【摘要】在投資市場中，投連險(xiǎn)產(chǎn)品長期以來被視為“雞肋”。而近日，保監(jiān)會將計(jì)劃放開投連險(xiǎn)非標(biāo)資產(chǎn)投資，投連險(xiǎn)產(chǎn)品或許將迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

　　流動性和信披監(jiān)管將加強(qiáng)
　　中國保監(jiān)會近日向各家人身保險(xiǎn)公司下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范投資連結(jié)保險(xiǎn)投資賬戶有關(guān)事項(xiàng)的通知 （征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》），首次明確允許保險(xiǎn)公司投連險(xiǎn)投資具有穩(wěn)定收益預(yù)期的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（即非標(biāo)產(chǎn)品），而這些非標(biāo)產(chǎn)品包括：基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃、不動產(chǎn)投資計(jì)劃、不動產(chǎn)類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)支持證券、信托公司集合資金信托計(jì)劃等。
　　上述保監(jiān)會《征求意見稿》在投資品種方面，允許保險(xiǎn)公司投資賬戶投資具有公開交易市場的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，或雖不具有公開交易市場但具有穩(wěn)定收益預(yù)期的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（即非標(biāo)產(chǎn)品）。其中，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在證券交易所市場及銀行間市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃、不動產(chǎn)投資計(jì)劃、不動產(chǎn)類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)支持證券、信托公司集合資金信托計(jì)劃、證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃、其他保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品等。
　　同時(shí)，該《征求意見稿》要求，對于包含非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的投資賬戶，其流動性資產(chǎn)的投資余額不得低于賬戶價(jià)值的10%；全部非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的投資余額不得超過賬戶價(jià)值的50%，其中單一項(xiàng)目的投資余額不得超過賬戶價(jià)值的25%。此外，對于投資包含非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的投資賬戶，保監(jiān)會要求其明確各投資品種的基礎(chǔ)資產(chǎn)、投資方向及篩選標(biāo)準(zhǔn)。
　　事實(shí)上，2000年保監(jiān)會下發(fā)的《投連險(xiǎn)管理暫行辦法》規(guī)定：“只連結(jié)一個(gè)投資賬戶的投連險(xiǎn)，其投資賬戶按成本價(jià)計(jì)算，其中國有商業(yè)銀行存款、國債之和不得少于20%”。
　　對于首次明確投連險(xiǎn)可以投資非標(biāo)產(chǎn)品，多位險(xiǎn)企投資人士表示是好事，拓寬了投資渠道。不過，也有另一派觀點(diǎn)認(rèn)為，征求意見稿旨在規(guī)范市場。某險(xiǎn)企的王先生坦言，過去沒有明確說保險(xiǎn)公司的投連險(xiǎn)不能投資非標(biāo)產(chǎn)品，導(dǎo)致個(gè)別公司投資賬戶的非標(biāo)產(chǎn)品占比達(dá)到90%左右，這個(gè)文件其實(shí)在一定程度上是適應(yīng)新的投資渠道而發(fā)的，實(shí)際上是明確和規(guī)范了投連險(xiǎn)。
　　該《征求意見稿》規(guī)定，嚴(yán)禁保險(xiǎn)公司通過投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品開展通道業(yè)務(wù)。通道業(yè)務(wù)是指投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品的投資項(xiàng)目和客戶資源主要由同一第三方提供、保險(xiǎn)公司僅提供通道服務(wù)的業(yè)務(wù)。王先生透露，原來一些證券公司不能做的業(yè)務(wù)，通過繞道保險(xiǎn)公司的投連險(xiǎn)可以做，這次不允許保險(xiǎn)公司投連險(xiǎn)開展通道業(yè)務(wù)，相當(dāng)于政策收緊了。

