【摘要】受多方面因素的影響，銅出口受限，銅價不斷下跌，“融資銅”也不得不啟動去泡沫化進(jìn)程，融資銅“去泡沫化”將會帶來哪些影響呢？

　　融資銅“去泡沫化”帶來兩個方面的后果：一是套利空間縮減，融資銅不得不部分變現(xiàn)；二是不得不通過轉(zhuǎn)口或者出口來環(huán)節(jié)過剩的壓力。然而，內(nèi)外比價、加工費、貿(mào)易升貼水、LME銅曲線結(jié)構(gòu)、資金成本和LME倉儲新規(guī)等因素都制約了中國銅出口規(guī)模，短期國內(nèi)過剩壓力難以緩解。

　　從內(nèi)外比價來看，截至3月21日，滬銅1406合約和LME三個月銅比價為6.97，銅正常進(jìn)口虧損為2106元/噸，較3月中旬的3000元/噸以上的虧損有所收斂。

　　銅產(chǎn)出有三種方式，我們測算了一下，除了來料加工的銅出口外，其他方式出口都是虧損的。以3月21日LME三個月銅收盤價6479.25美元為基價，如果是普通的銅出口虧損2174美元/噸；而來料加工貿(mào)易方式出口不收取關(guān)稅，因此出口盈利為180.6美元/噸。

　　然而，上面的出口單純是指運往保稅區(qū)倉庫。從比價和運輸途徑來看，國內(nèi)銅冶煉企業(yè)可以很方便的通過進(jìn)料加工手冊途徑將銅運至保稅區(qū)賣掉，獲得保稅區(qū)升水和加工費盈利，以減少虧損。然而，對冶煉廠來說，并無動力將其貨拉至LME交割庫，因為這將增加成本，導(dǎo)致出口虧損，實際上銅出口很大程度上表現(xiàn)為大量的銅滯留在保稅區(qū)倉庫，這導(dǎo)致保稅區(qū)銅庫存繼續(xù)攀升。一旦，后市比價修復(fù)，進(jìn)口出現(xiàn)盈利的話，那么大量的保稅區(qū)銅將報關(guān)流入國內(nèi)現(xiàn)貨市場，帶給銅價的是新一輪下跌。

　　無憂保提示：中國銅出口目前處于瓶頸時期，任何方式的出口都是虧損的，針對這種情況，我國相關(guān)部門需采取有針對性的措施加以改善。