【摘要】為了促進保險行業(yè)的健康發(fā)展，上周五，中國風險導向的償付能力體系（下稱“償二代”）產(chǎn)險第一支柱標準開始二輪征求意見。然而，償二代再保信用風險爭議，備受人們的關(guān)注，事實情況如下。

　　這份針對公司信用風險的最低資本要求新規(guī)中，對保險公司分出業(yè)務的交易對手（再保）做了分級界定：大類分為境外再保人與境內(nèi)再保人，兩者的信用風險基礎(chǔ)因子因自身償付能力程度和是否有擔保措施而相差較大，最低是償付能力超過200%的境內(nèi)再保人，其風險因子只有0.1%，最高是各級償付能力未達要求的境外再保人，風險因子達86.7%。

　　瑞再、慕再等在境內(nèi)設(shè)分支的外資機構(gòu)，屬于境內(nèi)再保人，但對其償付能力充足率要求，開始與中再這類中資公司一致。由于內(nèi)地現(xiàn)行監(jiān)管允許國際再保公司在境內(nèi)的分公司不把與業(yè)務量對應的資本金放在國內(nèi)，所以按現(xiàn)行償付能力標準測算很可能不足，分給他們的業(yè)務幾乎將按74.5%提取信用風險資本。

　　這一調(diào)整的結(jié)果是，增加有較多境外分保業(yè)務的直保公司的資金成本，或促使這類公司主動調(diào)整分保業(yè)務結(jié)構(gòu)。瑞再、慕再等公司若要降低其信用風險因子，就要將部分資本金放在中國，或拿到業(yè)務后大比例向境外轉(zhuǎn)分保。

　　按新標準，再保信用風險成為某些財險公司資本要求的最大來源，超過了定價、巨災等保險風險和投資帶來的市場風險?，F(xiàn)行規(guī)則下，直保公司選擇任意一家再保機構(gòu)對資本成本的要求沒區(qū)別。

　　規(guī)則設(shè)計者的考慮是：中國入世時為了吸引外資，在設(shè)立分支機構(gòu)的條件上給予一定讓步，但隨外資再保在國內(nèi)的市場規(guī)模增大，需要考慮其系統(tǒng)性風險。

　　此外尤其還有約30%的再保業(yè)務由直保公司直接分到境外，“類似在百慕大、維京群島等設(shè)立但沒有在中國境內(nèi)設(shè)立分支機構(gòu)的再保公司。這些公司信息極度不對稱，導致風險難以監(jiān)控。”一位參與償二代標準設(shè)計的內(nèi)部人士說。

　　這一出于風險審慎考慮的監(jiān)管意圖，也引發(fā)另一方面爭議：即使瑞再、慕再等公司將部分資本金放在中國，與中再接受同等監(jiān)管規(guī)則，但那30%份額的境外業(yè)務也會因成本增加而分流至境內(nèi)，風險是否從另一面集中到了境內(nèi)？同時，在現(xiàn)有機構(gòu)集中度本就較高的再保市場，是否會更增加中再、瑞再等機構(gòu)話語權(quán)，給尤其是中小直保公司更少選擇？還有一種看法是，可能隨之增加更多再保主體。

　　直保：人保、太保影響較大
　　對再保規(guī)定的變化，市場規(guī)模排名前三的財產(chǎn)險公司反應不同。熟悉三家公司再保結(jié)構(gòu)的人士透露，人保與太保有較多境外分保業(yè)務，受到的影響較大，平安財險多數(shù)分保安排在中再等公司，相對影響較小。
　　監(jiān)管者對21世紀經(jīng)濟報道坦言，現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則幾乎忽略了再保風險，“償二代”一定會增加這部分內(nèi)容，“只是力度和怎么把握的問題”。
　　如果人保分出了一定量業(yè)務在境外且信用評級較低的公司，那么其自身的分保結(jié)構(gòu)也需要調(diào)整。這是償二代的一種重要功能：提高公司的風險管控能力。
　　實際上，各國在償付能力的標準上都會對境外再保公司做出一些更加嚴格的規(guī)定，一是保護本國再保企業(yè)，二是防范因信息不對稱可能帶來的額外監(jiān)管風險。
　　但各國都會采用信用評級信息區(qū)別對待，最新標準允許再保公司向境外分出時考慮境外再保人的信用評級，但不涉及直保公司。設(shè)計者的考慮可能在于：鼓勵直保公司把一些難以控制的尾部風險，分到專業(yè)再保公司，由專業(yè)再保公司向境外轉(zhuǎn)分保，避免類似海力士案風險再發(fā)。
　　此外，多位業(yè)內(nèi)人士透露，部分外資直保公司在中國設(shè)立的子公司，將絕大部分業(yè)務轉(zhuǎn)分保給境外母公司，以極少量的資本金可以做到大規(guī)模業(yè)務，在利潤轉(zhuǎn)移的同時有避稅的嫌疑。
　　但一位外資再保人士不認可上述觀點，他認為沒有轉(zhuǎn)分保公司的承保能力會下降。轉(zhuǎn)出去的風險有可能變成巨額利潤，也可能變成巨額賠款。
　　“子公司意味著獨立法人，現(xiàn)行情況下一旦破產(chǎn)，極端情況下母公司攤回的賠款是要不回來的?！鄙鲜霰O(jiān)管層人士認為這也是提高境外再保業(yè)務信用風險因子的原因之一。

