【摘要】在眾多的理財(cái)產(chǎn)品中，銀行理財(cái)產(chǎn)品最先為人們所接受，與此同時，各大銀行開始紛紛上市銀行理財(cái)產(chǎn)品。其中，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品備受人們的歡迎，因此，很多銀行抓住這一機(jī)遇推出了各種各樣的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

　　今年以來，各家商業(yè)銀行加大了銀行理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，不僅涌現(xiàn)了諸如理財(cái)直接融資工具、總收益互換(TRS)等新型工具，而且歷來在銀行理財(cái)產(chǎn)品中占據(jù)一席之地的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量正在不斷增加，越來越多的銀行加入到發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的“大軍”之中。

　　理財(cái)專家表示，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行提速預(yù)示著銀行理財(cái)正在逐漸擺脫以預(yù)期收益為主的發(fā)行形式，向真正意義上的“代客理財(cái)”轉(zhuǎn)型。

　　發(fā)行數(shù)量：股份行奮起直追外資行
　　普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年全國商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品共計(jì)1838款，月均發(fā)行量約為153款，而2014年截至8月底，各商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)達(dá)到1758款，不僅逼近2013年全年發(fā)行量，而且月均發(fā)行量達(dá)到約219款，環(huán)比增幅高達(dá)43.14%。
　　從發(fā)行主體來看，2013年外資銀行是結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行主力，累計(jì)發(fā)行量達(dá)到981款，占到總發(fā)行量比例的一半以上，股份制商業(yè)銀行發(fā)行數(shù)量為674款，占比為36.67%。2014年以來，股份制商業(yè)銀行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行量增長迅猛，1~8月份共發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品718款，總數(shù)直逼外資銀行的729款，不但與2013年同期相比增幅達(dá)到54.40%，而且超過647款的全年發(fā)行量。反觀外資銀行，雖然1~8月份總發(fā)行量超過股份制銀行，但是和2013年同期相比增長僅為10.79%，大有被股份制銀行這股“后浪”撲倒在“沙灘”上之勢。除了股份制銀行，其他各類發(fā)行主體也不同程度地在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行上有所發(fā)力，大型銀行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行量與2013年同期相比增長了3.5倍達(dá)到288款，城市商業(yè)銀行則基本持平，農(nóng)村商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)“零”的突破，出現(xiàn)了首家發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的銀行——上海農(nóng)商行。
　　從掛鉤標(biāo)的來看，盡管與2013年相比2014年初以來結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的種類并沒有出現(xiàn)顯著增加，但是主要的掛鉤標(biāo)的增長及變化均非常明顯。整體來看，匯率、指數(shù)和利率是掛鉤產(chǎn)品最多的三類標(biāo)的，與之掛鉤的產(chǎn)品發(fā)行量達(dá)到1360款，與2013年同期相比增長高達(dá)75%。
　　具體來看，匯率仍然是掛鉤產(chǎn)品數(shù)最多的標(biāo)的，產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到583款，同比增長21.46%，其中，美元兌港幣、澳元兌美元以及歐元兌美元是三類掛鉤數(shù)量最多的掛鉤幣種，累計(jì)占比達(dá)到外匯掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的85%以上，恒生銀行、南洋商行、東亞銀行、廣發(fā)銀行和平安銀行都是主要發(fā)行機(jī)構(gòu)。
　　“指數(shù)掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是2014年以來增長最為迅猛的一類產(chǎn)品，該類產(chǎn)品截至8月份的發(fā)行量達(dá)到446款，同比增長超過6倍，其中掛鉤滬深300指數(shù)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品達(dá)到344款，占到該類型產(chǎn)品的七成以上。”普益財(cái)富研究員葉林峰介紹說。
　　值得關(guān)注的是，受股票和貴金屬市場行情疲弱的影響，各大商業(yè)銀行歷來較為鐘愛的黃金以及股票掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品自2014年以來發(fā)行勢頭有所減緩，掛鉤上述兩類標(biāo)的的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行量分別為110款和130款，與2013年同期相比分別下滑約19%和5%。

