【摘要】近些年，隨著保險行業(yè)的迅猛發(fā)展之勢，保險資金數(shù)額不停攀升，使得保險資產(chǎn)管理發(fā)生了巨大的變革。保險資產(chǎn)管理公司股權(quán)結(jié)構(gòu)日益多元化，資產(chǎn)管理范圍逐步擴(kuò)大，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新，如何管理好保險資產(chǎn)是一個重要問題。

　　保險資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展趨勢
　　目前，保險資產(chǎn)管理公司的行業(yè)界限日益模糊，行業(yè)的保險屬性逐漸淡化。管理資金從系統(tǒng)內(nèi)向系統(tǒng)外轉(zhuǎn)變我國保險資產(chǎn)管理目前雖然還依賴公司自身保費(fèi)，距離歐盟保險資產(chǎn)管理公司第三方業(yè)務(wù)占總業(yè)務(wù)2/3比重的還有較大差距，但是面向市場管理的第三方資產(chǎn)規(guī)模正在加速增長。2014年，中國人壽（601628）、中國平安（601318）、中國太保（601601）和泰康人壽旗下資產(chǎn)管理公司的第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模均達(dá)到千億級別，甚至有保險公司在第三方資金上的管理費(fèi)收入超過了保險母公司的管理費(fèi)收入。
　　運(yùn)用渠道從政策限制向逐步放開轉(zhuǎn)變隨著保監(jiān)會一系列監(jiān)管“新政”的出臺，保險資金投資渠道持續(xù)放寬，保險資產(chǎn)配置更趨多元化，從傳統(tǒng)的公開市場投資拓展到基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)、不動產(chǎn)、集合信托計劃、金融衍生品等另類投資以及境外投資，特別是債權(quán)投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃、創(chuàng)新類金融產(chǎn)品、投資性房地產(chǎn)的投資快速增長。到2014年底，另類投資占比到達(dá)23.67%，增長非常迅猛。
　　賬戶化管理模式向產(chǎn)品化管理模式轉(zhuǎn)變自兩年前重啟業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來，尤其是2013年保監(jiān)會推行保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品注冊制改革以來，保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行速度和規(guī)模明顯提升。截至2014年底，保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)累計發(fā)行各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品378個，累計發(fā)行規(guī)模超過1.1萬億元，占保險業(yè)總資產(chǎn)11%左右。其中，2014年，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會共注冊各類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品175個，注冊規(guī)模達(dá)3781億元，分別同比增長69.9%和2.5%。從產(chǎn)品屬性來看，目前保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃、不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃、項目資產(chǎn)支持計劃、股權(quán)投資計劃等幾類。

　　保險資產(chǎn)管理行業(yè)存在的問題
　　伴隨著保險資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，行業(yè)蘊(yùn)含的風(fēng)險逐漸累積，存在的問題也逐漸暴露出來，亟待引起行業(yè)和監(jiān)管者的高度關(guān)注。第三方業(yè)務(wù)的風(fēng)險逐步顯現(xiàn)。
　　目前保險資產(chǎn)管理公司合作的第三方機(jī)構(gòu)除了保險機(jī)構(gòu)外，還有部分為保險業(yè)外機(jī)構(gòu)，合作的業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品、債權(quán)類產(chǎn)品以及類似私募的投資顧問業(yè)務(wù)。為了賺取管理費(fèi)收入，一些保險資產(chǎn)管理公司對業(yè)務(wù)優(yōu)劣缺乏取舍，對合作機(jī)構(gòu)缺乏合作標(biāo)準(zhǔn)，沒有對第三方業(yè)務(wù)的風(fēng)險引起足夠警惕。管理能力缺乏競爭力盡管保險資產(chǎn)管理“跨界”競爭已成為資產(chǎn)管理業(yè)新常態(tài)，但與信托、券商資產(chǎn)管理等相比，保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品存在基礎(chǔ)資產(chǎn)投資范圍較狹窄、行業(yè)集中度較高、缺乏交易流通機(jī)制等“先天局限”，加之相應(yīng)的管理經(jīng)驗、技術(shù)和手段欠缺，管理團(tuán)隊基礎(chǔ)不扎實，保險資產(chǎn)管理公司只能單純依靠委托人的購買力而缺乏自身項目深挖能力和主動營銷能力，在大資產(chǎn)管理時代的競爭中缺乏明顯優(yōu)勢。產(chǎn)品開發(fā)能力比較欠缺目前，壽險業(yè)已進(jìn)入了艱難的轉(zhuǎn)型期，傳統(tǒng)保障型保險產(chǎn)品的保費(fèi)增長面臨多重制約因素。保險資產(chǎn)管理的傳統(tǒng)資金來源增長受限，而投資在具有理財性質(zhì)的分紅保險產(chǎn)品上的資金被銀行理財、互聯(lián)網(wǎng)理財、基金、信托、私人銀行產(chǎn)品等嚴(yán)重分流。保險資產(chǎn)管理沒有圍繞客戶需求擴(kuò)展創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計，如引入分級產(chǎn)品等內(nèi)外部增信方式，使用包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及互換中的一種或多種衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險對沖等不同方式。產(chǎn)品線還沒有向更低風(fēng)險預(yù)期收益和更高風(fēng)險預(yù)期收益的方向延伸，沒有實現(xiàn)風(fēng)險收益特征從低到高的產(chǎn)品線布局。依法合規(guī)經(jīng)營意識仍然欠缺一些公司對保險資產(chǎn)管理的監(jiān)管要求執(zhí)行不到位，資金運(yùn)用違規(guī)問題如投資產(chǎn)品指標(biāo)不合規(guī)或信用評級不達(dá)要求、操作不規(guī)范、銀行存款和另類投資領(lǐng)域不合規(guī)等現(xiàn)象有所抬頭，個別公司投資非信托公司自主管理的通道業(yè)務(wù)形成較大風(fēng)險。由于保險資金運(yùn)用體量較大，且問題多集中于非公開產(chǎn)品領(lǐng)域，一旦發(fā)生投資損失可能給所在公司帶來災(zāi)難性后果。

