【摘要】據(jù)了解，日本有一家全世界最大的大公共退休金基金是眾所周知的，而且這個(gè)大公共退休金基金每年的收入都不可小覷，甚至相當(dāng)于一個(gè)國(guó)家一年的收入。比如，到今年三月底，大公共退休金基金GPIF總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)6%至120.4萬(wàn)億日元，相當(dāng)于一個(gè)西班牙的經(jīng)濟(jì)規(guī)模了.

　　2001年4月，日本政府開(kāi)始對(duì)公共年金的管理體制進(jìn)行大幅改革， 成立了GPIF.它生不逢時(shí)，日經(jīng)指數(shù)自1989年12月以來(lái)的13年中一路下滑，到2003年6月，大約跌去了75%.結(jié)果GPIF2001年、2002年，累計(jì)虧損總額高達(dá)6.07萬(wàn)億日元。嚴(yán)重虧損導(dǎo)致國(guó)民的不信任，2002年37%的國(guó)民年金參與者拒絕繳納保險(xiǎn)費(fèi)，20-29歲的參與者中50%以上拒絕交納保險(xiǎn)費(fèi)。

　　在次貸危機(jī)發(fā)生的2007年，日本養(yǎng)老金再度虧損5.84萬(wàn)億日元，投資收益率為-6.41%.直到最近2年受益于日本股市的復(fù)蘇，才開(kāi)始收益轉(zhuǎn)晴。GPIF在2012年空前收益11.22萬(wàn)億日元，創(chuàng)下2001年基金成立以來(lái)的最佳年度表現(xiàn)，回報(bào)率10.23%.

　　然而好景不長(zhǎng)。日本央行2013年4月推出超寬松貨幣政策以來(lái)，日本債券市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，持有日本國(guó)債高達(dá)六七成的GPIF遭遇黑天鵝。

　　GPIF長(zhǎng)期遠(yuǎn)離大宗商品、黃金等另類投資。截至2013年3月底，GPIF資產(chǎn)配置59.6%在日本國(guó)債，14.05%在日本股票，9.44%在外國(guó)債券，11.91%在外國(guó)股票。2012年其國(guó)內(nèi)債券收益僅增3.68%,而海外債券投資收益則高達(dá)18.30%.過(guò)度集中于本國(guó)債市，也難免遭遇類似今年二季度的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　占比約10%的海外股票投資，此前一直以20個(gè)海外發(fā)達(dá)國(guó)家股市為主，2012年以來(lái)，才開(kāi)始積極進(jìn)軍新興國(guó)家股市，顯得后知后覺(jué)。

　　在每年的基金投資組合中，債券投資中的60%以上和股票投資中的70%以上實(shí)施消極的投資戰(zhàn)略，即采取模仿市場(chǎng)指數(shù)的投資行為。而在上一期我們介紹的加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃（CPP），其成功的原因之一恰恰是其積極主動(dòng)的管理。

　　天弘基金依然認(rèn)為，看似保守的策略未必真的會(huì)安全，GPIF重配國(guó)債、低配股票依然屢屢遭遇黑天鵝就是證明。

　　GPIF的故事告訴養(yǎng)老投資者：看似安穩(wěn)的資產(chǎn)配置效果未必真安全。即便高達(dá)六七成的養(yǎng)老錢配置于風(fēng)險(xiǎn)、收益極低的國(guó)債，這部分資產(chǎn)帶來(lái)的微薄收益也難敵占比10%-20%的股票巨虧。即便是求穩(wěn)的養(yǎng)老投資，適度主動(dòng)、積極的管理也不可或缺。對(duì)于缺乏主動(dòng)管理能力的投資者，由基金經(jīng)理代勞不失為上策。比如可投向靈活配置、股債配比最高為3:7的天弘安康養(yǎng)老基金，一勞永逸享受基金經(jīng)理的專業(yè)判斷和管理能力，點(diǎn)亮保守的養(yǎng)老金組合。

　　無(wú)憂保提示：綜上述可知，大公共退休金基金一直以來(lái)奉行安全保險(xiǎn)的資產(chǎn)配置方式，不參加任何大宗商品、黃金等的另類投資。但是這種看似最安全的資產(chǎn)配置方式并沒(méi)有能夠保證大公共退休金基金長(zhǎng)久不衰，所以這是我們要好好體會(huì)的。