【摘要】每個事物都必須得經(jīng)歷孕育、出生、成長、成熟等過程，美國債券保險也不例外，美國債券保險符合自然生長規(guī)律，下面小編帶大家一起回顧美國債券保險的發(fā)展歷程。

　　發(fā)展歷程初創(chuàng)時期(20世紀70年代)
　　現(xiàn)代債券保險業(yè)始于1971年。全美第一家專業(yè)的債券保險公司—AMBAC公司成立于1971年。該公司成立后開展了第一筆債券保險業(yè)務(wù)，即為美國阿拉斯加州Juneau發(fā)行的一筆60萬美元的債券提供債券保險。AMBAC誕生后僅兩年時間，MBIA于1973年成立。從20世紀70年代中期到末期，債券保險一直處于爭議當中，因為當時美國某些城市爆發(fā)了金融危機。債券保險的規(guī)模在20世紀70年代一直穩(wěn)步增長，但尚未在市場中占有較大規(guī)模。據(jù)估算，在1980年僅有約3%的市政債券帶有債券保險。

　　發(fā)展時期(20世紀80年代～90年代)
　　進入20世紀80年代后，隨著美國市政債券發(fā)行量的快速增長，對于債券保險的需求也日益提高，自AMBAC和MBIA成立后，又有多家債券保險公司在此時期相繼成立并開展債券保險業(yè)務(wù)。FGIC成立于1983年，1985年又成立了FSA，最先成立的這四家保險公司隨后也成為全美債券保險行業(yè)的四大巨頭，壟斷了超過80%的市政債券保險份額?？傮w來說，20世紀90年代債券保險業(yè)務(wù)呈現(xiàn)井噴式增長，至1993年達到頂峰，后來因為高利率以及美國加州橘縣破產(chǎn)出現(xiàn)了短暫的下滑，但隨后又開始迅猛增長。投資者對債券保險認識的不斷提高以及相關(guān)法律法規(guī)的健全使得美國債券保險行業(yè)得到了快速發(fā)展，至20世紀90年代末期，全美約有50%的市政債券含有債券保險，而1980年這一數(shù)字為3%。美國的債券保險業(yè)經(jīng)過20年的快速發(fā)展迎來了增長的黃金期。

　　高漲時期(20世紀90年代末～2007年)
　　20世紀90年代，隨著美國結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品市場的迅速發(fā)展，不斷有市政債券保險公司介入非市政債券業(yè)務(wù)和國際業(yè)務(wù)。債券保險公司已經(jīng)不滿足于傳統(tǒng)的市政債券保險業(yè)務(wù)，開始涉足高利潤的金融衍生品市場。自從FSA承保了第一筆住房抵押貸款證券(RMBS)業(yè)務(wù)之后，AGM公司也開始介入此類業(yè)務(wù)，并且在2008年國際金融危機之前僅少數(shù)業(yè)務(wù)出現(xiàn)損失。AGM同時也于1988年承保了第一筆CDO產(chǎn)品。至2008年，結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品ABS產(chǎn)品(包括RMBS,CDOs,CLOs)已經(jīng)成為債券保險商的重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，同時也為債券保險公司帶來了豐厚的利潤。2000年初，隨著CDO市場的快速發(fā)展，債券保險公司開始更深入地介入衍生品業(yè)務(wù)，它們通過賣出CDO各分支的CDS產(chǎn)品獲得收入。這些業(yè)務(wù)為債券保險公司承保規(guī)模的迅速擴大作出了很大的貢獻。至2006年，債券保險公司承?？傄?guī)模已經(jīng)達到了3.3萬億美元。

　　次貸危機時期(2007～2009年)
　　2007年，隨著美國次貸危機的爆發(fā)，債券保險商因其在結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品上的巨大敞口，尤其是在RMBS以及含有RMBS的CDO產(chǎn)品上遭受了重大損失。隨著美國次貸危機的逐步爆發(fā)，債券保險公司承保的以住房抵押貸款為資產(chǎn)池的各種結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品也遭遇重大危機，債券保險公司為此提取了高額的準備金。2007年10月7日，債券保險市場唯一一家主體評級為A級的ACA公司宣布其發(fā)生10億美元的損失，這一損失已經(jīng)超過了該公司的權(quán)益價值，導致其資本凈值為負。12月13日，因為股價過低并且資產(chǎn)凈值為負，盡管其主體評級仍維持A級，ACA公司的股票仍被紐交所摘牌。最終，在12月19日，ACA公司的主體評級被標準普爾降級為CCC級。

　　2009年至今
　　整個行業(yè)在2008年急劇萎縮，帶有保險的市政債券發(fā)行量從2004.5億美元急降至721.8億美元，下降了64%。在2005年的頂峰時期，約有57%的市政債券帶有保險，2011年，僅有約3.5%帶有保險。目前，美國債券市場仍在從事債券保險業(yè)務(wù)的有三家，分別是美國市政信用擔保保險公司(AGM)、美國建設(shè)互助保險公司(BAM)、伯克希爾—哈撒韋公司(BHA)。因為諸多保險公司有大量未決訴訟，監(jiān)管層對于這些經(jīng)營情況較差的債券保險公司重新開展債券保險業(yè)務(wù)較為謹慎。目前也有其他金融機構(gòu)想要進入債券保險市場，相關(guān)的工作和與評級公司以及監(jiān)管層的討論正在進行中，但目前來自評級公司的要求方面的阻礙仍然較大。

　　無憂保提示：美國債券保險從成立初期十分艱難地生存到現(xiàn)在成熟穩(wěn)定地發(fā)展，在成長的道路上一波三折，如今終于修成正果，但是還有很長的一段路要走。