【摘要】據(jù)了解，在今年剛公布的2013年度險(xiǎn)業(yè)績(jī)報(bào)和2014年1季度報(bào)中，一眾大型保險(xiǎn)公司集團(tuán)的保險(xiǎn)股跌幅超三成。但據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，優(yōu)先股試點(diǎn)的鋪開(kāi)和滬港通的啟動(dòng)則會(huì)成為保險(xiǎn)股估值修復(fù)的兩大重要引擎。

　　業(yè)績(jī)一再飄紅，市值卻背離下滑，保險(xiǎn)股可能是“病了”！伴隨著險(xiǎn)企2013年報(bào)及今年1季報(bào)陸續(xù)披露完畢，中國(guó)人壽、中國(guó)平安等國(guó)內(nèi)幾家大型保險(xiǎn)集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)喜人，但無(wú)奈保險(xiǎn)股估值水平仍處歷史低位，難以令人聯(lián)想起其火熱的公司業(yè)績(jī)。就連保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士也直呼“看不懂”。一位保險(xiǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也曾十分無(wú)奈地告訴媒體，“公司業(yè)績(jī)?cè)诓粩嘧邚?qiáng)，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也節(jié)節(jié)高升，但仍舊無(wú)法吸引市場(chǎng)資金，股價(jià)與業(yè)績(jī)表現(xiàn)相去甚遠(yuǎn)，真是搞不明白?！?/p>

　　去年至今保險(xiǎn)股跌幅超三成
　　綜觀目前上市保險(xiǎn)公司交出的“成績(jī)單”，不可謂不搶眼。數(shù)據(jù)顯示，四家上市險(xiǎn)企一季度保費(fèi)收入都保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，除了中國(guó)人壽凈利潤(rùn)有大幅下降外，其他三家同樣漲勢(shì)喜人。擁有壽、產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的中國(guó)平安和中國(guó)太保一季度凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)46.2%和44.3%，新華保險(xiǎn)凈利潤(rùn)小幅增長(zhǎng)6.5%，中國(guó)人壽則同比下降28.3%。
　　去年年報(bào)同樣“有料”。今年3月初，中國(guó)平安最先發(fā)布2013年度全年業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)達(dá)到281.54億元，增長(zhǎng)超四成。其中，總投資收益率為5.1%，較2012年提高2.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出三年新高。新華保險(xiǎn)凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)五成，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1295.94億元，同比增長(zhǎng)10.8%；總投資收益率為4.8%。
　　首季凈利潤(rùn)下滑的中國(guó)人壽，去年凈利潤(rùn)漲幅卻十分驚人，規(guī)模達(dá)到247.65億元，增長(zhǎng)123.9%，成為領(lǐng)跑保險(xiǎn)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的冠軍，其總投資收益率也達(dá)到4.86%。中國(guó)太保增速在六大保險(xiǎn)集團(tuán)中位列第二，凈利潤(rùn)達(dá)92.61億元同比增82.4%。
　　然而，在搶眼的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)下，滬港兩地的四大保險(xiǎn)股股價(jià)卻絲毫不為所動(dòng)。尤其是A股，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，保險(xiǎn)股指數(shù)總體跌幅超過(guò)10%，其中中國(guó)太保跌12.85%、新華保險(xiǎn)跌幅11.72%、中國(guó)平安跌10.28%、中國(guó)人壽跌10.22%。而從去年算起的話，截至目前，保險(xiǎn)股指數(shù)跌幅已經(jīng)超過(guò)30%。
　　事實(shí)上，近年來(lái)，保險(xiǎn)股估值持續(xù)走低，與行業(yè)歷史估值數(shù)據(jù)相比，也均處在最低位。一位分析機(jī)構(gòu)人士告訴媒體，從市盈率的角度來(lái)說(shuō)，四家上市險(xiǎn)企的市盈率都位于10倍到20倍的合理區(qū)間內(nèi)，其中，中國(guó)平安市盈率最低，為10.99倍，被低估的程度最嚴(yán)重。
　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析指出，之前市場(chǎng)擔(dān)心保險(xiǎn)股今年下半年或又要在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行融資，所以股價(jià)一直徘徊在低位。該人士還分析稱，上市保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，有多重利好以及自身調(diào)結(jié)構(gòu)的因素，其中也與2012年基數(shù)較低有關(guān)，而且這樣的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也與消耗資本金有著直接關(guān)系，目前A股四家保險(xiǎn)集團(tuán)償付能力均出現(xiàn)不同程度的下降，其中新華保險(xiǎn)降幅最大超過(guò)20%，平安和新華的償付能力都已接近150%的監(jiān)管“紅線”。
　　媒體發(fā)現(xiàn)，在上述幾家保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，除了新華保險(xiǎn)高層明確表示會(huì)有再融資需求外，其他幾家保險(xiǎn)巨頭均表示短期內(nèi)償付能力充足，不會(huì)出臺(tái)融資計(jì)劃。
　　不過(guò)，“暫時(shí)不融資，并不代表年內(nèi)不融資，其實(shí)股價(jià)真正反映的預(yù)期并不是當(dāng)下的良好業(yè)績(jī)，而是對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)釋放概率有多大，一旦保險(xiǎn)股啟動(dòng)再融資，那么必然會(huì)攤薄投資者的收益以及壓低股價(jià)，這也是保險(xiǎn)股這兩年一直難有起色的癥結(jié)所在?！鄙鲜鋈耸糠Q。

