【摘要】近年來，隨著保險業(yè)的快速發(fā)展，各大保險公司的日益壯大，越來越多的公司開始推行股權(quán)投資。股權(quán)投資對于社會來說利大于弊，不過，陳文輝表示保險資金股權(quán)投資不容忽視五大問題。

　　我國保險資金股權(quán)投資業(yè)務起步較早。20世紀八九十年代，就有保險公司自發(fā)投資了一些企業(yè)股權(quán)，但由于監(jiān)管體系不健全，成功的案例不多。2006年，中國保監(jiān)會發(fā)布了投資商業(yè)銀行股權(quán)政策，保險機構(gòu)穩(wěn)步開展試點，積累了不少有益經(jīng)驗。2010年以來，隨著各項股權(quán)投資政策陸續(xù)發(fā)布，保險機構(gòu)的股權(quán)投資業(yè)務進入了規(guī)范化和常態(tài)化發(fā)展階段。截至2013年7月末，全行業(yè)實際投資股權(quán)余額為3016.75億元，占資金運用余額的4.18%，還有很大的發(fā)展空間。當前，我國經(jīng)濟正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵時期，保險資金股權(quán)投資具有更為重要的社會意義和現(xiàn)實作用。

　　一、保險資金股權(quán)投資有利于做強經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)生動力
　　黨的十七大提出，要多渠道提高直接融資比重。黨的十八大要求深化金融體制改革，健全促進宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、支持實體經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)代金融體系。這是一個非常重要而又正確的戰(zhàn)略性舉措。困擾我國經(jīng)濟社會發(fā)展的一個重大問題，是企業(yè)資本金不足，資產(chǎn)負債率居高不下，嚴重損害了經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力。目前，我國上市公司負債率在60%左右，國有企業(yè)負債率在63%左右，社會平均達到70%左右，明顯高于國際一般水平。企業(yè)負債中，長期貸款或債券比重較小，很多時候都是短債長用。要繼續(xù)支撐宏觀經(jīng)
　　濟7%~8%的增長，全社會平均資產(chǎn)負債率會在5年內(nèi)升至80%以上。如此高的負債率，使危機發(fā)生的可能性大大增加，這是影響我國經(jīng)濟和社會發(fā)展的大問題。溫州企業(yè)因流動性困難導致區(qū)域性危機發(fā)生，就是一個很典型的例子。造成上述問題的主要原因，是我國間接融資比例過高。如果這個問題不解決，將直接影響黨的十八大宏偉戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。解決這個問題的關(guān)鍵，在于完善企業(yè)市場化的長期資本形成機制，盤活存量資產(chǎn)，實現(xiàn)去杠桿化，切實提高股本融資比重。在這方面，保險資金進行股權(quán)投資能有所作為。

　　二、保險資金股權(quán)投資有助于化解金融系統(tǒng)性風險
　　我國金融業(yè)有一個最大的問題，那就是存在融資結(jié)構(gòu)失調(diào)和資本形成障礙。金融危機之后，我國資本市場一直較為低迷，逐步喪失融資功能、定價功能和財富效應，提升直接融資比例的能力有所下降，使得這個問題更加突出，企業(yè)的負債率不斷提高。這幾年，受4萬億元經(jīng)濟刺激計劃影響，銀行理財、信托、小貸等“影子銀行”大幅擴張，年融資額從幾百億元迅速增加到上萬億元，銀行貸款增速也非?？?。這些業(yè)務中有相當部分的本質(zhì)是貸款股權(quán)化，在一定程度上緩解了社會資本金不足問題。需要注意的是，這部分資金實質(zhì)上是銀行短期資金轉(zhuǎn)化的債務和中高利貸，加劇了我國的金融系統(tǒng)性風險，這個問題已經(jīng)引起了社會廣泛關(guān)注，必須從根本上加以解決。保險資金，特別是壽險資金，具有長期、穩(wěn)定等特點，適合從事股權(quán)投資。根據(jù)發(fā)達國家經(jīng)驗，保險資金歷來是企業(yè)長期資本的重要提供方，承擔了社會經(jīng)濟發(fā)展助推器的職能。當前，我國經(jīng)濟面臨正周期拐點，股本價值會逐漸凸顯，保險資金股權(quán)投資的機會將更多。推動保險資金以股權(quán)方式，重點投向高效益、低消耗、有戰(zhàn)略發(fā)展前景的項目，將促使實體經(jīng)濟的股本結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化，企業(yè)負債率降低，大大緩解金融系統(tǒng)性風險。

　　三、保險資金股權(quán)投資能夠支持行業(yè)健康發(fā)展
　　保險資金開展股權(quán)投資，是推動行業(yè)健康發(fā)展的重要舉措。近兩年，保險行業(yè)經(jīng)歷了一段困難時期，既要面對資產(chǎn)負債期限錯配、資產(chǎn)負債利率倒掛等老問題，又面臨保費增速下滑、退保率上升等新情況。最近，雖然保費增長連續(xù)下滑的趨勢得到初步扭轉(zhuǎn)，但回升的基礎(chǔ)還比較薄弱，投資理財產(chǎn)品多、保障理財產(chǎn)品少的結(jié)構(gòu)性問題依然存在。據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)在壽險行業(yè)的新單承保成本基本在6%以上，個別公司更高，但投資收益維持在4%~5%之間，低于5年期定存利率，“資”不抵“債”的情形較為普遍，難以支撐現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。此外，行業(yè)15年以上資產(chǎn)負債缺口在2萬億元左右，存在“長錢短用”問題。一直這樣下去，可能會影響行業(yè)持續(xù)運營。保險資金開展股權(quán)投資，具有長期性、穩(wěn)定性和資金量大的優(yōu)勢。保險資金實行差異化思維，把資金運用和股權(quán)投資行業(yè)的成功經(jīng)驗結(jié)合在一起，可以提升投資收益，緩解負債壓力，推動行業(yè)健康發(fā)展。

