【摘要】隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展水平以及保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域在不斷的提升。據(jù)了解，目前已有6家銀行計(jì)劃發(fā)行優(yōu)先股規(guī)模已經(jīng)達(dá)到3400億元，而保險(xiǎn)資金還在糾結(jié)優(yōu)先股認(rèn)購(gòu)，下面是詳細(xì)情況。

　　預(yù)期的優(yōu)先股大買家
　　商業(yè)銀行利用優(yōu)先股拓寬資本補(bǔ)充渠道的大幕已經(jīng)越開越大。7月26日，工商銀行公布了優(yōu)先股預(yù)案，擬在境內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)行總額不超過(guò)800億元人民幣的優(yōu)先股，用于補(bǔ)充資本金，其中境外市場(chǎng)擬發(fā)行不超過(guò)等額人民幣350億元，境內(nèi)市場(chǎng)擬發(fā)行規(guī)模不超過(guò)450億元。
　　7月15日，平安銀行公告稱，計(jì)劃發(fā)行200億元優(yōu)先股，同時(shí)定向增發(fā)100億元普通股，合計(jì)融資300億元，補(bǔ)充銀行的一級(jí)資本。該融資方案得到控股股東中國(guó)平安的支持，根據(jù)公告，中國(guó)平安擬以自有資金認(rèn)購(gòu)45%-50%的普通股，認(rèn)購(gòu)金額預(yù)計(jì)在45億-50億元；中國(guó)平安下屬的平安資管擬以保險(xiǎn)資金認(rèn)購(gòu)50%-60%的優(yōu)先股，認(rèn)購(gòu)金額預(yù)計(jì)在100億-120億元。
　　據(jù)介紹，優(yōu)先股介于普通股和債券之間，是一種名義上股債混合，實(shí)際上接近固定收益的金融工具，而其具有的長(zhǎng)期性、現(xiàn)金流穩(wěn)定、高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的特征，從一開始就被認(rèn)為正是保險(xiǎn)資金所追求的最佳投資標(biāo)的特征，因此市場(chǎng)普遍認(rèn)為，未來(lái)大部分優(yōu)先股將由國(guó)有保險(xiǎn)公司以及通過(guò)其他銀行的理財(cái)產(chǎn)品籌集的資金購(gòu)買?！盎旧铣?a href="http://www.kcuv.cn/shebaozhengce/1988135/">保險(xiǎn)公司之外也看不出來(lái)有誰(shuí)會(huì)買?！边@是中信里昂證券中國(guó)金融研究部主管鄭愛晶對(duì)優(yōu)先股投資者的觀點(diǎn)。而保險(xiǎn)公司也有足夠資金來(lái)承接一定規(guī)模的優(yōu)先股。按照保監(jiān)會(huì)規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資權(quán)益類的上限為30%，而截至目前，保險(xiǎn)行業(yè)權(quán)益類投資比例一直維持在10%左右，根據(jù)9萬(wàn)億元的總資產(chǎn)計(jì)算，尚余有1.8萬(wàn)億元的權(quán)益投資空間。
　　“近兩年上市保險(xiǎn)公司的總投資收益率平均處于5%左右，據(jù)我們的溝通了解，6.5%-7.0%股息率的優(yōu)先股對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)仍有吸引力，并且很多已經(jīng)留出相應(yīng)資金計(jì)劃投資優(yōu)先股?！痹趦?yōu)先股試點(diǎn)辦法公布后，國(guó)泰君安分析師喬永遠(yuǎn)曾表示。實(shí)際上，由于看中銀行股的現(xiàn)金分紅能力，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)白菜價(jià)的銀行股一直是情有獨(dú)鐘，大多數(shù)銀行股的前十大股東名單中均可見保險(xiǎn)資金身影，尤其近幾年中國(guó)人壽、中國(guó)平安等大型上市險(xiǎn)企始終對(duì)銀行股不離不棄。而從優(yōu)先股試點(diǎn)消息傳出后，確實(shí)也有多家保險(xiǎn)公司開始積極備戰(zhàn)，如國(guó)壽資管當(dāng)時(shí)已就投資優(yōu)先股召開了專題研討會(huì)，而平安首席投資執(zhí)行官陳德賢今年3月也公開表示，優(yōu)先股是保險(xiǎn)公司可投資資產(chǎn)，未來(lái)會(huì)認(rèn)真研究和核實(shí)優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)及其波動(dòng)性。