　　保險資產(chǎn)管理監(jiān)管面臨的壓力
　　近年來，保監(jiān)會以簡政放權(quán)為切入點(diǎn)，積極推進(jìn)保險資產(chǎn)管理市場化改革，轉(zhuǎn)變保險資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管模式，拓寬投資渠道，簡化投資比例，支持業(yè)務(wù)創(chuàng)新，擴(kuò)大了保險資產(chǎn)的配置空間，激發(fā)了市場活力，提高了投資效益。為了彌補(bǔ)在具體保險資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面的監(jiān)管缺位，成立了中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會，推動保險資產(chǎn)管理行業(yè)向市場化積極轉(zhuǎn)型。但是，保險資產(chǎn)管理監(jiān)管也面臨著巨大的壓力與挑戰(zhàn)。
　　保險資產(chǎn)管理行業(yè)的健康穩(wěn)健發(fā)展，亟需制度化、法制化保證。我國對保險資金運(yùn)用監(jiān)管法規(guī)主要是《保險法》，同時根據(jù)《保險法》規(guī)定，保險公司資金運(yùn)用的具體管理辦法由保監(jiān)會制定。目前，主要依據(jù)《保險資金運(yùn)用管理暫行辦法》《保險外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》《保險機(jī)構(gòu)股票投資產(chǎn)管理理暫行辦法》《保險機(jī)構(gòu)投資者債券投資產(chǎn)管理理暫行辦法》等規(guī)范保險資產(chǎn)管理，行政規(guī)章和規(guī)范性文件在法律效力上層次過低，透明度不夠，不利于對保險資金運(yùn)用進(jìn)行監(jiān)管。 對于可運(yùn)用資金規(guī)模達(dá)10萬億元的保險資產(chǎn)管理行業(yè)而言，其規(guī)范發(fā)展僅僅依靠部門規(guī)章和規(guī)范性文件制約顯然不夠。
　　現(xiàn)有法律法規(guī)集中于保險業(yè)務(wù)，跨行業(yè)受托業(yè)務(wù)制度存在空白保險資產(chǎn)管理公司均由保險公司發(fā)起設(shè)立，主要受托經(jīng)營管理保險資金，但是它不是保險公司的分支機(jī)構(gòu)。然而，現(xiàn)行的規(guī)范性文件集中于保險資產(chǎn)管理公司接受保險公司委托管理保險資產(chǎn)，對于保險資產(chǎn)管理公司受托管理第三方的業(yè)務(wù)還存在制度真空。保險資產(chǎn)管理公司并非相關(guān)文件認(rèn)可的“金融機(jī)構(gòu)”，在投資風(fēng)險管理方面還存在制度障礙盡管已經(jīng)開展了十多年的保險資金投資業(yè)務(wù)，但是在不少情況下，保險資產(chǎn)管理公司身份認(rèn)定還存在一定障礙，如國土資源部的“134號文”中規(guī)定，經(jīng)銀監(jiān)會批準(zhǔn)取得《金融許可證》的金融機(jī)構(gòu)、小額貸款公司等可以作為放貸人申請土地抵押登記。但在實踐中，保險資產(chǎn)管理公司因為沒有金融許可證，難以通過獲得土地抵押證明以實現(xiàn)風(fēng)險管控。
　　保險資產(chǎn)管理行業(yè)的特殊性，使得多重監(jiān)管壓力逐步疊加保險資產(chǎn)管理市場不同于一般的保險市場，它的投資經(jīng)營過程涉及到了保險、銀行、證券等多個金融行業(yè)，保險資產(chǎn)管理市場主體投資行為涉及多個領(lǐng)域，不同領(lǐng)域監(jiān)管部門不同，保險資產(chǎn)管理必須滿足股市、銀行、投資行為等不同領(lǐng)域的監(jiān)管要求，對多部門聯(lián)合監(jiān)管的需求日益突出。

