【摘要】近年來(lái)，不少保險(xiǎn)公司都在積極籌備自設(shè)資產(chǎn)管理公司，未來(lái)規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。而在投資中，中小保險(xiǎn)資管公司將進(jìn)行信托投資，并收緊利好債權(quán)計(jì)劃。

　　中小保險(xiǎn)資管公司“搶食”
　　梳理發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的發(fā)起股東已經(jīng)逐漸由以前的保險(xiǎn)巨無(wú)霸轉(zhuǎn)變?yōu)橹行凸旧踔林行⌒凸尽＠?，此前獲批籌建的英大保險(xiǎn)資管股東之一英大人壽前7個(gè)月保費(fèi)收入10.7億元，在71家人身險(xiǎn)公司中排名第45位。最新獲批籌建的長(zhǎng)城財(cái)富資管由長(zhǎng)城人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“長(zhǎng)城人壽”）和北京金融街投資（集團(tuán)）有限公司，工布江達(dá)長(zhǎng)潤(rùn)投資管理有限公司、中建二局第三建筑工程有限公司共同發(fā)起籌建，注冊(cè)資本1億元，注冊(cè)地深圳市。其股東之一長(zhǎng)城人壽成立于2005年，總部位于北京金融街，大股東為北京金融街投資（集團(tuán)）有限公司。按照保監(jiān)會(huì)前7個(gè)月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，長(zhǎng)城人壽前7個(gè)月保費(fèi)收入15億元，在71家人身險(xiǎn)公司中，排名第40名。
　　在2011年以前，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)管理“9+1”格局延續(xù)了6年，即人保、國(guó)壽、平安、中再、太保、新華、泰康、華泰和太平9家中資資管公司，及友邦一家外資保險(xiǎn)資管中心。
　　變革從2011年4月開(kāi)始。2011年下半年，原生命人壽（已更名為富德生命人壽）和安邦先后獲批并成立資產(chǎn)管理公司。2011年9月和11月，光大永明資產(chǎn)管理公司和合眾資產(chǎn)管理公司亦獲保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)籌建。3年以來(lái)，大陸新增保險(xiǎn)資管公司（含批籌）達(dá)到13家。

　　保險(xiǎn)資管公司瞄準(zhǔn)第三方管理
　　中小保險(xiǎn)公司積極入市設(shè)立資管公司，很大程度上是提升投資收益的需要。以債權(quán)投資計(jì)劃為例，通常的做法是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司尋找項(xiàng)目、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)后設(shè)計(jì)成債權(quán)計(jì)劃產(chǎn)品，然后向保險(xiǎn)公司募集資金，購(gòu)買(mǎi)債權(quán)計(jì)劃的保險(xiǎn)公司需每年向發(fā)行方交付管理費(fèi)用，管理費(fèi)率相當(dāng)于投資額的千分之二或者千分之三。如果以一項(xiàng)投資額度5億元、期限為6年的債權(quán)計(jì)劃來(lái)算，僅管理費(fèi)用總計(jì)就需600萬(wàn)元。一家保險(xiǎn)公司高管表示，如果能成立資產(chǎn)管理公司，不但可以省去這筆管理費(fèi)，還可以通過(guò)發(fā)行債權(quán)計(jì)劃獲得管理費(fèi)收入。
　　除了債權(quán)計(jì)劃，發(fā)行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品、受托第三方資產(chǎn)管理也是保險(xiǎn)資管公司非常重視的方向。“資產(chǎn)管理產(chǎn)品是個(gè)筐，什么都可以往里裝?！庇斜ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士直言，通過(guò)資管產(chǎn)品，保險(xiǎn)資管公司可以做很多創(chuàng)新，過(guò)去很多沒(méi)辦法實(shí)現(xiàn)的想法都可以實(shí)現(xiàn)。
　　例如，可以嘗試將債權(quán)計(jì)劃項(xiàng)目作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，結(jié)合久期和收益，創(chuàng)新開(kāi)發(fā)相關(guān)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，既可以使更多機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)到債權(quán)計(jì)劃產(chǎn)品，也可以解決債權(quán)計(jì)劃流動(dòng)性不足問(wèn)題。
　　瞄準(zhǔn)第三方資產(chǎn)管理，既是中小保險(xiǎn)資管求生存的客觀需要，也是外部環(huán)境所致。大型保險(xiǎn)公司積聚了逾6成的保費(fèi)收入，他們的大多數(shù)資金都交由旗下資產(chǎn)管理公司管理。例如，在已有的8.58萬(wàn)億元資金運(yùn)用余額中，國(guó)壽資產(chǎn)管理的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元人民幣，平安資管管理的資產(chǎn)也超過(guò)萬(wàn)億元。
　　以光大永明資產(chǎn)管理公司為例，光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司是由中國(guó)光大（集團(tuán)）總公司（股權(quán)占比1％）和光大永明人壽保險(xiǎn)有限公司（股權(quán)占比99％）共同發(fā)起設(shè)立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。開(kāi)業(yè)初期，光大永明資產(chǎn)受托管理資產(chǎn)總規(guī)模約150億元，且全部為母公司光大永明人壽委托資產(chǎn)；截至2012年底，光大永明資管資產(chǎn)管理規(guī)模600億元，近400億為第三方資產(chǎn)，目前該公司總業(yè)務(wù)規(guī)模已突破3600億元。

