【摘要】據(jù)筆者了解，國務院在近日印發(fā)了《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，對養(yǎng)老金入市的標準進行了明確的規(guī)定。但業(yè)內人士表示，由于目前的中國資本市場尚未完善，所以養(yǎng)老金入市將會存在一定的風險。

　　媒體報道，國務院印發(fā)《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》(以下簡稱《辦法》)?！掇k法》進一步明確了養(yǎng)老金入市的標準：投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產凈值的30%。

　　此消息一出，旋即引來輿論關注。一方面，對于近日波動不斷猶如過山車的資本市場來講，短期而言，養(yǎng)老金入市規(guī)定的明確將有可能帶動數(shù)千億甚至上萬億資金入市，客觀上必然形成利好；而養(yǎng)老保險基金將成為中國資本市場的一大機構投資者，并帶動其他機構投資者入市，長期而言有利于提升中國資本市場的價值發(fā)現(xiàn)能力。另一方面，養(yǎng)老金這樣的“養(yǎng)命錢”應不應該入市、如果入市如何保證保值增值的承諾，一直以來都是爭議焦點，支持的一方理由離不開收益二字，而反對的一方則緊緊抱著風險不放，各有理據(jù)，無法相互說服。

　　養(yǎng)老金入市對于資本市場的利好和保值增值的需求都是硬性的，對股市的利好是可以立竿見影的，但無論何為本意，都不能忽略養(yǎng)老金本身對安全系數(shù)的追求以及保值增值的硬條件。而在當前的資本市場與基礎養(yǎng)老保險制度中，要實現(xiàn)這一點還需更深入的探討與更具體的方式。

　　實際上，即使是“養(yǎng)命錢”，對于能不能進入高風險市場、能承受怎樣的風險，每個人的答案都是不一樣的，所以，最容易厘清責任的方式，就是每個人以個人賬戶為單位自行決定是否投資以及選擇不同風險的投資組合，這樣一來，無論是虧是賺或是否進入市場承擔風險，都是自己的選擇，必須自己負責。這就類似于美國的401K養(yǎng)老計劃，事實上一開始中國也是打算發(fā)展補充養(yǎng)老建立中國版的401K計劃的，但由于歷史欠賬及設計初期的考慮與個人賬戶并不吻合，隨著養(yǎng)老金缺口不斷擴大，幾個真金白銀做實個人賬戶的試點已因資金問題難以為繼，做實個人賬戶的目標已越來越遙遠。近期，財政部長樓繼偉亦以學者身份及個人名義發(fā)文，支持記賬式的名義賬戶制。個人賬戶無法做實，就缺乏了以個人賬戶為單位進行選擇的類401K計劃的前提條件，況且稅務部門和人社部也無法達成一致，所以中國版401K計劃已基本不再可能。名義賬戶制下所有人的養(yǎng)老金都是大鍋飯，入市必須是整體入市，《辦法》明確的就是基礎養(yǎng)老保險整體入市的標準，對于安全應有更高要求，按最低還是均值風險偏好來衡量風險等關于安全系數(shù)的問題與選擇，是無法回避的。

　　目前而言，中國的資本市場還是更偏向于家長制，多多少少存在“政策市”，而資本市場注冊制即將實施，未來還可能變?yōu)椤癟+0”，中國的資本市場必然向更加成熟與自由的方向發(fā)展。資本市場的性質就是高風險與高收益并存，如果說現(xiàn)在養(yǎng)老金入市后有何差池還可以由國家隊進場支援、證監(jiān)會保駕護航，在未來的成熟資本市場中調控色彩將大為減弱，不確定性會增加，如何才能“確保”保值增值，如果無法保障保值增值如何處理或由誰負責，在每個人無法對自己的賬戶作出選擇的名義賬戶制度下，是養(yǎng)老金入市需要面臨的一個很大挑戰(zhàn)。

　　養(yǎng)老金入市，對于資本市場以及養(yǎng)老保險制度本身都是一個重要的決定。無論未來的養(yǎng)老保險制度是補上欠賬往做實賬戶發(fā)展讓個人為自己的賬戶負責，還是繼續(xù)往名義賬戶發(fā)展讓機構為整體養(yǎng)老金負責，都必須兼顧風險衡量與收益平衡，養(yǎng)老保險制度需要與中國資本市場共同成長。

　　無憂保提示：養(yǎng)老金此次入市將會受到社會各界的廣泛關注，究竟能否在保障其安全性與流動性的前提下實現(xiàn)保障增值，是對中國資本市場的一個最大考驗。所以，國家在未來不僅要對養(yǎng)老保險制度進行完善，更要制定相應的政策保證資本市場健康穩(wěn)定的發(fā)展。