　　兩大引擎助推保險(xiǎn)股抬頭
　　上周，整個(gè)A股市場(chǎng)仍舊因宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)疲軟、IPO重啟、房地產(chǎn)等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵而承受巨大壓力，盡管監(jiān)管層發(fā)布了新“國(guó)九條”等一系列微刺激政策，但可以預(yù)見(jiàn)的是，這些措施短期內(nèi)難以對(duì)股市產(chǎn)生顯著影響。
　　而且，“對(duì)長(zhǎng)期關(guān)于股票市場(chǎng)的投資者而言，保險(xiǎn)股同銀行股大藍(lán)籌股一樣，若非大盤真正確定底部，不然保險(xiǎn)股要重拾漲勢(shì)很難?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示，整個(gè)5月份，市場(chǎng)將依然維持弱市格局，不過(guò)，“隨著微刺激措施的效果顯現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，保險(xiǎn)股的估值修復(fù)仍有望在下半年迎來(lái)，而優(yōu)先股試點(diǎn)的鋪開(kāi)和滬港通的啟動(dòng)則會(huì)成為保險(xiǎn)股估值修復(fù)的兩大重要引擎?！?br>　　“當(dāng)價(jià)格嚴(yán)重背離價(jià)值的時(shí)候，估值將重新迎來(lái)修復(fù)。”上述人士也指出，無(wú)論是從上市險(xiǎn)企去年的年度報(bào)告來(lái)看，還是從今年的一季度報(bào)告來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)行業(yè)已經(jīng)走出了低迷階段，隨著保費(fèi)收入增速的逐步提高、投資收益的增加、保險(xiǎn)環(huán)境的逐漸改善、監(jiān)管政策的不斷放松，保險(xiǎn)行業(yè)的基本面在向好發(fā)展，而目前保險(xiǎn)股票被明顯低估。
　　具體來(lái)看，優(yōu)先股試點(diǎn)可使險(xiǎn)企的投、融資兩端受益。一位分析機(jī)構(gòu)人士指出，險(xiǎn)企可以通過(guò)投資其他公司發(fā)行的優(yōu)先股提高收益率，目前銀行板塊首只優(yōu)先股浦發(fā)銀行已在上月底浮出水面，四大行及一些其他大藍(lán)籌也將在不久之后推出優(yōu)先股，這將有利于險(xiǎn)資提高投資收益率。
　　融資方面，優(yōu)先股也將是保險(xiǎn)公司多元融資渠道之一?！半U(xiǎn)企可以借助發(fā)行優(yōu)先股緩解資金來(lái)源壓力。但近期，上市險(xiǎn)企可能會(huì)謹(jǐn)慎考慮優(yōu)先股的發(fā)行，由于償付能力充足，暫不會(huì)通過(guò)優(yōu)先股融資?！鄙鲜鋈耸恐赋觥?br>　　“盡管滬港通試行初期可能會(huì)有很多限制，但保險(xiǎn)股長(zhǎng)期存在很深的折價(jià)，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保等A股折價(jià)率接近20%，因此，滬港通等細(xì)則的逐步落實(shí)，無(wú)疑會(huì)有助于A股險(xiǎn)企股價(jià)上揚(yáng)，估值抬升。”該人士認(rèn)為，同時(shí)，隨著優(yōu)先股、滬港通的探索以及未來(lái)藍(lán)籌股率先實(shí)行T+0交易制度，藍(lán)籌股將成為各路資金熱捧的投資標(biāo)的；而險(xiǎn)資在總資產(chǎn)15%的范圍內(nèi)可投資境外資產(chǎn)，滬港通也給險(xiǎn)資帶來(lái)更多港股投資機(jī)會(huì)。除此之外，滬港通還可促使A股入選MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，有望吸引更多的國(guó)際資本，提升藍(lán)籌股的估值。

　　無(wú)憂保擔(dān)示：通過(guò)上面信息我們可以了解到，面對(duì)如此下滑的市值，眾保險(xiǎn)公司決定借助發(fā)行優(yōu)先股緩解資金來(lái)源壓力。同時(shí)優(yōu)先股試點(diǎn)的鋪開(kāi)和滬港通的啟動(dòng)則會(huì)成為保險(xiǎn)股估值修復(fù)的兩大重要引擎。