【摘要】夾層基金相比較傳統(tǒng)的PE、VC，更加適合保險(xiǎn)資金的期限，夾層基金在市場(chǎng)中越來(lái)越受到市場(chǎng)的親睞，在中低風(fēng)險(xiǎn)，高收益的定位上，夾層基金存在著一定的發(fā)展空間，夾層基金與投保資金的組合，能夠保證投資公司有充沛的資本投資。

　　盡管保險(xiǎn)的久期也有十年、二十年的，但險(xiǎn)資往往更青睞相對(duì)中短期的投資，如3-5年，正好與目前我國(guó)的夾層基金投資年限重疊。此外，保險(xiǎn)資金的成本從3%-8%不等，只要投資的第二年能夠獲得一個(gè)比如年化7%以上的利息收益，就能夠完全覆蓋保險(xiǎn)資金的成本。而夾層基金一般在翌年就能通過(guò)利息滿足該回報(bào)要求，可以良好地匹配險(xiǎn)資的負(fù)債端。因此，保險(xiǎn)資金通過(guò)夾層基金是可以實(shí)現(xiàn)資金套利的。所以說(shuō)，險(xiǎn)資與夾層基金的資本屬性是天然契合的。

　　夾層基金本身具有LP屬性，從我國(guó)已有的夾層基金來(lái)看，鼎暉、弘毅、中信產(chǎn)業(yè)的LP雖然主要是針對(duì)個(gè)人或者企業(yè)、上市公司。但是隨著保監(jiān)會(huì)政策的松綁，陸續(xù)已經(jīng)有一些險(xiǎn)資進(jìn)場(chǎng)，作為機(jī)構(gòu)類LP出現(xiàn)。

　　保險(xiǎn)資金投資的最早幾只夾層基金是以PE基金立項(xiàng)的，但其實(shí)夾層基金并不是PE基金。伴隨保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)夾層基金的認(rèn)識(shí)更加清晰和深入，以及保險(xiǎn)公司投資業(yè)務(wù)的開展，險(xiǎn)資開始參與夾層基金。保險(xiǎn)資金或者機(jī)構(gòu)類的資金在我國(guó)整個(gè)夾層基金的資金來(lái)源方面占比還不是很高，但未來(lái)一定會(huì)加強(qiáng)。單就保險(xiǎn)公司而言，對(duì)夾層基金的需求還是很強(qiáng)烈的。

　　從市場(chǎng)上來(lái)看，一只夾層基金一般在10億-20億元之間，規(guī)模不會(huì)很大。但相較于信托產(chǎn)品，夾層基金的管理費(fèi)費(fèi)率成本更高一些。所以說(shuō)市場(chǎng)上對(duì)夾層基金管理人的價(jià)值認(rèn)可到何種階段就十分重要。如果投資人認(rèn)可管理人的價(jià)值，就會(huì)比較愿意付出一個(gè)較高的管理費(fèi)用，獲取一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更低的投資收益。如果不認(rèn)可管理人的價(jià)值，則投資人就更傾向于選擇類似信托這樣的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，并只是支付一個(gè)較低的信托托管費(fèi)用或者是通道費(fèi)用。

　　目前，夾層基金的市場(chǎng)正在慢慢打開，但是也不是一蹴而就的。在當(dāng)前市場(chǎng)上，在中低風(fēng)險(xiǎn)、中高收益的定位上，夾層基金存在一定的套利空間。

　　從保險(xiǎn)行業(yè)自身分析，目前保險(xiǎn)資管公司已經(jīng)成立了23家。而保險(xiǎn)資管公司發(fā)行的很多固定收益類的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)是十分接近夾層基金的。在這些產(chǎn)品中，整體融資方案中大多已經(jīng)具備了股權(quán)投資，也包含了銀行貸款(債權(quán)投資)，中間欠缺一個(gè)7%-10%的產(chǎn)品來(lái)補(bǔ)充融資，而保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的收益本身就在這一區(qū)間內(nèi)，剛好匹配。所以說(shuō)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品本身和夾層基金十分相似。

　　但是保險(xiǎn)資管產(chǎn)品配置偏債，追求固定收益；而主動(dòng)管理能力更強(qiáng)的夾層基金強(qiáng)調(diào)債轉(zhuǎn)股，這是保險(xiǎn)資管產(chǎn)品和夾層基金的區(qū)別所在。

　　無(wú)憂保提示：短期時(shí)間下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)難有改善，同時(shí)海外市場(chǎng)也存在較大的不確定性，因此預(yù)計(jì)目前市場(chǎng)還將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，投資保險(xiǎn)資本的發(fā)展更加重視夾層投資的轉(zhuǎn)變，夾層基金的管理費(fèi)費(fèi)率成本高，所以說(shuō)市場(chǎng)上人們對(duì)夾層基金的認(rèn)可度是十分重要的一項(xiàng)評(píng)估測(cè)評(píng)。