【摘要】養(yǎng)老金自傳出入市以來(lái)一直受到人們關(guān)注，而且基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)期資金，規(guī)模巨大而持續(xù)，確實(shí)能夠發(fā)揮穩(wěn)定資本市場(chǎng)，引導(dǎo)價(jià)值投資的重要作用。但是養(yǎng)老金入市絕不是為了穩(wěn)定股市而入市，養(yǎng)老金入市的初衷是為了增值保值。

　　今日國(guó)務(wù)院新聞辦舉行國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)，介紹了基本養(yǎng)老金投資管理有關(guān)政策措施。對(duì)此，民生證券預(yù)計(jì)養(yǎng)老金入市規(guī)模約6000億元，而且入市最早時(shí)間也要2016年。增量資金短期難兌現(xiàn)。

　　民生證券認(rèn)為，實(shí)際入市約為6000億。會(huì)上表示全國(guó)基本養(yǎng)老金累計(jì)結(jié)存3.5萬(wàn)億，這其中要有一部分進(jìn)行當(dāng)期支付，還要預(yù)留支付準(zhǔn)備，各個(gè)省將按照自身結(jié)余及留存支付情況來(lái)確定投資額，具體額度目前還不能給出準(zhǔn)確數(shù)字，預(yù)計(jì)約有2萬(wàn)億元可投資金。按照辦法中的30%入市比例，預(yù)計(jì)有6000億元實(shí)際可入市增量。之前針對(duì)意見(jiàn)稿的報(bào)告中也指出，3.5萬(wàn)億元按照30%入市比例，理論極限值約1.2萬(wàn)億元，但是實(shí)際值預(yù)計(jì)不會(huì)超過(guò)萬(wàn)億元。

　　天弘基金認(rèn)為，把《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》允許購(gòu)買(mǎi)股票等權(quán)益資產(chǎn)看做救市就值得商榷?；?a href="http://www.kcuv.cn/yanglaobaoxian/1316608/">養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的歸集需要一個(gè)過(guò)程，并且能夠投入的規(guī)模也是有限的，短期內(nèi)難以快速進(jìn)入股票市場(chǎng)。

　　到底何時(shí)能入市？民生證券認(rèn)為，最早也要2016年。會(huì)上表示，考量到資金歸集的渠道、歸集的效率及歸集的安全性，需要出臺(tái)相關(guān)配套的具體歸集辦法、流程以及財(cái)務(wù)規(guī)劃等來(lái)監(jiān)督指引，因此從相關(guān)辦法出臺(tái)到資金從地方歸集到中央還需要一定時(shí)間。增量資金短期內(nèi)仍難兌現(xiàn)。目前資金歸集辦法等相關(guān)配套細(xì)節(jié)辦法尚未出臺(tái)，出臺(tái)后資金歸集也需要時(shí)間，并且從全國(guó)社會(huì)保障基金與企業(yè)年金的入市經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，從公布基金管理辦法到確定基金管理機(jī)構(gòu)名單還需1年左右，從確定基金管理機(jī)構(gòu)簽署相關(guān)委托協(xié)議到實(shí)際開(kāi)展投資還需要半年左右的時(shí)間。目前來(lái)看增量入市至少要到2016年。

　　據(jù)人社部專(zhuān)家分析，2014年末全國(guó)養(yǎng)老金累計(jì)結(jié)余3.56萬(wàn)億元，若根據(jù)官方的口徑，扣除預(yù)留支付資金外，全國(guó)可納入投資運(yùn)營(yíng)范圍的資金總計(jì)或在2萬(wàn)多億元，按照上限30%計(jì)算，則理論上養(yǎng)老金入市的極限值為6000億元。另一方面，養(yǎng)老金作為百姓的“保命錢(qián)”，政府一直對(duì)投資運(yùn)營(yíng)持審慎的態(tài)度，因此在養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資的初期，能夠投入的比例會(huì)遠(yuǎn)低于30%上限，并且也還會(huì)有一個(gè)逐步歸集逐步投入運(yùn)作的過(guò)程。

　　也有分析人士指出，以企業(yè)年金和社?；鹑胧薪?jīng)驗(yàn)來(lái)看，公布辦法到確定基金管理機(jī)構(gòu)要一年左右，之后從確定基金管理機(jī)構(gòu)簽署委托協(xié)議等，到實(shí)際開(kāi)展投資還要3-6個(gè)月。因此，這樣的一個(gè)規(guī)模和運(yùn)作周期對(duì)資本市場(chǎng)具有多大的影響還需要進(jìn)一步的評(píng)估。當(dāng)然考慮到未來(lái)機(jī)關(guān)事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的啟動(dòng)，每年可進(jìn)一步帶來(lái)千億的市場(chǎng)化運(yùn)作總規(guī)模，但短期對(duì)股票市場(chǎng)的影響有限，效果難以顯現(xiàn)。

　　養(yǎng)老金是為了救市而來(lái)的嗎？民生證券認(rèn)為不是。會(huì)上明確表示，養(yǎng)老金的作用不是支撐股市或者拯救股市，這不是養(yǎng)老金的功能與責(zé)任，未來(lái)資金到了具體的投資管理機(jī)構(gòu)，政府也不會(huì)干預(yù)，完全市場(chǎng)機(jī)構(gòu)按照養(yǎng)老金保證資金安全下實(shí)現(xiàn)保值增值的特性根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行擇機(jī)操作。長(zhǎng)期資本入市是一個(gè)長(zhǎng)期推進(jìn)的過(guò)程，從全國(guó)社?；鹑胧械狡髽I(yè)年金入市，到未來(lái)住房公積金的入市，這是一個(gè)大跨度的時(shí)間表，并不會(huì)單純因?yàn)榻诠墒胁▌?dòng)就會(huì)加速或者減慢。

　　對(duì)于市場(chǎng)的影響？民生證券稱(chēng)遠(yuǎn)水不解近渴。短期來(lái)看，養(yǎng)老金入市對(duì)市場(chǎng)的情緒提振作用大于實(shí)質(zhì)，養(yǎng)老金入市是個(gè)長(zhǎng)期推進(jìn)過(guò)程，增量資金短期內(nèi)仍難兌現(xiàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，增量資金效應(yīng)利好股市，養(yǎng)老險(xiǎn)金作為長(zhǎng)期資金，配置久期長(zhǎng)，將有利于減少股市波動(dòng)，符合提高機(jī)構(gòu)投資者占比的資本市場(chǎng)發(fā)展方向。

　　無(wú)憂(yōu)保提示：中國(guó)能夠確保養(yǎng)老金的長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)，并且將控制養(yǎng)老金投資的風(fēng)險(xiǎn)敞口，約2萬(wàn)億元養(yǎng)老金可投資，養(yǎng)老金的作用不是為了支撐股市或拯救股市。但是就目前股市的、情況看來(lái)，養(yǎng)老金入市最早時(shí)間也需要等到2016年。