【摘要】與一些發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展水平仍然滯后，總體上仍處于高速發(fā)展中的起步階段，因此我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)一直在積極擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資。據(jù)了解，保險(xiǎn)資管公司將試水項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃，下面是詳細(xì)情況。

　　保監(jiān)會(huì)曾于去年8月出臺(tái)《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者作用和資金融通功能，積極探索保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新模式，其中就包括支持保險(xiǎn)資金參與信貸資產(chǎn)證券化，支持保險(xiǎn)公司以股權(quán)、債權(quán)、資產(chǎn)支持計(jì)劃等多種形式為民生建設(shè)和重點(diǎn)工程提供長(zhǎng)期資金支持。這份文件被認(rèn)為是為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與資產(chǎn)證券化“正名”。

　　據(jù)了解，包括新華等在內(nèi)的多家保險(xiǎn)資管公司，自去年開(kāi)始試水項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃試點(diǎn)。“在《監(jiān)管口徑》出臺(tái)之前，保監(jiān)會(huì)都是參照基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃批的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃，屬于一事一議，各家自己根據(jù)項(xiàng)目情況去溝通?，F(xiàn)在申報(bào)的這類(lèi)項(xiàng)目多了，確實(shí)需要明確的監(jiān)管規(guī)定，有利于這類(lèi)業(yè)務(wù)的更加規(guī)范。”一家保險(xiǎn)資管公司人士告訴筆者。

　　筆者從市場(chǎng)上了解到，多家大型保險(xiǎn)資管公司正在儲(chǔ)備項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃項(xiàng)目，主要在保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)部發(fā)行。除打理母公司的資產(chǎn)外，目前保險(xiǎn)資管公司可發(fā)行的工具主要有：基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)計(jì)劃、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品和項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃，相較之下項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃被賦予了較大的想象空間，被視為最有望成為保險(xiǎn)資管公司的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)平臺(tái)。

　　按照其中一家保險(xiǎn)資管公司相關(guān)人士所說(shuō)，這類(lèi)計(jì)劃的收益率相對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃要高一些，大致在6%至8%的收益區(qū)間水平，具體視計(jì)劃期限、資產(chǎn)資質(zhì)、交易結(jié)構(gòu)等情況而定?！爸按蠹叶荚诟髯龈鞯?，但我們認(rèn)為，項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)自身具備現(xiàn)金流，并以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付支持?！?br>
　　事實(shí)上，對(duì)于項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)，《監(jiān)管口徑》中有明確規(guī)定：資產(chǎn)種類(lèi)限于信貸資產(chǎn)（企業(yè)商業(yè)貸款、住房及商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款、小額貸款公司發(fā)放的貸款、信用卡貸款、汽車(chē)融資貸款）、金融租賃應(yīng)收款和每年獲得固定分配的收益且對(duì)本金回收和上述收益分配設(shè)置信用增級(jí)的股權(quán)資產(chǎn)。其中，股權(quán)資產(chǎn)的信用增級(jí)方式包括保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保和質(zhì)押擔(dān)保。

　　此外，項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合以下要求：權(quán)屬明確，原始權(quán)益人對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)具有完整的財(cái)產(chǎn)權(quán)利和處置權(quán)利；可特定化的財(cái)產(chǎn)，能夠產(chǎn)生獨(dú)立、可持續(xù)現(xiàn)金流，支持計(jì)劃存續(xù)期間內(nèi)預(yù)期產(chǎn)生的累計(jì)現(xiàn)金流能夠覆蓋支持計(jì)劃預(yù)期投資收益和投資本金；沒(méi)有附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保責(zé)任或者其他權(quán)利限制，能夠通過(guò)相關(guān)安排，解除基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)擔(dān)保責(zé)任和其他權(quán)利限制的除外；資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓依法辦理批準(zhǔn)、登記手續(xù)，法律法規(guī)未要求或者暫時(shí)不具備辦理登記條件的，應(yīng)當(dāng)采取其他措施，有效維護(hù)基礎(chǔ)資產(chǎn)安全。

　　對(duì)于項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)，《監(jiān)管口徑》有八大要求：結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單明晰，募集資金投向基礎(chǔ)資產(chǎn)的路徑清晰，不存在兩層或者多層嵌套；原始權(quán)益人具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，能夠保障基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，無(wú)重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)；建立資產(chǎn)隔離機(jī)制，確保支持計(jì)劃財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人、受托人、托管人、受益憑證持有人及其他業(yè)務(wù)參與機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)；建立相對(duì)封閉、獨(dú)立的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流歸集機(jī)制；建立托管機(jī)制，托管人具備保險(xiǎn)資金托管資質(zhì)；建立基礎(chǔ)資產(chǎn)管理機(jī)制，委托原始權(quán)益人或其他有業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)履行貸款服務(wù)等職責(zé)；由專(zhuān)業(yè)律師就交易結(jié)構(gòu)、交易文件的合法性發(fā)表意見(jiàn)，出具專(zhuān)業(yè)法律文件；由經(jīng)保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)支持計(jì)劃受益憑證進(jìn)行初始評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)。

　　目前，國(guó)內(nèi)各保險(xiǎn)資管公司及長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)公司具備項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的受托資格。其中一家保險(xiǎn)資管公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴筆者，“根據(jù)要求，我們需要及時(shí)向保監(jiān)會(huì)上報(bào)支持計(jì)劃定期和不定期管理報(bào)告。其中年度報(bào)告應(yīng)當(dāng)至少包括基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)行情況、業(yè)務(wù)參與人的履約情況、支持計(jì)劃賬戶資金收支情況、會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)支持計(jì)劃年度運(yùn)行情況的審計(jì)意見(jiàn)等內(nèi)容?！?br>
　　無(wú)憂保提示：通過(guò)以上描述，我們可以得知，保監(jiān)會(huì)曾鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司以多種形式為民生建設(shè)和重點(diǎn)工程等提供長(zhǎng)期資金支持。此外，還包括鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金參與信貸資產(chǎn)證券化，交易結(jié)構(gòu)類(lèi)似ABS的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃，將成為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司新的利潤(rùn)點(diǎn)。