【摘要】在保險資金運用的市場化不斷深入的背景下，私募股權(quán)投資與保險市場的結(jié)合將更加緊密。隨著我國保險市場改革創(chuàng)新步伐的不斷加快，私募股權(quán)投資對保險市場的滲透日益加深。有關(guān)人士表示，這兩個行業(yè)的聯(lián)系將更加緊密。

　　“結(jié)緣”方式多
　　從理論和現(xiàn)實上看，私募股權(quán)投資與保險市場存在較大的關(guān)聯(lián)性，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
　　第一，私募股權(quán)投資機構(gòu)或基金對保險公司進行股權(quán)投資，參股或控股保險機構(gòu)，并通過幫助保險機構(gòu)上市、轉(zhuǎn)讓保險股權(quán)等方式實行盈利。如鼎暉投資陽光保險；2005年私募大佬凱雷投資集團收購我國太平洋壽險25%股權(quán)等。
　　第二，保險機構(gòu)自身發(fā)起設(shè)立或者認購私募股權(quán)投資機構(gòu)或基金，通過私募股權(quán)投資或基金的投資行為獲取資本收益。如近期由光大永明資管聯(lián)合5家保險機構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立的中小企業(yè)私募股權(quán)投資基金等。
　　第三，私募股權(quán)投資機構(gòu)或基金收購保險機構(gòu)的保險業(yè)務(wù)。如全球風(fēng)險資本投資公司從事收購倫敦、美國市場上資不抵債保險公司轉(zhuǎn)出的業(yè)務(wù)，以及石棉、產(chǎn)品責(zé)任和醫(yī)療事故追償類業(yè)務(wù)等。
　　第四，私募股權(quán)投資與保險行業(yè)人才的雙向流動，包括私募股權(quán)投資機構(gòu)的高級人才到保險行業(yè)擔(dān)任重要職務(wù)，以及保險行業(yè)專業(yè)技術(shù)人才涉足私募股權(quán)投資行業(yè)。如當前一些保險資管公司招募具有私募經(jīng)驗的人才，以及私募股權(quán)投資機構(gòu)積極吸收保險機構(gòu)的高管等。
　　第五，保險公司充分運用風(fēng)險管理技術(shù)，為私募股權(quán)投資提供責(zé)任保險保障。如發(fā)達市場上專為私募投資和風(fēng)險投資機構(gòu)董事和高級管理人員，以及外派投資項目的外部董事等購買的董事和高管責(zé)任保險。隨著“大資管”時代的到來，私募股權(quán)投資與保險行業(yè)“結(jié)緣”的形式會越來越多。

　　“結(jié)緣”利好多
　　辨證地看，私募股權(quán)投資與保險市場“結(jié)緣”具有多方面的因素，既有私募股權(quán)投資市場自身發(fā)展的邏輯基礎(chǔ)，也有保險市場對私募股權(quán)投資的需求等，還有政策環(huán)境的改善為兩者“結(jié)緣”提供了很好的舞臺。
　　(一)私募股權(quán)投資將為保險市場提供資金支持和較好的管理經(jīng)驗。與公開募集資金受嚴格限制及監(jiān)管不同，私募股權(quán)投資由于涉及范圍有限、投資者風(fēng)險承受能力較強，因而具有更高的靈活性，其投資效率也往往高于公募。發(fā)展私募股權(quán)投資將為社會閑置資金提供更豐富的投資出路，也會為保險企業(yè)提供更高效的融資途徑，進而提高社會資源的配置效率。中國平安（601318）引入摩根士丹利、高盛、匯豐戰(zhàn)略投資者的成功案例充分說明私募對保險市場的重要作用。這也是后來許多保險機構(gòu)積極引入私募股權(quán)投資的重要原因之一。
　　(二)保險市場改革發(fā)展需要引入私募股權(quán)投資。當前，我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，對保險市場提出更高要求，保險業(yè)將成為經(jīng)濟體制增效升級的重要動力、改善民生保障的有力支撐、轉(zhuǎn)變政府職能的有效抓手。“新國十條”提出的保險強國之夢的實現(xiàn)也需要促進保險市場與貨幣市場、資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展，在協(xié)調(diào)發(fā)展中優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)和社會融資結(jié)構(gòu)，推進金融創(chuàng)新，優(yōu)化金融資源市場配置效率。保險市場的資本驅(qū)動負債特性決定了其發(fā)展壯大需要更多的資本作為支撐。私募股權(quán)投資作為資本市場的有益補充，不僅能為我國保險市場提供大量的資金來源，而且為我國保險市場的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和調(diào)整提供了可能，還能為保險公司提升償付能力、拓展業(yè)務(wù)提供有力支持。
　　(三)政策條件日益寬松為兩者“結(jié)緣”提供了較好的外部環(huán)境。私募股權(quán)投資的商業(yè)模式基本可分為有限合伙制、公司制和信托制三種。有限合伙制股權(quán)投資企業(yè)具有融資方式簡單、投資效率高、避免雙重征稅等優(yōu)勢，從而成各國的主流模式。其設(shè)立采用備案制，法律門檻較低，市場化程度較高。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+X”商業(yè)模式的盛行，股權(quán)眾籌融資互聯(lián)網(wǎng)平臺悄然問世。私募股權(quán)投資正在成為資本市場的“黑馬”，無疑給保險行業(yè)帶來更多的利好消息。從保險行業(yè)來看，2010年，我國已經(jīng)允許符合條件的保險公司將總資產(chǎn)的4%投資與股權(quán)投資基金，允許保險公司直接投資與非上市企業(yè)股權(quán)和基金管理公司。2013年，我國對有限合伙制股權(quán)投資企業(yè)投資入股保險公司進行“有限放閘”，多家保險公司相繼提出引入有限合伙制股權(quán)投資企業(yè)的設(shè)想。最近，據(jù)媒體透露，眾安在線的首輪融資獲批，共引入摩根士丹利、中金、鼎暉、凱斯博、賽富等5家外部投資者，其中后3家就是有限合伙制企業(yè)。2014年，“新國十條”頒布，明確提出“允許專業(yè)保險資產(chǎn)管理機構(gòu)設(shè)立夾層基金、并購基金、不動產(chǎn)基金等私募基金”，為保險行業(yè)進軍私募股權(quán)投資行業(yè)提供了政策保障。隨著保險市場化改革創(chuàng)新步伐的加快，保險資金運用的市場化將不斷深入，私募股權(quán)投資與保險市場的結(jié)合將更加緊密。

