【摘要】保險行業(yè)四巨頭分別是中國平安、中國太保、新華保險以及中國人壽，目前此四巨頭的盈利利潤結(jié)構(gòu)分化，涇渭分明的現(xiàn)象非常明顯，中國平安和中國太保的凈利潤增速非常之快，但是中國人壽卻出現(xiàn)了負(fù)增長的現(xiàn)象。

　　利潤增速分化的背后，折射出保險四巨頭不同的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而影響了各自的利潤調(diào)節(jié)能力。這在以往的財報中已有所體現(xiàn)，尤其是在壽險業(yè)務(wù)大環(huán)境不理想的情況下，這種分化尤為明顯。

　　由于2013年以來保險公司在資產(chǎn)配置方面的差異，導(dǎo)致今年一季度保險四巨頭在投資收益增長和資產(chǎn)減值損失方面產(chǎn)生了較大差異。

　　新華保險去年開始在另類投資上比例增長較快，尤其是加大了對信托資產(chǎn)的投資力度，因此在今年第一季度，新華保險不僅保持了較高的總資產(chǎn)收益率，而且資產(chǎn)減值損失相對較少；而中國人壽在投資風(fēng)格上比較保守，這種穩(wěn)健的策略反而在今年一季度顯示出優(yōu)勢，資產(chǎn)減值損失也較少。

　　而中國平安和中國太保在今年一季度卻產(chǎn)生較大的資產(chǎn)減值損失，計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備同比分別增加了187.4%、830.5%。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，上述兩險企資產(chǎn)減值損失的大幅增加，可能主要受債市影響比較大。

　　值得玩味的是，即便資產(chǎn)減值損失上表現(xiàn)不佳，但在凈利潤同比增速上，中國平安、中國太保卻將中國人壽和新華保險甩在了后面，最終導(dǎo)致了保險四巨頭一季度盈利出現(xiàn)分化。這在一定程度上反映出，中國人壽和新華保險在調(diào)節(jié)盈利能力上的相對薄弱。

　　緣何如此？實(shí)際上，雖然投資者習(xí)慣將中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險視為保險四巨頭，但伴隨這四家公司近年不同的戰(zhàn)略發(fā)展，就業(yè)務(wù)而言其實(shí)早已迥異。中國人壽、新華保險都還是相對單純的壽險公司，中國太保是壽險和財險兩條腿走路，中國平安則成為一家以保險業(yè)務(wù)為核心的多元化金融集團(tuán)，且非保險業(yè)務(wù)對集團(tuán)利潤的貢獻(xiàn)在逐年加碼。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，影響上市保險公司盈利的主要原因有：投資收益、賠款加準(zhǔn)備金計(jì)提。一方面，受制于銷售一定規(guī)模的躉繳銀保保單，準(zhǔn)備金在產(chǎn)品出售的首年計(jì)提數(shù)額較大，因此純壽險公司準(zhǔn)備金增長較快；另一方面，投資收益主要受債市影響較大，從而導(dǎo)致保險公司投資收益增長放緩。加之去年同期凈利潤的基數(shù)較高，業(yè)務(wù)線較單一的純壽險公司的調(diào)節(jié)利潤能力，便明顯差于綜合類保險公司。

　　相對來說，綜合類保險公司中國平安和中國太保，具有多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而調(diào)節(jié)利潤的能力增加。主流投行的觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)壽險業(yè)存在一定壓力的情況之下，沒有財險及其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的額外利潤，將會在一定程度上影響純壽險公司的盈利速度。

　　無憂保提示：保險行業(yè)四巨頭的發(fā)展呈現(xiàn)出不平衡的現(xiàn)象，利潤結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化現(xiàn)象，利潤增速不一樣，中國平安和中國人壽成為分化的兩端，中國平安的利潤增速非常之快，中國人壽卻出現(xiàn)負(fù)增長現(xiàn)象。