　　近半投連險(xiǎn)凈值低于1元
　　很多保險(xiǎn)業(yè)務(wù)員將投連險(xiǎn)視為“基金中的基金”，該類產(chǎn)品最大的特點(diǎn)是客戶自己承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。目前投連險(xiǎn)主要投資于股票和基金等傳統(tǒng)投資渠道，但是其業(yè)績表現(xiàn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如基金。曾經(jīng)對2014年上半年投連險(xiǎn)業(yè)績進(jìn)行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)在104個(gè)偏股型投連險(xiǎn)賬戶中，在7月16日公布的數(shù)據(jù)中，有55個(gè)賬戶單位凈值低于1元，占比超過一半。
　　以業(yè)績比較好的泰康人壽進(jìn)取型投資賬戶為例，10月8日賣出價(jià)為14.346元，泰康人壽的產(chǎn)品說明書介紹稱，該投資賬戶的資產(chǎn)投資于股票市場（包括證券投資基金以及將來監(jiān)管部門允許的直接股票投資或其他投資方式）的比例通常不低于60%，最高可達(dá)100%。盡管主要投資于股票市場，該賬戶資產(chǎn)也可以在滿足投資目標(biāo)的前提下投資于其他投資工具，如債券等。同時(shí)，其投資經(jīng)理也可根據(jù)對經(jīng)濟(jì)周期和資本市場運(yùn)行周期的判斷選擇買賣時(shí)機(jī)和投資比重。事實(shí)上，大多數(shù)投連險(xiǎn)賬戶表現(xiàn)并不理想。以中意人壽積極進(jìn)取賬戶為例，10月8日該賬戶的賣出價(jià)為0.4859元，該賬戶主要投資于依法公開發(fā)行上市的封閉式基金、開放式基金和A股股票；一小部分可配置于政府債券、金融債券、公司債券（AA級以上）、央行票據(jù)、債券回購、定期銀行存款以及其他允許的投資工具。資產(chǎn)配置的基本結(jié)構(gòu)為：證券投資基金40%~100%，債券、銀行存款和其他的資產(chǎn)平均分配區(qū)間為0%~60%。
　　對于新政是否會有利于改善投連險(xiǎn)投資收益，某險(xiǎn)企余先生認(rèn)為，相當(dāng)于拓寬了投資渠道，對改善投連險(xiǎn)投資賬戶收益還是有幫助的，會有利于提高其投資收益。
　　一些業(yè)內(nèi)人士表示，拓寬投資渠道后，可以擺脫投連險(xiǎn)對股市的依賴，不同的投資渠道，也使得投連險(xiǎn)可以在更好的平臺上展開與股票、基金等的競爭。

　　部分投連險(xiǎn)賬戶或被關(guān)閉
　　來自保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，今年1~8月份投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)的總和為104.19億元，絕對是一個(gè)“地位”并不突出的險(xiǎn)種。上述《征求意見稿》還明確表示，如果投資賬戶的價(jià)值低于5000萬元，且持有人數(shù)低于200人的話，保險(xiǎn)公司可以采取合并、分立、關(guān)閉、清算等措施。2000年的 《投連險(xiǎn)管理暫行辦法》規(guī)定，會計(jì)年度內(nèi)投資賬戶累計(jì)凈贖出比例達(dá)到或超過年初投資賬戶資產(chǎn)30%的，或發(fā)生經(jīng)營虧損的，投資賬戶管理人自身難以扭轉(zhuǎn)或發(fā)生可能嚴(yán)重危害保單持有人利益等情形的，保險(xiǎn)公司可向保監(jiān)會申請關(guān)閉投資賬戶。
　　事實(shí)上，不少保險(xiǎn)公司的投連險(xiǎn)投資賬戶價(jià)值并不高，例如中英人壽的投資連結(jié)保險(xiǎn)8月份的投資賬戶月度報(bào)告顯示，截至8月31日，其積極型賬戶的賬戶規(guī)模為1.6億元，成長型賬戶的賬戶規(guī)模為2.63億元，指數(shù)型賬戶的賬戶規(guī)模為0.28億元，指數(shù)增強(qiáng)型賬戶的賬戶規(guī)模為0.63億元，平衡型賬戶的賬戶規(guī)模為0.2億元，平衡配置型賬戶的賬戶規(guī)模為0.36億元，穩(wěn)健型賬戶的賬戶規(guī)模為0.09億元，避險(xiǎn)型賬戶的賬戶規(guī)模為0.28億元。由于目前保險(xiǎn)公司投連險(xiǎn)報(bào)告并沒有披露其持有人數(shù)，所以無法判斷其是否在持有人方面少于200人。
　　某險(xiǎn)企的陳先生在與 筆者交流時(shí)認(rèn)為，通常投連險(xiǎn)跟資本市場高度相關(guān)，如果資本市場比較好的話，投連險(xiǎn)表現(xiàn)會好，也賣得比較多。一些小公司的投連險(xiǎn)由于前期推廣不給力，產(chǎn)品沒有做起來，有的公司做一些短期產(chǎn)品，一年之后有很多客戶退保（或贖回），但其所有的客戶并沒有全部退保 （或贖回），這樣就會出現(xiàn)投資賬戶價(jià)值低于5000萬元的情況。
　　或許對于某些賬戶價(jià)值特別小的投資賬戶，對其進(jìn)行關(guān)閉、合并、清算未必不是好事，因?yàn)橥哆B險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)由客戶承擔(dān)，而保險(xiǎn)公司主要靠收取賬戶管理費(fèi)，賬戶價(jià)值低的話，其管理費(fèi)也比較少。也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次保監(jiān)會的文件為 “征求意見稿”，可能最后文件還會有修改，具體細(xì)節(jié)還要看最后正式出臺的政策。

　　無憂保提示：通過以上描述，我們可以得知，近日保監(jiān)會擬放開投連險(xiǎn)非標(biāo)產(chǎn)品投資，流動性和信披監(jiān)管將加強(qiáng)。此外，上半年近半投連險(xiǎn)凈值低于1元，而部分投連險(xiǎn)賬戶或被關(guān)閉。