　　四、保險資金股權(quán)投資應注意的幾個問題
　　保險資金投資股權(quán)，重在根據(jù)自身特點選擇合適的投資品種、投資比例和投資方式，不能脫離資產(chǎn)負債匹配要求，單純?yōu)榱送顿Y去投資。因此，要重點關(guān)注以下幾個問題：
　?。ㄒ唬╆P(guān)于投資目的，是以戰(zhàn)略投資為主還是以財務投資為主。戰(zhàn)略投資還是財務投資，取決于保險機構(gòu)的經(jīng)營戰(zhàn)略。通常來講，財務投資是為了獲取投資回報，戰(zhàn)略投資則是為了延伸產(chǎn)業(yè)鏈，獲得協(xié)同效應。根據(jù)保險資金特點，絕大部分股權(quán)投資還是要以獲取穩(wěn)定收益為主，達到資產(chǎn)負債匹配的目的。因此，保險資金投資股權(quán)，要以財務投資為主，少量開展戰(zhàn)略投資。
　?。ǘ╆P(guān)于創(chuàng)新模式，是以純股性為主還是股債結(jié)合為主。保險機構(gòu)可以通過結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和風控創(chuàng)新，設(shè)計出更加靈活多樣的股權(quán)類金融產(chǎn)品，滿足真實有效的社會需求。前一階段，泰康資產(chǎn)、新華資產(chǎn)等資產(chǎn)管理公司，聯(lián)合九家保險公司，發(fā)起設(shè)立了中石油股權(quán)投資計劃，對這一模式進行了有益探索。今后保險資金投資股權(quán)的模式創(chuàng)新，還要更多偏向于股債結(jié)合方式，一方面通過債權(quán)或類債權(quán)投資滿足當期現(xiàn)金流要求，另一方面通過股權(quán)方式賺取更多投資回報。
　?。ㄈ╆P(guān)于投資范圍，是限于部分行業(yè)還是放開大部分行業(yè)。目前，保險資金可以直接投資的行業(yè)，包括保險類企業(yè)、非保險類金融企業(yè)等九大類。保險資金間接投資股權(quán)，則基本不受行業(yè)限制。就現(xiàn)有可以直接投資的行業(yè)而言，因宏觀經(jīng)濟景氣度、行業(yè)自身特點等因素影響，可能對保險資金獲取穩(wěn)定收益產(chǎn)生一定程度約束。因此，財務投資的范圍可以擴大到絕大部分行業(yè)，允許保險資金搶抓那些集中度適中、高增長、高附加價值的行業(yè)投資機會。對重大股權(quán)投資，在目前階段，還是應該限于那些與保險業(yè)務相關(guān)的行業(yè)。
　?。ㄋ模╆P(guān)于投資方式，是以直接投資為主還是以間接投資為主。股權(quán)投資屬于典型的高風險投資，投資能力是開展業(yè)務的基礎(chǔ)和關(guān)鍵。目前，我國金融市場不夠發(fā)達，金融產(chǎn)品還不夠多樣化，保險機構(gòu)直接投資和間接投資的經(jīng)驗都比較欠缺。團隊實力比較強的保險機構(gòu)，可以做直接投資；團隊實力有待進一步完善和提高的保險機構(gòu)，可以通過PE基金進行股權(quán)投資。當前階段，兩種方式并重發(fā)展更為適合我國國情，保險機構(gòu)要積極準備，搶抓有利的投資機會，但在具體操作上，還是要審慎推進。
　?。ㄎ澹╆P(guān)于政策配套，需要各方面共同努力。保險資金開展股權(quán)投資，需要支持性或扶持性的配套政策。相關(guān)部門要不斷完善IPO機制，建立股權(quán)二級市場，拓寬保險資金的交易和退出渠道；進一步放松資源、基礎(chǔ)設(shè)施等投資領(lǐng)域的限制，給予保險機構(gòu)更多投資機會；抵免合伙制企業(yè)一定比例的個人所得稅，進一步提高保險資金的積極性和主動性。此外，監(jiān)管機構(gòu)也要提高股權(quán)投資比例，制定統(tǒng)一的估值標準，提高股權(quán)投資資產(chǎn)的認可比例，不斷推動保險資金股權(quán)投資業(yè)務健康發(fā)展。

　　無憂保提示：綜上可知，保險資金股權(quán)投資有利于做強經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)生動力、化解金融系統(tǒng)性風險、支持行業(yè)健康發(fā)展。此外，保險資金股權(quán)投資應注意投資目的、創(chuàng)新模式、投資范圍等。