　　保險(xiǎn)資管公司收緊信托投資利好債權(quán)計(jì)劃
　　監(jiān)管部門(mén)鼓勵(lì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新、完善專業(yè)化管理體制的同時(shí)，也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理相當(dāng)關(guān)注。
　　25日，保監(jiān)會(huì)下發(fā)了《保險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告編報(bào)規(guī)則——問(wèn)題解答第24號(hào)：信托計(jì)劃》（下稱“24號(hào)”），對(duì)保險(xiǎn)公司投資信托計(jì)劃的償付能力認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行重新規(guī)范。
　　多位研究過(guò)該份文件的保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人表示，該文調(diào)低了信托計(jì)劃的償付能力認(rèn)可比例，將對(duì)保險(xiǎn)公司投資信托計(jì)劃產(chǎn)生較大影響，更多的保險(xiǎn)資金或?qū)?huì)流向債權(quán)計(jì)劃。
　　“24號(hào)”文對(duì)保險(xiǎn)公司投資的固定收益類(lèi)集合資金信托計(jì)劃（查詢信托產(chǎn)品）按照信用評(píng)級(jí)不同分為四類(lèi)：信用評(píng)級(jí)為AAA級(jí)的集合資金信托計(jì)劃，以賬面價(jià)值的90％作為其認(rèn)可價(jià)值；信用評(píng)級(jí)為AA級(jí)以上（含AA級(jí)）但低于AAA級(jí)的集合資金信托計(jì)劃，以賬面價(jià)值的85％作為其認(rèn)可價(jià)值；信用評(píng)級(jí)為A級(jí)以上（含A級(jí)）但低于AA級(jí)的集合資金信托計(jì)劃，以賬面價(jià)值的75％作為其認(rèn)可價(jià)值；信用評(píng)級(jí)為A級(jí)以下或沒(méi)有評(píng)級(jí)的集合資金信托計(jì)劃，為非認(rèn)可資產(chǎn)。保險(xiǎn)公司投資的權(quán)益類(lèi)集合資金信托計(jì)劃，以賬面價(jià)值的75％作為其認(rèn)可價(jià)值。
　　對(duì)比此前發(fā)布的相關(guān)規(guī)定，除了A級(jí)以下或沒(méi)有評(píng)級(jí)的集合資金信托計(jì)劃則沒(méi)有變動(dòng)，其余計(jì)劃認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)均下降5％。保險(xiǎn)公司之出臺(tái)該政策與保險(xiǎn)公司投資信托計(jì)劃額度急速上升、相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)積聚有關(guān)。截至今年一季度末，全行業(yè)信托投資余額1998.3億元，較2013年底增加555億元，增長(zhǎng)38.5％，增速較快。
　　保監(jiān)會(huì)26日發(fā)布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年8月底，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)已達(dá)94825.05億元，較年初增長(zhǎng)14.40％，其中資金運(yùn)用余額85812.34億元，較年初增長(zhǎng)11.63％，其中其他投資17794.55億元，占比20.74％，占比繼7月歷史性突破20％后繼續(xù)攀升。保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝5月份撰文指出，保險(xiǎn)資金在債券市場(chǎng)、信托產(chǎn)品等金融產(chǎn)品投資上，面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)正在積聚，正在放大。信托等金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)隱患逐步加大，交叉?zhèn)鬟f性強(qiáng)，需要行業(yè)提高警惕，務(wù)必要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，避免成為最后“接棒者”。

　　無(wú)憂保提示：通過(guò)以上描述，我們可以得知，大資管保險(xiǎn)系群雄逐鹿，中小保險(xiǎn)資管公司紛紛“搶食”。此外，保險(xiǎn)資管公司還瞄準(zhǔn)第三方管理，并收緊信托投資利好債權(quán)計(jì)劃。