【摘要】近期分級(jí)基金B(yǎng)似乎是中了某種“魔咒”，個(gè)股的下跌導(dǎo)致大量分級(jí)基金不得不進(jìn)行下折，而在下折之后，分級(jí)基金B(yǎng)的溢價(jià)歸零，這使得眾多投資者損失慘重。針對(duì)這種情況，投資者在接下來(lái)該如何進(jìn)行投資呢？

　　轉(zhuǎn)債B的噩夢(mèng)
　　就在近幾日，招商轉(zhuǎn)債的下折引起投資者的抗議，當(dāng)然，這些投資者大多是牛市中茫然進(jìn)入分級(jí)基金領(lǐng)域的，對(duì)分級(jí)基金本身并無(wú)太多了解。
　　招商轉(zhuǎn)債B份額的持有人，7月7日收盤(pán)還擁有10萬(wàn)份，交易價(jià)格為0.638元，凈值為0.31元的轉(zhuǎn)債進(jìn)取，即當(dāng)天收盤(pán)名下?lián)碛袃r(jià)值6.38萬(wàn)元的轉(zhuǎn)債資產(chǎn)。到7月10日，已經(jīng)只剩下7100份凈值為 1.437元，但是交易價(jià)格僅為1.422元的轉(zhuǎn)債進(jìn)取了。資產(chǎn)縮水至僅為1.01萬(wàn)元，虧損率高達(dá)84%。而如果這些投資者是在7月7日以前以超過(guò)0.638元的價(jià)格進(jìn)入的話，虧損幅度更大。
　　這只基金此前也發(fā)布了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，稱(chēng)截至2015年7月7日，招商轉(zhuǎn)債B份額收盤(pán)價(jià)為0.638元，溢價(jià)率高達(dá)101.26%。不定期份額折算后，其杠桿倍數(shù)將大幅降低，恢復(fù)到初始杠桿水平，其溢價(jià)率可能大幅降低。投資者如果在折算基準(zhǔn)日（2015年7月8日）之前盲目投資，可能遭受重大損失，敬請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。該公司還提示，轉(zhuǎn)債進(jìn)取的凈值有可能大幅降低為零，如果凈值降低為零，則折算后持有者的份額為零。
　　但似乎大量投資者并未關(guān)注到這份公告。從該基金的法定公告中可以看出，轉(zhuǎn)債進(jìn)取收盤(pán)后的凈值達(dá)到或是低于0.450元后，該基金就觸發(fā)了下折條款。而該基金7月7日的凈值一下子就從7月6日的0.54元跌到了 0.317元，觸發(fā)了下折。
　　按照基金契約，第二天，即7月8日是折算日，但是非常慘烈的是，這一天A股市場(chǎng)繼續(xù)暴跌，而可轉(zhuǎn)債類(lèi)的分級(jí)基金本身的杠桿水平就比較高，這一跌，轉(zhuǎn)債進(jìn)取的凈值就跌到了0.071元。但是這一天是折算日，按照事先約定的折算公式，折算比例只有0.071。即10萬(wàn)份轉(zhuǎn)債B，只能折算為7100份！雖然凈值回到了1.4元以上，交易價(jià)格也在上漲，但是此前超過(guò)100%的溢價(jià)，以及大跌加上高杠桿帶來(lái)的凈值損失，投資者在短期內(nèi)很難拿得回來(lái)了。

