【摘要】近年來，市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力提出更高要求，補(bǔ)充資本的需求日益增加。而盡管優(yōu)先股較次級(jí)債更具有優(yōu)勢(shì)，但部分保險(xiǎn)公司仍然冷對(duì)優(yōu)先股開閘。

　　保險(xiǎn)公司高資本消耗刺激“補(bǔ)血”
　　償付能力一直是制約險(xiǎn)企業(yè)務(wù)開展的硬性標(biāo)準(zhǔn)，而監(jiān)管層正在穩(wěn)步推進(jìn)的險(xiǎn)企“償二代”分類監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，將監(jiān)管由規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向。市場(chǎng)人士分析指出，償二代在轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式的同時(shí)也將對(duì)保險(xiǎn)公司提出了更高的要求。一位券商分析師表示，過去十年間，保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展模式在渠道屬性上以銀保渠道為主，在產(chǎn)品屬性上以分紅險(xiǎn)為主。這種高資本消耗型的發(fā)展模式目前仍十分常見，從而導(dǎo)致保險(xiǎn)行業(yè)自身資本補(bǔ)充能力欠缺。據(jù)了解，雖然近年大型險(xiǎn)企不斷加大在保費(fèi)結(jié)構(gòu)上的調(diào)整力度，但對(duì)于中小型險(xiǎn)企而言，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等原因使得其主動(dòng)調(diào)整保費(fèi)結(jié)構(gòu)成為“不能承受之重”，其對(duì)于銀保等渠道因素的依賴程度以及在保險(xiǎn)產(chǎn)品上大量銷售理財(cái)型保險(xiǎn)的情況仍未有根本改變。
　　公開資料顯示，今年以來，相繼有信泰人壽、正德人壽、新光海航人壽、長安保險(xiǎn)四家保險(xiǎn)公司因償付能力不足而收到保監(jiān)會(huì)發(fā)出的關(guān)于償付能力不足的監(jiān)管函。
　　一位業(yè)內(nèi)人士表示：“新公司業(yè)務(wù)伊始，資本頭寸往往充裕。但隨著業(yè)務(wù)快速發(fā)展、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡等主客觀因素影響，資本充足率常常隨著時(shí)間的增長呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。維持充足的資本，以便長期業(yè)務(wù)的開展，是險(xiǎn)企特別值得注意的問題。”
　　據(jù)了解，目前保險(xiǎn)公司的資本補(bǔ)充渠道有股東注資、IPO上市、發(fā)行次級(jí)債等。上市保險(xiǎn)公司還可通過定向及公開增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式補(bǔ)充資本，境外上市的保險(xiǎn)公司還可選擇永續(xù)次級(jí)債等融資工具。隨著9月28日新華保險(xiǎn)獲批發(fā)行40億元次級(jí)債，險(xiǎn)企年內(nèi)共獲批發(fā)行270億元次級(jí)債，已超過去年全年水平，而隨著新華保險(xiǎn)本次募集的完成，將直接將新華保險(xiǎn)的償付能力充足率提升10-15個(gè)百分點(diǎn)。
　　緊接著，9月29日，保監(jiān)會(huì)再度批復(fù)人保財(cái)險(xiǎn)募集10年期次級(jí)定期債務(wù)，募集規(guī)模不超過人民幣80億元。業(yè)內(nèi)人士分析稱，今年險(xiǎn)企的資金需求相較去年明顯增加，這與新業(yè)務(wù)開展與監(jiān)管收緊不無關(guān)系?！氨O(jiān)管層對(duì)險(xiǎn)企優(yōu)先股發(fā)行的支持力度，適應(yīng)了當(dāng)下保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，有利于行業(yè)整體的規(guī)范化運(yùn)營，未來發(fā)行優(yōu)先股將成為險(xiǎn)企補(bǔ)充償付能力的又一重要途徑，預(yù)計(jì)今年年底將會(huì)有第一單優(yōu)先股發(fā)行?！币晃蝗谭治鰩煴硎?。

　　優(yōu)先股發(fā)行限制因素
　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)此前下達(dá)的“征求意見稿”顯示，對(duì)于險(xiǎn)企優(yōu)先股的發(fā)行，保監(jiān)會(huì)共提出了七項(xiàng)條件，分別為：開業(yè)滿三年；上一年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)在10億元以上；最近四個(gè)季度的分類監(jiān)管為A類或B類；公司治理機(jī)制健全；制定了完整健全的三年資本規(guī)劃，且得到有效實(shí)施；近兩年未受到過重大行政處罰，且沒有正在調(diào)查中的重大案件；保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。
　　雖然險(xiǎn)企優(yōu)先股發(fā)行門檻中并不包含“上一年必須盈利”的硬性門檻，使得不少險(xiǎn)企勉強(qiáng)達(dá)到發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，但仍有很多中小型險(xiǎn)企被拒之門外。
　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在77家壽險(xiǎn)公司與65家財(cái)險(xiǎn)公司中，開業(yè)滿三年，并且凈資產(chǎn)超10億的保險(xiǎn)公司合計(jì)有61家，也就是說，可以發(fā)行優(yōu)先股的險(xiǎn)企占比不到一半。
　　雖然優(yōu)先股的償債順序在次級(jí)債之后，且沒有到期日的限制或到期期限很長，業(yè)界人士普遍認(rèn)為優(yōu)先股較次級(jí)債而言在補(bǔ)充資本方面更具優(yōu)勢(shì)，但險(xiǎn)企在發(fā)行優(yōu)先股方面表現(xiàn)卻頗為冷淡，對(duì)于優(yōu)先股開閘的反應(yīng)也不甚積極，采訪的幾家符合發(fā)行條件的險(xiǎn)企，均表示對(duì)于優(yōu)先股發(fā)行目前尚未提上議事日程。
　　此前，市場(chǎng)有消息稱，平安集團(tuán)有意參與優(yōu)先股試點(diǎn)，為此咨詢平安集團(tuán)相關(guān)人士，對(duì)方表示，目前還未收到公司有關(guān)此方面的口徑。
　　一家上市險(xiǎn)企的相關(guān)人士也表示，雖然在投資優(yōu)先股上已用很多經(jīng)驗(yàn)，但發(fā)行優(yōu)先股還需要結(jié)合公司自身經(jīng)營需求來斟酌，公司在發(fā)行次級(jí)債方面也已比較成熟，近期由于對(duì)資本補(bǔ)充的需求不大，目前不會(huì)考慮發(fā)行優(yōu)先股。
　　“從綜合成本上考量，優(yōu)先股的發(fā)行成本相較于次級(jí)債要高一些，批復(fù)流程也比較短，雖然有一定的發(fā)行上限限制，但目前仍然有一定的發(fā)行空間?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。
　　據(jù)了解，今年以來，自平安人壽獲批發(fā)行80億元次級(jí)債起，相繼有太平洋財(cái)險(xiǎn)獲批40億元、大都會(huì)人壽獲批8億元、中郵人壽獲批15億元，其余華夏人壽、泰康人壽、民生人壽和信誠人壽分別獲批22億元、30億元、30億元、5億元。

　　無憂保提示：通過以上描述，我們可以得知，保險(xiǎn)公司高資本消耗刺激“補(bǔ)血”，發(fā)行優(yōu)先股或?qū)⒕o隨開閘。但是，優(yōu)先股發(fā)行存在一定的限制因素，部分保險(xiǎn)公司目前不考慮發(fā)行優(yōu)先股。