【摘要】近年來，隨著社會經濟的繁榮，各種各樣的快速發(fā)展，產業(yè)之間的聯系越來越緊密。近日，據報道，在農行、興業(yè)等4家銀行首批發(fā)布優(yōu)先股預案之后，平安銀行、工行的優(yōu)先股方案也相繼落地，備受人們的關注。

　　保險資金作為銀行普通股和次級債的大買家，市場也一直對其寄予眾望，認為有望成為投資優(yōu)先股的主力軍。不過，隨著優(yōu)先股正式入市漸行漸近，新聞媒體者在采訪中發(fā)現，由于對股息率和穩(wěn)定性的實際要求，保險機構對認購優(yōu)先股的態(tài)度正日趨謹慎，盡管出于拉緊同銀行利益紐帶的考慮，保險公司仍最終有望出現在銀行優(yōu)先股的認購隊伍中，但動作或將遠不如預期。

　　預期的優(yōu)先股大買家
　　商業(yè)銀行利用優(yōu)先股拓寬資本補充渠道的大幕已經越開越大。7月26日，工商銀行公布了優(yōu)先股預案，擬在境內外市場發(fā)行總額不超過800億元人民幣的優(yōu)先股，用于補充資本金，其中境外市場擬發(fā)行不超過等額人民幣350億元，境內市場擬發(fā)行規(guī)模不超過450億元。
　　7月15日，平安銀行公告稱，計劃發(fā)行200億元優(yōu)先股，同時定向增發(fā)100億元普通股，合計融資300億元，補充銀行的一級資本。該融資方案得到控股股東中國平安(601318,股吧)的支持，根據公告，中國平安擬以自有資金認購45%-50%的普通股，認購金額預計在45億-50億元；中國平安下屬的平安資管擬以保險資金認購50%-60%的優(yōu)先股，認購金額預計在100億-120億元。
　　據介紹，優(yōu)先股介于普通股和債券之間，是一種名義上股債混合，實際上接近固定收益的金融工具，而其具有的長期性、現金流穩(wěn)定、高收益、低風險的特征，從一開始就被認為正是保險資金所追求的最佳投資標的特征，因此市場普遍認為，未來大部分優(yōu)先股將由國有保險公司以及通過其他銀行的理財產品籌集的資金購買。“基本上除了保險公司之外也看不出來有誰會買?！边@是中信里昂證券中國金融研究部主管鄭愛晶對優(yōu)先股投資者的觀點。
　　而保險公司也有足夠資金來承接一定規(guī)模的優(yōu)先股。按照保監(jiān)會規(guī)定，保險公司投資權益類的上限為30%，而截至目前，保險行業(yè)權益類投資比例一直維持在10%左右，根據9萬億元的總資產計算，尚余有1.8萬億元的權益投資空間。
　　“近兩年上市保險公司的總投資收益率平均處于5%左右，據我們的溝通了解，6.5%-7.0%股息率的優(yōu)先股對保險機構仍有吸引力，并且很多已經留出相應資金計劃投資優(yōu)先股。”在優(yōu)先股試點辦法公布后，國泰君安分析師喬永遠曾表示。
　　實際上，由于看中銀行股的現金分紅能力，國內保險機構對白菜價的銀行股一直是情有獨鐘，大多數銀行股的前十大股東名單中均可見保險資金身影，尤其近幾年中國人壽、中國平安等大型上市險企始終對銀行股不離不棄。
　　而從優(yōu)先股試點消息傳出后，確實也有多家保險公司開始積極備戰(zhàn)，如國壽資管當時已就投資優(yōu)先股召開了專題研討會，而平安首席投資執(zhí)行官陳德賢今年3月也公開表示，優(yōu)先股是保險公司可投資資產，未來會認真研究和核實優(yōu)先股風險及其波動性。

