【摘要】隨著社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國銀行業(yè)整體發(fā)展實力顯著上升，但中國影子銀行違約事件一直是市場擔(dān)憂的問題。據(jù)了解，目前我國影子銀行警報并未解除，下面是詳細(xì)情況。

　　二季度銀行信貸投放規(guī)模上升
　　今年以來，中國的融資結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變。一方面由于投資者提高了風(fēng)險意識，而且決策層加強了對信托和銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，新增信托貸款規(guī)模出現(xiàn)萎縮（今年前7個月同比少增9000多億），而新增一般銀行貸款的規(guī)模則有所上升（七月除外）。另一方面，需要注意的是，這可能一定程度上體現(xiàn)了部分表外影子信貸項目轉(zhuǎn)回到銀行表內(nèi)的影響。受政府推動基建項目融資的影響，中長期貸款占整體銀行信貸的比重也有所上升。雖然我們并沒有高頻數(shù)據(jù)監(jiān)測國家開發(fā)銀行的具體放貸情況，但國開行的確提高了棚戶區(qū)改造及基建相關(guān)貸款的投放，因而地方政府通過影子銀行渠道進(jìn)行的借款可能會有所減少。此外，值得一提的是，近幾個月利率較低、且波動性較小，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模也有所上升。

　　新型影子信貸工具發(fā)展
　　盡管中國決策層不斷收緊對信托貸款和銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，并且試圖清理不必要的資金“通道”和“過橋”環(huán)節(jié)，但由于其他類型的影子信貸繼續(xù)擴張，而且其中有些產(chǎn)品的規(guī)模迅速膨脹，影子信貸的整體規(guī)模并沒有出現(xiàn)萎縮。具體而言，在影子銀行體系中，基金子公司和券商資管規(guī)模增長較快。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2013年證券公司資管計劃的資產(chǎn)規(guī)模增加了3.3萬億元，而2014年上半年又繼續(xù)快速擴張了1.6萬億元，目前余額已達(dá)6.82萬億。該類產(chǎn)品規(guī)?？焖贁U張背后的驅(qū)動因素主要包括到期信托產(chǎn)品亟需資金接手、決策層收緊對其他影子銀行的監(jiān)管。
　　同時，委托貸款也持續(xù)快速增長：2013年新增2.5萬億、較上年多增1.26萬億，而2014年上半年又新增了1.35萬億、同比多增2390億（盡管七月份有所回落）。委托貸款業(yè)務(wù)，也就是持有大量富余現(xiàn)金或能輕松獲得銀行貸款的企業(yè)為其他企業(yè)提供貸款。據(jù)媒體報道，近幾個月也有大量信托和其他影子信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至這一渠道。

　　流動性充沛 市場利率保持低位
　　2014年3月以來，中國人民銀行通過一系列政策工具放松了流動性條件，包括再貸款、定向降準(zhǔn)、公開市場操作及外匯市場干預(yù)等，近期央行又推出新型貨幣政策工具（抵押補充貸款，PSL）。充裕的流動性使短期銀行間市場利率走低，而且央行還推行“利率走廊”的管理方法——即央行在銀行間市場利率升至某個特定水平的時候?qū)峁o限的流動性，而這一水平遠(yuǎn)低于2013年下半年的利率峰值——也降低了銀行間市場利率的波動性。因此，二季度以來企業(yè)債券和地方政府平臺債的發(fā)行規(guī)模均有明顯增長，而商業(yè)票據(jù)的直貼和轉(zhuǎn)帖利率（許多私營企業(yè)的短期邊際融資成本）也有所降低。

　　政府加強干預(yù)影子銀行
　　今年以來，中國中央政府將防范“系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險”作為一個重要目標(biāo)。我們的實地調(diào)研也顯示，各級地方政府和相關(guān)政府機構(gòu)對這一目標(biāo)都非常重視，盡力防止在其轄區(qū)或行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)任何重大信用事件。不管是有意還是無意，這意味著一旦規(guī)模較大的企業(yè)、或可以引發(fā)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟連鎖反應(yīng)的企業(yè)深陷困局，無論是國企還是民企，地方政府都會更為積極地伸出援手。另外，地方政府也在更加積極地為企業(yè)和當(dāng)?shù)劂y行牽線搭橋。地方政府的積極介入可能推遲或減少了近幾個月的信用違約事件發(fā)生，至少有助于降低此類違約事件潛在的連鎖。然而，值得注意的是，地方政府并沒有足夠的資金，因此只能依靠銀行提供過橋貸款或接手影子信貸、或迫使當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)承受債務(wù)負(fù)擔(dān)。這種做法的可持續(xù)性存在很多疑問，而且更重要的是，這并沒有從根本上解決問題，而僅僅是穩(wěn)定了短期局面。
　　綜合以上因素，未來市場會有什么變化？盡管在近期中國決策層加強監(jiān)管、投資者提升風(fēng)險意識等因素影響之下，信托資產(chǎn)和部分銀行同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模有所縮減，然而影子信貸整體規(guī)模仍在增長。銀行貸款投放增加和銀行間市場利率保持低位，也推動了一般銀行信貸和債券發(fā)行擴張，這在一定程度上取代了部分影子信貸活動。同時，地方政府正在盡力防止在其轄區(qū)內(nèi)出現(xiàn)任何重大的信用事件。因此，盡管經(jīng)濟增長勢頭較弱、房地產(chǎn)持續(xù)下滑，也并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的影子信貸違約事件。問題在于，這種情況能持續(xù)多久？筆者認(rèn)為可能會持續(xù)到2014年四季度。此后，隨著房地產(chǎn)下滑及其后續(xù)的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)，再加上地方政府財政狀況在2015年可能會進(jìn)一步惡化，各地方政府和相關(guān)政府機構(gòu)防范、兜底信用事件的難度將進(jìn)一步加大，屆時市場對于影子信貸違約的擔(dān)憂可能將卷土重來。

　　無憂保提示：通過以上描述，我們可以得知，二季度銀行信貸投放規(guī)模上升，而新型影子信貸工具也得到迅速發(fā)展，大規(guī)模影子銀行信貸違約事件并未發(fā)生。但是警報并未解除，還需要政府加強干預(yù)，增強風(fēng)險防控能力。