　　保險機構(gòu)投資須謹慎
　　眾所周知，私募股權(quán)投資追逐高風(fēng)險、高收益，是風(fēng)險偏好行業(yè)，與保險機構(gòu)出于保護保險消費者利益而規(guī)避風(fēng)險形成天然矛盾。這也意味著保險與私募股權(quán)投資之間應(yīng)當保持一定的“距離”，要避免私募股權(quán)投資風(fēng)險傳遞到保險市場，至少不能發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險。
　　從資金方面看，私募股權(quán)投資對象通常是非上市保險公司的股權(quán)，其目的無非是逐利，但一般產(chǎn)險公司的盈利時間需要3到5年，壽險公司則需要7到8年，甚至更長時間；因而對股東的資金要求較多，需要前期的投入較大。
　　從投資來看，私募股權(quán)投資主要分為創(chuàng)業(yè)和并購兩類。在我國，被私募股權(quán)投資看中的企業(yè)大多處于成長和擴張的創(chuàng)業(yè)期，私募股權(quán)投資機構(gòu)更加關(guān)注其未來發(fā)展帶來的資本收益。我國與IPO對接的二級市場存在制度缺陷，IPO的暫?；蚴芟奘顾侥脊蓹?quán)投資的資本收益難以實現(xiàn)，而股權(quán)轉(zhuǎn)讓的預(yù)期回報一般較低。同時，如果保險企業(yè)進行私募股權(quán)投資行為，通常不得不面對宏觀經(jīng)濟下行、資本市場制度約束、投資領(lǐng)域選擇、甄別篩選成本等投資領(lǐng)域的風(fēng)險。私募股權(quán)投資如果采用杠桿并購方式，杠桿貸款數(shù)額越高，杠桿融資參與方的數(shù)量就會不斷增加，交易結(jié)構(gòu)就會變得越來越復(fù)雜，也給從事私募股權(quán)投資的保險企業(yè)和貸款人帶來較大風(fēng)險。
　　私募股權(quán)投資的法律和契約風(fēng)險不容忽視。一方面，各國對私募股權(quán)投資的監(jiān)管都比較寬松，監(jiān)管以行業(yè)自律為主，出現(xiàn)的問題較多，誘致性法律風(fēng)險較大。

　　無憂保提示：私募股權(quán)投資與保險市場存在較大的關(guān)聯(lián)性，它們之間的緊密聯(lián)系，將會為彼此帶來較大的市場發(fā)展空間。但在緊密聯(lián)系的同時，還需要保持一定的距離，要避免私募股權(quán)投資風(fēng)險傳遞到保險市場。