　　預期降低態(tài)度變謹慎
　　但在保險公司看來，優(yōu)先股到底有多大的吸引力，還具有很多不確定性。
　　“雖說在期限和風險特征上，優(yōu)先股與保險資金比較匹配，但關鍵還是要看股息率。現在保險公司的資金成本是越來越高，大多數公司可能要股息率達到6.5%以上才能滿足保險資金的收益需求，而要較大比例配置的話，至少股息率要達到7%以上才會有興趣。”一保險資管中心固定收益部投資經理對新聞媒體者表示。
　　對此，其他受訪的保險資管人士的觀點也基本一致，多是“還要繼續(xù)研究”、“具體要看配置的時點”、“短期內會比較謹慎”之類的答復。一家保險資管公司高管透露，目前已經有銀行就優(yōu)先股與保險公司進行了前期溝通，而從溝通情況預測，除了中小銀行的股息率或許高一點，多數銀行優(yōu)先股的股息率很可能也就落在6%，因此看來優(yōu)先股并不大可能成為保險公司的主力配置資產?！叭绻皇?%的話，我們的認購意愿會很有限，不如去做債權計劃?！?br>　　根據發(fā)行方案，6家銀行優(yōu)先股股息率確定原則有所不同，其中，中行、平安銀行采用固定股息率，工行、農行、浦發(fā)銀行(600000,股吧)、興業(yè)銀行(601166,股吧)則采用分階段調整的股息率。以工行為例，本次境內優(yōu)先股擬采用可分階段調整的票面股息率，即在境內優(yōu)先股存續(xù)期內可采用相同股息率，或設置股息率調整周期，發(fā)行后的一定時期內采用相同股息率，隨后每隔一定時期重置一次?！般y行類優(yōu)先股條款更有利于銀行，對投資者吸引力相對弱一些，在目前利率水平較高背景下，采取固定股息將顯著增強優(yōu)先股吸引力，大大提高了優(yōu)先股發(fā)行成功的概率。”安信證券對此指出。
　　在各家對優(yōu)先股發(fā)行進行的相關測算中，中行和平安銀行在公告中是以股息率每年不超過7%為例來測算對主要財務指標的變動影響，而工行與農行均以6%的股息率進行測算。“銀行的理財可以對接優(yōu)先股，這使銀行優(yōu)先股的發(fā)行股息率比預計更低。”申萬研究員陳靜認為。而上述保險資管公司高管則坦言，在目前的利率環(huán)境下，優(yōu)先股發(fā)行利率的確很難確定，定低了投資者不買單，但顯然銀行又并不愿意資金成本超過7%。
　　此外，在對外經貿大學副教授徐高林看來，就投資風險而言，中國保險企業(yè)還需要審慎評估可贖回優(yōu)先股的再投資風險、初期中國優(yōu)先股市場的流動性風險以及造成保險公司現金流不穩(wěn)定的風險等，并指出本輪優(yōu)先股發(fā)行具有強烈的銀行資本充足率需求背景，其核心是要增加銀行依靠資本抵御壞賬損失，從而保證其在經濟危機面前也能持續(xù)經營，甚至正常經營的能力?！拔覀儫o法改變優(yōu)先股推出背景的這種融資導向，但我們能做的是捂緊錢袋子、不見兔子不撒鷹。風險要與收益率匹配、投資方的合法利益也要得到充分保護?！?br>　　不過，不確定性的因素即使降低了銀行優(yōu)先股的吸引力，也并不排除保險公司為捧場而去的可能性。新聞媒體者注意到，對于認購優(yōu)先股，有的保險公司的態(tài)度其實頗顯糾結，一邊顯露出熱情不如預期，但一邊對此仍在繼續(xù)探討和溝通。“保險公司和銀行有太多難以割裂的利益關系，比如協(xié)議存款就經常不得不受銀保渠道的影響，從這方面考慮，最終多少應該也會參與有業(yè)務合作銀行的優(yōu)先股認購?！币晃淮笮蛪垭U公司市場部人士稱。

　　無憂保提示：綜上可知，保險資金作為銀行普通股和次級債的大買家，由于優(yōu)先股預期降低，很多險資的態(tài)度變得更加謹慎。在此，提醒一下廣大險資，在投資時要根據市場的實際情況來進行投資，切勿盲目投資。