【摘要】A股在進(jìn)入6月中旬開(kāi)始出現(xiàn)動(dòng)蕩不安的局勢(shì)，在經(jīng)過(guò)兩輪下跌之后，近日來(lái)再度趨近最低點(diǎn)。與之相對(duì)應(yīng)的H股雖然受到了A股波動(dòng)的影響，但總體不會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模波動(dòng)。因此，很多國(guó)內(nèi)投資者開(kāi)始紛紛進(jìn)軍港股市場(chǎng)。

　　H股回歸常態(tài)
　　瑞銀證券H股分析師陸文杰認(rèn)為，H股雖然受到A股影響，但并不會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模的波動(dòng)。與A股投資者前段時(shí)間追尋資金流動(dòng)性較大的小盤(pán)股不同，H股流動(dòng)性相對(duì)緩慢，且投資者多數(shù)重視價(jià)值股，所以不會(huì)由于一味追求高回報(bào)而導(dǎo)致的高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)行為。
　　前期港股所出現(xiàn)的下跌現(xiàn)象其實(shí)只集中出現(xiàn)在7 月7、8、9日，該段時(shí)間內(nèi)，由于國(guó)內(nèi)A股出現(xiàn)大面積停牌，內(nèi)地投資者資金流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題，無(wú)法在A股市場(chǎng)賣(mài)出股票，而香港市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)停牌，所以導(dǎo)致港股變?yōu)椤疤峥顧C(jī)”，恐慌蔓延至眾多投資者從而引起了大面積拋售港股的現(xiàn)象。
　　另一方面，投資者同時(shí)也在擔(dān)心可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，例如銀行等金融機(jī)構(gòu)的倒閉。對(duì)于此類風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心導(dǎo)致了港股的大面積被拋售套現(xiàn)現(xiàn)象。而被問(wèn)到如果A 股再次持續(xù)下跌，是否會(huì)對(duì)港股有新一輪的影響時(shí)，陸文杰表示出現(xiàn)此類情況的可能性較小。首先經(jīng)歷了前一輪的股市救市之后，內(nèi)地對(duì)股票市場(chǎng)的監(jiān)管力度加大，A股再度停牌難度較大。加之港股作為“提款機(jī)”的作用消減，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)降低，因此A股對(duì)于H股的所謂“拖累”并不會(huì)有明顯體現(xiàn)。

　　價(jià)差的吸引力
　　對(duì)于內(nèi)地市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期如何幫助投資者恢復(fù)信心，陸文杰指出，目前管理層態(tài)度明確，并無(wú)退出救市想法，并有可能在未來(lái)再次加倉(cāng)進(jìn)行對(duì)市場(chǎng)的引導(dǎo)和穩(wěn)定作用。再次加倉(cāng)的金額可能會(huì)有所減少，但總體上并不影響國(guó)家對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)的決心。如果要退出，可能要等到市場(chǎng)逐漸穩(wěn)定下來(lái)才會(huì)加以考慮。
　　可以預(yù)測(cè)的是, 股民對(duì)政府維持市場(chǎng)穩(wěn)定的政策還是存在一定的信心, 這將吸引有實(shí)力的投資者在低位“入市”, 同樣形成對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)的“購(gòu)買(mǎi)力”。
　　對(duì)于投資者是否因?yàn)橄胍茈U(xiǎn)而選擇進(jìn)入H股市場(chǎng)和投資者該如何看待股市變化，陸文杰表示，中國(guó)現(xiàn)在作為國(guó)際金融市場(chǎng)上最大的需求者，投資行為上必定會(huì)影響到國(guó)際市場(chǎng)走勢(shì)，這點(diǎn)需要投資者逐漸習(xí)慣。
　　但他并不認(rèn)為內(nèi)地投資者進(jìn)入H股市場(chǎng)是出于避險(xiǎn)的考慮。A股和H股之間有差價(jià)這是客觀條件，由于市場(chǎng)政策的不同以及回報(bào)計(jì)算方式的差別而導(dǎo)致的價(jià)格差異還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，這就導(dǎo)致了投資者的投機(jī)觀念，與避險(xiǎn)一說(shuō)并無(wú)關(guān)聯(lián)。
　　事實(shí)上風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于投資者對(duì)回報(bào)率的過(guò)高期望，而內(nèi)地很多投資者并沒(méi)有計(jì)算過(guò)回報(bào)率，只有投資機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)行回報(bào)率的計(jì)算，這些原因都會(huì)導(dǎo)致A 股市場(chǎng)的動(dòng)蕩。“深港通”并不會(huì)因此而取消或更改，只是運(yùn)行時(shí)間上可能會(huì)有推后，還需視乎市場(chǎng)及政策方面而決定。

　　機(jī)會(huì)可期
　　陸文杰相信國(guó)企指數(shù)下半年可以平穩(wěn)向好，維持全年13500點(diǎn)目標(biāo)價(jià)，H股目前投資價(jià)值在于估值足夠便宜，而不一定需要具備盈利增長(zhǎng)誘因。譬如，內(nèi)地銀行股，主要因于內(nèi)地置換地方債務(wù)，間接降低銀行的不良貸款比率。
　　除此以外，陸文杰亦看好醫(yī)療股、內(nèi)地房產(chǎn)股、IT硬件股；看淡板塊則包括周期性原材料股、航運(yùn)運(yùn)輸股及券商股。內(nèi)地暫停新股發(fā)行、調(diào)控融資融券，將對(duì)券商股業(yè)務(wù)帶來(lái)壓力。至于A股表現(xiàn)，雖然已由高位大幅回調(diào)，可是現(xiàn)價(jià)市盈率并不低，高達(dá)28倍，剔除內(nèi)銀股后，市盈率更達(dá)40倍，估值較為昂貴。
　　綜合上面的分析，對(duì)于未來(lái)一段時(shí)間的AH股相對(duì)走勢(shì)判斷，在互聯(lián)互通的對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略推動(dòng)下，兩地投資者混同將使得兩地市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好趨同，對(duì)H 股產(chǎn)生相對(duì)更加有利的影響。當(dāng)然，兩地市場(chǎng)也不可能完全趨同，因?yàn)楫吘篃o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率因素會(huì)在一定程度上阻礙H 股估值同A 股趨同。
　　最后，陸文杰對(duì)投資者的顧慮給出了自己的建議。他認(rèn)為，現(xiàn)在股市雖然有波動(dòng)，但內(nèi)地監(jiān)管力度的加強(qiáng)以及投資者回歸理性的行為都會(huì)使市場(chǎng)逐漸平穩(wěn)。作為一個(gè)正在逐漸開(kāi)放的金融市場(chǎng)，存在許多潛在的投資機(jī)會(huì)，但仍需投資者擦亮雙眼，謹(jǐn)慎對(duì)待。所以在遵循正確投資策略的前提下，遇到合適的股票還是可以進(jìn)行投資的，相信未來(lái)的前景是利好的。

　　無(wú)憂保提示：A股在近期的大幅調(diào)整，使得很多投資者對(duì)H股產(chǎn)生了獨(dú)有的青睞。但專家在此分析認(rèn)為，雖然目前股市處于震蕩之中，但是在監(jiān)管層的調(diào)整之下會(huì)逐步趨向穩(wěn)定，投資者還是應(yīng)該擦亮眼睛，積極把握其中的投資機(jī)會(huì)。