　　越跌越糟
　　對(duì)于杠桿類(lèi)基金產(chǎn)品，投資者一定要具備的基本常識(shí)是，在下跌的過(guò)程中，B份額的凈值越來(lái)越低，而它承擔(dān)的債務(wù)是不變的。比如初始約定是每3元錢(qián)借入7元去買(mǎi)券，那么不管這本金3元跌到只剩1元還是0.7元，它承擔(dān)的債務(wù)就是7元沒(méi)變，這樣B份額的杠桿相當(dāng)于越來(lái)越大。即其杠桿會(huì)從初始的3.33倍變成10倍。而在上漲過(guò)程中，由于B的凈值越來(lái)越高，它承擔(dān)的債務(wù)同樣不變，但是債務(wù)占比會(huì)變小，則杠桿就越變?cè)叫×?。更直接的理解就是，B類(lèi)產(chǎn)品是一類(lèi)有加速度的產(chǎn)品，跌的時(shí)候會(huì)越跌越快，漲的時(shí)候會(huì)越漲越慢。
　　在母基金和B類(lèi)份額凈值大幅下跌的時(shí)候，分級(jí)基金就會(huì)觸發(fā)下折機(jī)制。此時(shí)，A類(lèi)份額至少75%以上的“本金”就會(huì)折算為母基金，分級(jí)A的投資者就可以按照母基金凈值將其變現(xiàn)。對(duì)于約定收益率比較低的分級(jí)A來(lái)說(shuō)，A類(lèi)份額存在高達(dá)20%以上的折價(jià)率，那么分級(jí)基金的下折過(guò)程，就給分級(jí)A提供了15%以上的超額收益。這就意味著：除了母基金凈值下跌之外，分級(jí)B還必須額外承擔(dān)這部分損失。
　　另外，不少產(chǎn)品下折之前分級(jí)基金整體溢價(jià)率過(guò)高，比如：高鐵分級(jí)、重組分級(jí)、互聯(lián)網(wǎng)分級(jí)等下折之前的整體溢價(jià)率高達(dá)10%以上。下折之后，由于分級(jí)基金B(yǎng)杠桿倍數(shù)降低，分級(jí)基金傾向于整體折價(jià)交易，那么分級(jí)B的投資者就需要承擔(dān)整體溢價(jià)率大幅回落的損失。
　　在下折附近，投資分級(jí)B要規(guī)避幾個(gè)情況：第一，規(guī)避整體溢價(jià)率過(guò)高的分級(jí)；第二，分級(jí)A折價(jià)率高、分級(jí)B溢價(jià)率過(guò)高的分級(jí)；第三，規(guī)避母基金短期存在下行風(fēng)險(xiǎn)的分級(jí)基金B(yǎng)。

　　跌停也能賣(mài)
　　盡管有些分級(jí)基金B(yǎng)場(chǎng)內(nèi)連續(xù)跌停，但相比股票而言，投資者還是有其他退出的選擇。如果股票在場(chǎng)內(nèi)持續(xù)跌停的話，投資者肯定賣(mài)不掉，只能被動(dòng)承擔(dān)下跌損失。但是分級(jí)B和股票具有很大的不同，投資者除了二級(jí)市場(chǎng)直接賣(mài)出分級(jí)B以外，還可以買(mǎi)入分級(jí)A，將其合并為母基金來(lái)贖回退出。
　　比如投資者持有10萬(wàn)互聯(lián)網(wǎng)B。由于前幾天標(biāo)的指數(shù)大幅下跌，互聯(lián)網(wǎng)B連續(xù)跌停、無(wú)法出貨，那么投資者就可以采用如下策略：T日買(mǎi)入10萬(wàn)份互聯(lián)網(wǎng)A；T日將10萬(wàn)份互聯(lián)網(wǎng)A、10萬(wàn)份互聯(lián)網(wǎng)B合并。T+1日將得到的20萬(wàn)份互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金按照凈值贖回，這樣就規(guī)避了后續(xù)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　另外要注意的是，在下折之前，買(mǎi)入分級(jí)基金B(yǎng)的投資者可以得到與其風(fēng)險(xiǎn)收益相適應(yīng)的杠桿收益。比如標(biāo)的指數(shù)大幅上漲，分級(jí)基金B(yǎng)也會(huì)大幅上漲；標(biāo)的指數(shù)大幅下跌，分級(jí)B也會(huì)大幅下跌。但是，T日分級(jí)基金已經(jīng)發(fā)生下折，那么無(wú)論T+1日分級(jí)標(biāo)的指數(shù)是否大漲，都已經(jīng)確定性進(jìn)行折算。
　　在分級(jí)基金下折之后，分級(jí)基金的整體溢價(jià)率會(huì)回落到0%附近，甚至?xí)霈F(xiàn)小幅整體折價(jià)（由于分級(jí)基金下折之后，分級(jí)B杠桿倍數(shù)大幅回落，分級(jí)基金傾向于整體折價(jià)交易）。因此T日分級(jí)基金確定下折之后，如果T+1日分級(jí)整體溢價(jià)率過(guò)高，投資者就不要碰這個(gè)分級(jí)基金B(yǎng)了。

　　無(wú)憂保提示：根據(jù)上文我們可以看出，轉(zhuǎn)債B的噩夢(mèng)似乎已經(jīng)到來(lái)，可轉(zhuǎn)債類(lèi)的分級(jí)基金在股市的暴跌中凈值跌到了0.071元，損失非常慘烈。雖然有些分級(jí)基金B(yǎng)場(chǎng)內(nèi)連續(xù)跌停，但投資者還可以買(mǎi)入分級(jí)A，將其合并為母基金來(lái)贖回退出。