　　收益結(jié)構(gòu)：創(chuàng)新層出不窮
　　2014年以來，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量不僅增長迅速，而且產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)亦出現(xiàn)了非常多的變化，使得結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的豐富性大大增加，其中不少改進(jìn)更有利于投資者獲得較為穩(wěn)定的收益。
　　例如，今年以來較為流行的“鯊魚鰭”型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品就是以前從未出現(xiàn)過的類型，諸如招商銀行和南京銀行等銀行都發(fā)行了大量該類產(chǎn)品。這些產(chǎn)品一改不少結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品投資收益與掛鉤標(biāo)的變動方向與走勢緊密相連的“傳統(tǒng)”，轉(zhuǎn)而更加“關(guān)注”掛鉤標(biāo)的的期初與期末價格的關(guān)系及其變動幅度。
　　“這類產(chǎn)品通常會以投資起始日掛鉤標(biāo)的的期初價格為標(biāo)準(zhǔn)，分別按照不同或相同的漲跌幅設(shè)定上、下兩條價格“邊界”，如果掛鉤標(biāo)的在產(chǎn)品運(yùn)行期間的表現(xiàn)超過邊界，那么投資者將獲得一個固定的投資收益；如果掛鉤標(biāo)的在產(chǎn)品運(yùn)行期間的表現(xiàn)沒有超過邊界，那么投資者將獲得上述固定的投資收益加上一個以掛鉤標(biāo)的期末與期初相比漲跌幅絕對值計(jì)算的額外收益。從指數(shù)表現(xiàn)和投資者獲得的到期收益之間的圖形關(guān)系來看，就像是兩個對稱的"鯊魚鰭"，因而得名。該類產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)就在于投資者不用判斷掛鉤標(biāo)的的走向，只需要判斷掛鉤標(biāo)的的波動程度，波動程度越靠近產(chǎn)品設(shè)定的邊界，所能獲得的收益就越高。”葉林峰表示。
　　除此之外，還有“喜馬拉雅”型、自動贖回型等多種創(chuàng)新型的產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)。

　　業(yè)內(nèi)專家：理財(cái)正逐漸告別“預(yù)期收益”
　　理財(cái)專家認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在2014年以來的發(fā)行提速預(yù)示著銀行理財(cái)正在逐漸朝著擺脫以預(yù)期收益為主要發(fā)行形式的方向發(fā)展，各大商業(yè)銀行正在推動銀行理財(cái)向真正意義上的資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型。
　　“如果以“銀行理財(cái)就一定要為投資者實(shí)現(xiàn)保本甚至保證收益”的眼光評判結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，不僅有失公允，而且是"逆潮流而動"的。在未來存款利率市場化之后，以預(yù)期收益率發(fā)行的獲取固定收益的銀行理財(cái)產(chǎn)品將逐漸消亡，取而代之的是以資產(chǎn)管理為核心的以凈值類、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為代表的銀行理財(cái)產(chǎn)品，銀行將發(fā)揮自身資管管理方面的實(shí)力，以代客理財(cái)理念為不同風(fēng)險偏好的投資者謀求利益最大化?！比~林峰對筆者表示。
　　“銀行理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)分兩類。對于結(jié)構(gòu)性存款、期次化產(chǎn)品等靜態(tài)管理的銀行理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)在發(fā)行之初充分揭示其掛鉤資產(chǎn)或投資資產(chǎn)明細(xì)，并最終以標(biāo)的資產(chǎn)的投資回報(bào)水平向投資者償付收益；對于資產(chǎn)池模式以及資產(chǎn)管理類理財(cái)產(chǎn)品等動態(tài)管理的銀行理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)按凈值發(fā)行，并根據(jù)公允價格取得的有效性，決定開放的頻率，以真正做到通過價格變化反映風(fēng)險。例如，在中國信用風(fēng)險違約率曲線沒有形成、信貸資產(chǎn)缺乏流動性時，信貸資產(chǎn)的公允價格就不能及時獲取。如果銀行理財(cái)產(chǎn)品投資了較大比例的信貸資產(chǎn)，其對應(yīng)的資產(chǎn)池產(chǎn)品就應(yīng)有一定的封閉期，其應(yīng)按季或按半年開放，而不是按月、按天開放，使得產(chǎn)品的凈值能夠充分反映出資產(chǎn)的風(fēng)險變化，這也是對不同投資者公平對待的基礎(chǔ)?！惫獯筱y行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽說。

　　無憂保提示：綜上可知，截至8月底，股份制商業(yè)銀行奮起直追外資行，而且，有不少銀行開始不斷創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。此外，隨著銀行理財(cái)市場的不斷發(fā)展，銀行理財(cái)將逐漸告別“預(yù)期收益”。