　　同等國民待遇初衷
　　標準的變化帶來的表面結(jié)果是：境外分保業(yè)務多的直保公司要增加資金成本、瑞再慕再等公司需要將資本金放在國內(nèi)，否則都將把分保業(yè)務集中在中再。
　　中再一位高層對透露，這樣的結(jié)果推算不代表監(jiān)管的初衷，也不是中再的意圖。即便業(yè)務都集中在中再，事實上中再也無法自留大部分風險，也需要轉(zhuǎn)分保至境外。
　　他認為監(jiān)管對于再保信用風險的制定，是要恢復中國再保市場的公平競爭環(huán)境，現(xiàn)在環(huán)境是外資和海外再保享受的“超國民待遇”，現(xiàn)在是要求“同等國民待遇”。
　　根據(jù)入世條件以及現(xiàn)行《再保險業(yè)務管理規(guī)定》，外資在國內(nèi)注冊分支機構(gòu)，只需要幾億元的注冊資本，即可做數(shù)百億規(guī)模的業(yè)務。且外國再保險公司分公司的償付能力狀況，按照其總公司的償付能力狀況認定。
　　實際上，再保公司在分入業(yè)務時，資本金的投入是一致的，只是體現(xiàn)在是否放在中國境內(nèi)的差異。中再產(chǎn)險去年保費收入超過200億，資本金接近100億，且接受保監(jiān)會的償付能力接管。
　　上述中再人士稱，業(yè)務前端中再等中資機構(gòu)與瑞再、慕再等外資分公司的競爭是完全市場化，“中再產(chǎn)險的市場份額已由原來法定分保時的100%，變成了現(xiàn)在的33%。那么在境內(nèi)的資本要求和風險計提上，希望也是統(tǒng)一的規(guī)定”。

　　外資再保資本金或存國內(nèi)？
　　一家在國內(nèi)設(shè)有分公司的外資再保人士稱，再保最大的一個作用就是幫助公司提高償付能力。他認為“償二代”下對外資再保的監(jiān)管要求“尤其是引入信用評級方法，這是國際通用做法而現(xiàn)有監(jiān)管體系中缺少的，方向正確，只是個別交易對手信用評級差距較大的因子可以再商討”。
　　業(yè)內(nèi)爭議最多的是這部分公司是否愿意將部分資本金放到國內(nèi)。上述人士觀點明確：這是個偽命題，公司分入業(yè)務時總公司對應的資本要求甚至高于現(xiàn)有監(jiān)管標準，只是基于內(nèi)部模型來計算沒有體現(xiàn)出來。
　　而目前保監(jiān)會認可總公司的償付能力及信用評級，這個做法是國際通用的做法，并非中國獨有。
　　所以他認為“償二代”下希望將與業(yè)務量對應的資本放在國內(nèi)的要求“很合理，從未提出過反對意見”。
　　該人士進一步分析，資本放在國內(nèi)還是總公司，唯一的差異就是這部分資金運用的回報情況。對其真正的挑戰(zhàn)，是在資金運用上。如果資本金放在國內(nèi)，資產(chǎn)管理要在中國進行，而回報情況如果超過總公司統(tǒng)籌安排，那么分公司的價格會更有競爭力。

　　無憂保提示：綜上可知，涉及再保公司違約風險部分標準，引發(fā)較大爭議，很多外資超國民待遇不再。這一次的新規(guī)，加大對外資再保的監(jiān)管，而且還引入信用評級方法，這些措施將很可能會改變中國再保市場的未來格局。