【摘要】近期A股繼續(xù)震蕩，全國性的限購政策可能將進(jìn)一步放松，對(duì)沖地產(chǎn)行業(yè)的低迷走勢，這在一定程度上有助于穩(wěn)定社會(huì)信心，但是仍然很難帶動(dòng)已經(jīng)持續(xù)走弱的房地產(chǎn)投資，對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定作用并不直接。

　　楊德龍稱：結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)堅(jiān)持能對(duì)沖經(jīng)濟(jì)周期的新興成長行業(yè)，以及估值足夠低，即使經(jīng)濟(jì)下行也有一定安全邊際的防御性行業(yè)。當(dāng)前，資金價(jià)格在央行難以從緊、社會(huì)需求大幅回落后將持續(xù)處于低位，增配一些高分紅收益率的板塊，如銀行、汽車、白酒等是較好的選擇。

　　楊德龍認(rèn)為：近期政策面利好偏多。全國性的限購政策可能將進(jìn)一步放松，對(duì)沖地產(chǎn)行業(yè)的低迷走勢，這在一定程度上有助于穩(wěn)定社會(huì)信心，但如果不能有效刺激房價(jià)，帶來購買熱情和商品房去庫存化，則很難帶動(dòng)已經(jīng)持續(xù)走弱的房地產(chǎn)投資，對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定作用并不直接。

　　上周A股繼續(xù)震蕩，上證指數(shù)上漲0.40%，收于2034.57點(diǎn)，深證成指下跌0.02%，收于7240.92點(diǎn)。

　　楊德龍分別從海外、國內(nèi)、資金面三方面分析
　　海外方面，美歐經(jīng)濟(jì)走勢分化，5月美國Markit制造業(yè)PMI終值56.2%，高于此前公布的55.4%初值，也高于4月份的55.5%，為3個(gè)月以來的最高水平，顯示美國經(jīng)濟(jì)重新進(jìn)入復(fù)蘇通道。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)公布的4月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)理事稱，繼續(xù)采取刺激性措施來壓低失業(yè)率不會(huì)帶來通脹率大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)QE減碼進(jìn)程將維持原定速度，不會(huì)因?yàn)榻谕涀吒叨涌?，因此?duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇負(fù)面影響較小。歐元區(qū)5月Markit綜合PMI初值小幅降至53.9%，符合市場一致預(yù)期，但比4月終值54.0%有所下降，顯示歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在停滯可能，也表明歐央行可能的降息和新一輪寬松政策存在一定合理性。
　　國內(nèi)方面，在持續(xù)的穩(wěn)增長刺激政策后，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)小幅好轉(zhuǎn)。匯豐銀行發(fā)布的5月中國制造業(yè)PMI初值49.7%，高于市場預(yù)期的48.4%，也大幅高于上個(gè)月的48.1%，為五個(gè)月內(nèi)最高，顯示前期小幅刺激政策已經(jīng)在發(fā)生積極作用，中國經(jīng)濟(jì)的衰退速度有所放緩，未來隨著進(jìn)一步的刺激政策，短期經(jīng)濟(jì)存在進(jìn)一步企穩(wěn)的可能。同時(shí)，海關(guān)總署相關(guān)專家表示，今年4月份，我國外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為41.9，在3月份環(huán)比提升0.4的基礎(chǔ)上，再次提升0.2，這預(yù)示5月份我國外貿(mào)出口形勢將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　資金面，繼續(xù)呈現(xiàn)一定程度改善。銀行間資金價(jià)格持續(xù)處于低位，且票據(jù)貼現(xiàn)利率也在持續(xù)回落，顯示社會(huì)終端資金價(jià)格也可能在回落中，在需求下滑的背景下，央行的中性貨幣政策也能有效抑制資金價(jià)格，減輕企業(yè)財(cái)務(wù)壓力。上周，央行公開市場凈投放1200億資金，環(huán)比前周440億有較大幅度放大，但不能過度解讀為央行貨幣政策的大幅放松，因?yàn)?月份是傳統(tǒng)財(cái)政存款增加、回收流動(dòng)性的季節(jié)，因此央行較大額度的凈投放可能只是對(duì)沖財(cái)政繳款的負(fù)面沖擊。

　　無憂保提示：通過以上信息我們可以看出，從總體上看，當(dāng)前單靠基建投資支撐，很難使經(jīng)濟(jì)大幅好轉(zhuǎn)，投資策略仍應(yīng)保持偏低倉位，注意控制風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目追漲。