　　保險(xiǎn)資金預(yù)期降低態(tài)度變謹(jǐn)慎
　　但在保險(xiǎn)公司看來(lái)，優(yōu)先股到底有多大的吸引力，還具有很多不確定性。
　　“雖說(shuō)在期限和風(fēng)險(xiǎn)特征上，優(yōu)先股與保險(xiǎn)資金比較匹配，但關(guān)鍵還是要看股息率?，F(xiàn)在保險(xiǎn)公司的資金成本是越來(lái)越高，大多數(shù)公司可能要股息率達(dá)到6.5%以上才能滿足保險(xiǎn)資金的收益需求，而要較大比例配置的話，至少股息率要達(dá)到7%以上才會(huì)有興趣。”一保險(xiǎn)資管中心固定收益部投資經(jīng)理表示。
　　對(duì)此，其他受訪的保險(xiǎn)資管人士的觀點(diǎn)也基本一致，多是“還要繼續(xù)研究”、“具體要看配置的時(shí)點(diǎn)”、“短期內(nèi)會(huì)比較謹(jǐn)慎”之類的答復(fù)。一家保險(xiǎn)資管公司高管透露，目前已經(jīng)有銀行就優(yōu)先股與保險(xiǎn)公司進(jìn)行了前期溝通，而從溝通情況預(yù)測(cè)，除了中小銀行的股息率或許高一點(diǎn)，多數(shù)銀行優(yōu)先股的股息率很可能也就落在6%，因此看來(lái)優(yōu)先股并不大可能成為保險(xiǎn)公司的主力配置資產(chǎn)。“如果只是6%的話，我們的認(rèn)購(gòu)意愿會(huì)很有限，不如去做債權(quán)計(jì)劃。”
　　根據(jù)發(fā)行方案，6家銀行優(yōu)先股股息率確定原則有所不同，其中，中行、平安銀行采用固定股息率，工行、農(nóng)行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行則采用分階段調(diào)整的股息率。以工行為例，本次境內(nèi)優(yōu)先股擬采用可分階段調(diào)整的票面股息率，即在境內(nèi)優(yōu)先股存續(xù)期內(nèi)可采用相同股息率，或設(shè)置股息率調(diào)整周期，發(fā)行后的一定時(shí)期內(nèi)采用相同股息率，隨后每隔一定時(shí)期重置一次?！般y行類優(yōu)先股條款更有利于銀行，對(duì)投資者吸引力相對(duì)弱一些，在目前利率水平較高背景下，采取固定股息將顯著增強(qiáng)優(yōu)先股吸引力，大大提高了優(yōu)先股發(fā)行成功的概率?！卑残抛C券對(duì)此指出。在各家對(duì)優(yōu)先股發(fā)行進(jìn)行的相關(guān)測(cè)算中，中行和平安銀行在公告中是以股息率每年不超過(guò)7%為例來(lái)測(cè)算對(duì)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)影響，而工行與農(nóng)行均以6%的股息率進(jìn)行測(cè)算?！般y行的理財(cái)可以對(duì)接優(yōu)先股，這使銀行優(yōu)先股的發(fā)行股息率比預(yù)計(jì)更低?！鄙耆f(wàn)研究員陳靜認(rèn)為。而上述保險(xiǎn)資管公司高管則坦言，在目前的利率環(huán)境下，優(yōu)先股發(fā)行利率的確很難確定，定低了投資者不買單，但顯然銀行又并不愿意資金成本超過(guò)7%。
　　此外，在對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)副教授徐高林看來(lái)，就投資風(fēng)險(xiǎn)而言，中國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)還需要審慎評(píng)估可贖回優(yōu)先股的再投資風(fēng)險(xiǎn)、初期中國(guó)優(yōu)先股市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及造成保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)等，并指出本輪優(yōu)先股發(fā)行具有強(qiáng)烈的銀行資本充足率需求背景，其核心是要增加銀行依靠資本抵御壞賬損失，從而保證其在經(jīng)濟(jì)危機(jī)面前也能持續(xù)經(jīng)營(yíng)，甚至正常經(jīng)營(yíng)的能力?！拔覀儫o(wú)法改變優(yōu)先股推出背景的這種融資導(dǎo)向，但我們能做的是捂緊錢袋子、不見兔子不撒鷹。風(fēng)險(xiǎn)要與收益率匹配、投資方的合法利益也要得到充分保護(hù)?！?br>　　不過(guò)，不確定性的因素即使降低了銀行優(yōu)先股的吸引力，也并不排除保險(xiǎn)公司為捧場(chǎng)而去的可能性。筆者注意到，對(duì)于認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股，有的保險(xiǎn)公司的態(tài)度其實(shí)頗顯糾結(jié)，一邊顯露出熱情不如預(yù)期，但一邊對(duì)此仍在繼續(xù)探討和溝通?！氨ｋU(xiǎn)公司和銀行有太多難以割裂的利益關(guān)系，比如協(xié)議存款就經(jīng)常不得不受銀保渠道的影響，從這方面考慮，最終多少應(yīng)該也會(huì)參與有業(yè)務(wù)合作銀行的優(yōu)先股認(rèn)購(gòu)?！币晃淮笮蛪垭U(xiǎn)公司市場(chǎng)部人士稱。

　　無(wú)憂保提示：通過(guò)以上描述，我們可以得知，保險(xiǎn)公司有足夠資金來(lái)承接一定規(guī)模的優(yōu)先股，有望成為投資優(yōu)先股的主力軍。但是，優(yōu)先股還具有很多不確定性，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股的態(tài)度正日趨謹(jǐn)慎。