【摘要】端午假期后，“定向降準(zhǔn)”擴(kuò)圍的消息沒被股市視為利好，但債市卻真正切切地感受到，貨幣政策“由點到面”寬松的預(yù)期似乎正在變?yōu)楝F(xiàn)實。中長期內(nèi)將有利于資金回流債市，但業(yè)內(nèi)提醒關(guān)注債市信用評級下調(diào)。

　　“錢荒”難再現(xiàn)
　　從最新的數(shù)據(jù)來看，央行引導(dǎo)的中間價仍然在緩慢貶值，收盤價的貶值幅度仍然維持在1.1%以上；1年期NDF隱含的人民幣貶值預(yù)期從5月中以來持續(xù)加重。人民幣的幣值仍未穩(wěn)定。
　　此外，央行越來越明確地呵護(hù)市場流動性的態(tài)度也給市場信心帶來支持。盡管外匯占款流入持續(xù)放緩，從回購利率來看，2月以來，資金利率均維持低位，僅在3月底、4月底出現(xiàn)了季節(jié)性的資金緊張。5月底盡管面臨著企業(yè)稅收清繳、財政存款上繳等因素，但資金利率也是維持低位。
　　董德志表示，其中關(guān)鍵因素就在于央行貨幣政策的變化，從公開市場操作來看，進(jìn)入二季度，月度公開市場開始實現(xiàn)凈投放，5月的凈投放量較之4月環(huán)比增加1630億。從央行表態(tài)來看，貨幣政策寬松升級。

　　降級潮欲來
　　但經(jīng)歷了今年超日債評級下調(diào)帶來的沖擊，債市各方對信用評級的反應(yīng)都頗為謹(jǐn)慎。媒體從多家機(jī)構(gòu)了解到，潛在的債市信用評級下調(diào)是6月需重點關(guān)注的風(fēng)險因素。
　　WIND數(shù)據(jù)顯示，2014年1～5月，評級下調(diào)與展望下調(diào)家數(shù)分別為17家和20家，多于2013年同期水平。而6月是債市傳統(tǒng)的評級調(diào)整密集高峰期。
　　“風(fēng)險得到暴露和釋放了，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價值才能體現(xiàn)出來?！敝型蹲C券分析師何欣認(rèn)為，6月份將是年內(nèi)跟蹤評級披露高峰，隨著發(fā)行人信用資質(zhì)變化迎來年內(nèi)跟蹤評級披露高峰，發(fā)行人信用資質(zhì)迎來 “大考”。在經(jīng)濟(jì)增速下臺階、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，今年以來負(fù)級調(diào)整較多的化工、鋼鐵和電氣設(shè)備等行業(yè)更容易在評級“大考”中面臨降級壓力。

　　無憂保提示：通過以上信息我們可以知道，事實上，隨著外匯占款流入放緩，市場呼吁央行降準(zhǔn)對沖外匯占款流出帶來的沖擊。