　　新形勢對保險資產(chǎn)監(jiān)管提出的新要求
　　面對大資產(chǎn)管理時代的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)和保險資產(chǎn)管理自身存在的問題及面臨的壓力，保險資產(chǎn)監(jiān)管有必要重新思考和定位自身的功能作用，依托“償二代”正式實施的有利契機(jī)，以創(chuàng)新監(jiān)管釋放市場活力，以更加有效的監(jiān)管防范市場風(fēng)險、以更加務(wù)實的監(jiān)管明確市場規(guī)則，提升保險資產(chǎn)管理監(jiān)管的科學(xué)化水平。牢固樹立市場化的監(jiān)管思路按照中央簡政放權(quán)、放管結(jié)合的要求，保險資產(chǎn)監(jiān)管部門必須積極轉(zhuǎn)變職能，取消和下放審批事項，推動各項改革從重數(shù)量向提高含金量轉(zhuǎn)變。深化保險資金運(yùn)用市場化改革，制定專項支持政策，引導(dǎo)保險資金更好地投資養(yǎng)老健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)，直接投資新型城鎮(zhèn)化、棚戶區(qū)改造、科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。加快推進(jìn)新的監(jiān)管政策制度建立，包括對股權(quán)投資、不動產(chǎn)投資、境外投資等明確監(jiān)管要求，并做好資產(chǎn)證券化、項目資產(chǎn)支持計劃、股權(quán)投資計劃等前瞻性政策儲備。堅持科學(xué)審慎的監(jiān)管方針資產(chǎn)負(fù)債的不匹配會導(dǎo)致保險公司償付能力下降，對于保險公司的持續(xù)經(jīng)營構(gòu)成極大威脅，要加強(qiáng)保險公司資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管，從根源控制保險公司經(jīng)營和投資行為，降低保險公司投資和經(jīng)營風(fēng)險。同時，由于新增渠道投資不確定性較大，而且在投資組合中所處位置并不明確，要對新增保險投資渠道投資比例實行嚴(yán)格監(jiān)管，使保險投資更加理性。加強(qiáng)對不同性質(zhì)、不同來源的資金運(yùn)用的分類管理，給予保險公司資金運(yùn)用空間上的合理規(guī)制。國外的保險法律在這方面都有體現(xiàn)，以美國紐約州《保險法》為例，適用于人壽保險公司的投資法以謹(jǐn)慎標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)，適用于財產(chǎn)和責(zé)任保險公司的投資法主要采取“鴿籠式”方法。建立多部門聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制美國各金融監(jiān)管部門通過簽訂合作備忘錄、設(shè)立監(jiān)管論壇等方式，加強(qiáng)信息共享與監(jiān)管協(xié)調(diào)，強(qiáng)化對控股公司和關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管。對我國保險資產(chǎn)管理監(jiān)管而言，要積極主動建立保險資產(chǎn)管理協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，在保監(jiān)會主監(jiān)管的基礎(chǔ)上，建立人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、外匯局等部門共同參與的機(jī)制，在資格審查、業(yè)務(wù)管控、運(yùn)作監(jiān)督、風(fēng)險處置等方面強(qiáng)化綜合監(jiān)管能力，形成信息數(shù)據(jù)共享和風(fēng)險防控互補(bǔ)的監(jiān)管模式，確保行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展。

　　無憂保提示：一方面保險資產(chǎn)管理對業(yè)務(wù)缺乏取舍，對合作機(jī)構(gòu)缺乏合作標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致保險資產(chǎn)管理行業(yè)面臨較大風(fēng)險。另一方面，保險資產(chǎn)管理的規(guī)范性文件法律層級不高，亟待頂層設(shè)計和上位法支持。保險資產(chǎn)管理仍需要第三方介入才能實現(xiàn)有效管理。