【摘要】隨著各險(xiǎn)企公布首季度投資收入情況，第一季度，不良率快速上升，資產(chǎn)質(zhì)量惡化有蔓延趨勢(shì)。從銀行實(shí)際情況看，經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)仍然在底部且有下行壓力，以往中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐步向大型企業(yè)蔓延，東部地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)也有向內(nèi)陸蔓延趨勢(shì)，今年銀行資產(chǎn)質(zhì)量將承受更大壓力。

　　保險(xiǎn)資金在A股市場的動(dòng)向引人關(guān)注，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》研究中心對(duì)今年首季險(xiǎn)資在A股市場的持倉情況統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)資金共持有390只股票 ，其中232只股票為新進(jìn)或增倉狀態(tài)，占比59.49%，顯示出險(xiǎn)資對(duì)以上相關(guān)公司的看好。從行業(yè)屬性來看，232只被險(xiǎn)資增持個(gè)股分屬28類申萬一級(jí)行業(yè)，其中，國防軍工(32.14%)、傳媒(29.63%)和銀行(18.75%)等三行業(yè)險(xiǎn)資增持個(gè)股的行業(yè)占比最高，今日本報(bào)特對(duì)上述三行業(yè)進(jìn)行分析解讀，供投資者參考。

　　銀行行業(yè)估值已在歷史底部
　　數(shù)據(jù)顯示，險(xiǎn)資一季度增倉3只銀行股，占行業(yè)成份股比為18.75%。分別為：招商銀行 、浦發(fā)銀行 、工商銀行 .
　　業(yè)績方面，2013年，上市銀行共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤11584億元，同比增長12.8%，環(huán)比略降0.2%。息差同比下滑和撥備計(jì)提幅度小于預(yù)期，是利潤增長略超預(yù)期的主要原因。2014年一季度，上市銀行共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤3434億元，同比增長11.8%，環(huán)比略降1%。結(jié)構(gòu)上看，息差同比下滑和撥備計(jì)提幅度略超預(yù)期，成本控制情況好于預(yù)期。鑒于行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的巨大壓力，上調(diào)2014年上市銀行平均信用成本5個(gè)基點(diǎn)至0.59%，凈利潤增速將由原來的13%下調(diào)至11.2%。其中工商銀行、交通銀行利潤增速均下調(diào)2%后分別為8.2%、6.2%。
　　2014年一季度末，上市銀行不良余額為5176億元，環(huán)比增長9.4%，不良率由2013年年末0.96%，快速提升4個(gè)基點(diǎn)至1%。2014年一季度，整體信用成本大幅提升16個(gè)基點(diǎn)至0.71%。在資產(chǎn)質(zhì)量的巨大壓力下，銀行積極核銷、處置，盡管撥備覆蓋充足，但信用成本難以下降，通過撥備釋放業(yè)務(wù)空間非常有限。
　　對(duì)此，申銀萬國表示，行業(yè)整體維持謹(jǐn)慎，建議防御為主，組合推薦受益優(yōu)先股、業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)定的中國銀行 、農(nóng)業(yè)銀行 。同業(yè)監(jiān)管壓力將持續(xù)發(fā)酵，及存款增長放緩將從資金供給端推升實(shí)體融資成本，同時(shí)在穩(wěn)增長措施下，融資需求不減，勢(shì)必造成信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頻發(fā)，從而對(duì)行業(yè)估值造成壓制。同時(shí)鑒于行業(yè)估值已在歷史底部，下行空間非常有限，故投資策略仍建議以防御為主。

　　無憂保提示：通過以上信息我們可以獲知，從銀行實(shí)際情況看，經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)仍然在底部且有下行壓力，銀行行業(yè)估值已在歷史底部。