股將成為各大險企投資的最佳渠道。