【摘要】據(jù)最新數(shù)據(jù)表明，上證指數(shù)本周再度失守2100點(diǎn)，除了部分銀行收緊房地產(chǎn)貸款帶來(lái)的利空沖擊外，還與保險(xiǎn)資金做空的傳聞?dòng)嘘P(guān)。那么保險(xiǎn)資金減倉(cāng)合適么？

　　保監(jiān)會(huì)日前發(fā)布新規(guī)明確保險(xiǎn)資金投資的三類比例，其中權(quán)益類資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)、其他金融資產(chǎn)、境外投資的賬面余額占保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的監(jiān)管比例，分別不高于30%、30%、25%、15%。所謂權(quán)益類資產(chǎn)包括上市權(quán)益類資產(chǎn)和未上市權(quán)益類資產(chǎn)。換言之，保險(xiǎn)資金投資股票和股票型基金的比例上限提高至30%。據(jù)此推算，2013年底的保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為76873.41億元，新規(guī)理論上可為證券市場(chǎng)“輸血”3840多億元。

　　這是保監(jiān)會(huì)近期第三次出臺(tái)利好股市的新政。此前，先是開(kāi)放保險(xiǎn)資金可投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票，接著允許符合條件的部分持有歷史存量保單的保險(xiǎn)公司申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)，參與藍(lán)籌股投資。透過(guò)歷史存量保單試點(diǎn)投資藍(lán)籌股的文件，可看出保監(jiān)會(huì)對(duì)當(dāng)前股市的態(tài)度。保監(jiān)會(huì)稱，“目前藍(lán)籌股估值較低，是歷史存量保單配置的較好時(shí)機(jī)。”

　　但現(xiàn)實(shí)情況是，保險(xiǎn)資金入市的態(tài)度與市場(chǎng)期盼存在差距。據(jù)保監(jiān)會(huì)發(fā)布的2013年保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，截至2013年底，保險(xiǎn)資金投資于股票和證券投資基金的共7864.82億元，占比只有10.23%。該比例在2013年并非屬于較高水平，2013年5月底的股票和證券投資基金的投資占比為12.22%?？梢?jiàn)，保險(xiǎn)資金加大入市的力度，不在于政策上的投資限額變化，而是取決于其對(duì)股市的看好程度。

　　當(dāng)前A股主板的不確定風(fēng)險(xiǎn)較多，保險(xiǎn)資金很難放開(kāi)腳步。創(chuàng)業(yè)板雖有賺錢效應(yīng)，但2月25日盤中大漲2%到大跌5%的“高臺(tái)跳水”，以及逾60倍的平均市盈率，足以把保險(xiǎn)資金“驚嚇”在門外，使其熱衷于利用新政申購(gòu)創(chuàng)業(yè)板新股。

　　回頭看近幾年的投資成果，不難理解保險(xiǎn)資金緣何對(duì)投資股票不夠積極。2008年至2012年，保險(xiǎn)業(yè)投資收益率分別為1.89%、6.41%、4.84%、3.49%和3.39%，大部分年度的收益率低于五年期定期存款利率。之所以投資收益率欠佳，很大程度上被A股熊市所拖累。2008年、2011年及2012年，保險(xiǎn)資金權(quán)益投資分別虧損11.66%、2.34%和8.21%。

　　再?gòu)墓緦用鎭?lái)看，2012年中國(guó)人壽凈利潤(rùn)同比下降39.7%，主要原因是受資本市場(chǎng)持續(xù)低位運(yùn)行導(dǎo)致投資收益率下降和資產(chǎn)減值損失增加的影響。2010年至2012年，中國(guó)人壽的總投資收益率分別為5.11%、3.51%、2.79%。

　　在A股市場(chǎng)人氣依然低迷的情況下，一向以理性投資著稱的保險(xiǎn)資金不會(huì)因新規(guī)而改變投資風(fēng)格。值得注意的是，“減少股票投資的同時(shí)增加投資非標(biāo)業(yè)務(wù)”之說(shuō)出現(xiàn)，是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品很感興趣。2012年《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》的下發(fā)，為保險(xiǎn)資金投資包括銀行理財(cái)、信托計(jì)劃和券商集合理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品打開(kāi)了大門，此類投資被業(yè)界俗稱為非標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品。非標(biāo)產(chǎn)品對(duì)保險(xiǎn)資金的吸引，如同銀行理財(cái)產(chǎn)品高收益率對(duì)普通投資者的影響，容易使股市遭受“冷落”。

　　面對(duì)低估值的主板，保險(xiǎn)資金出于風(fēng)險(xiǎn)顧慮而暫時(shí)不大舉增倉(cāng)值得理解，但繼續(xù)減少二級(jí)市場(chǎng)上的投資未必合適。保險(xiǎn)資金屬于長(zhǎng)期資金，保監(jiān)會(huì)之所以開(kāi)放歷史存量保單試點(diǎn)投資藍(lán)籌股，就考慮到此舉符合資產(chǎn)負(fù)債匹配原則。在不少藍(lán)籌股賣“白菜價(jià)”且股息率高于5年期定存利率的情況下，股票持倉(cāng)比例本已較低的保險(xiǎn)資金更應(yīng)該考慮逢低介入，而不是低價(jià)“割肉”。

　　無(wú)憂保提示：雖然家大型保險(xiǎn)公司會(huì)繼續(xù)減少二級(jí)市場(chǎng)上的投資，同時(shí)增加投資非標(biāo)業(yè)務(wù)。但是從上述介紹來(lái)看，在這個(gè)時(shí)候進(jìn)行保險(xiǎn)資金減倉(cāng)并不合適。