【摘要】2014年2月初，保監(jiān)會(huì)下發(fā)關(guān)于“規(guī)范高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品”的通知。一刀切式的叫停被有條件的放開(kāi)取代，保費(fèi)增速大幅下滑的警報(bào)基本解除。

　　正式通知與此前的征求意見(jiàn)稿相比，主要變化在違規(guī)標(biāo)準(zhǔn)和懲罰措施兩方面。在違規(guī)標(biāo)準(zhǔn)上，征求意見(jiàn)稿要求：“傭金費(fèi)率不得高于附加費(fèi)用率”，由于高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品的附加費(fèi)用率只有0-0.5%左右；而銀保躉繳分紅險(xiǎn)的傭金率一般要3%以上，萬(wàn)能險(xiǎn)也一般在1%以上（部分熱賣(mài)產(chǎn)品費(fèi)用也可以做到費(fèi)用很低），因此，征求意見(jiàn)稿相當(dāng)于“一刀切”叫停了高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品。但在正式通知中，該條禁令取消，轉(zhuǎn)而提出償付能力充足率達(dá)到150%和董事會(huì)審議兩個(gè)較寬松的限制；且二季度以后高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品依然可以銷(xiāo)售。

　　在懲罰措施上，征求意見(jiàn)稿要求：“高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品準(zhǔn)備金超過(guò)全部法定準(zhǔn)備金30%以上的，要計(jì)提額外的最低資本”。但在正式通知中，該懲罰措施給了5年的過(guò)渡期，對(duì)于保費(fèi)收入超過(guò)資本金2倍的部分，逐年增加額外的最低資本。計(jì)提臨界值從掛鉤準(zhǔn)備金變?yōu)閽煦^資本金，體現(xiàn)了監(jiān)管后端遷移的思路，給高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品留出了一片發(fā)展空間。

　　高給付壓力所迫
　　高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品是指第二保單年度末保單現(xiàn)金價(jià)值與累計(jì)生存保險(xiǎn)金之和超過(guò)累計(jì)所繳保費(fèi)，且預(yù)期該產(chǎn)品60%以上的保單存續(xù)時(shí)間不滿3年的產(chǎn)品。投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品、變額年金保險(xiǎn)產(chǎn)品除外。數(shù)據(jù)顯示，2013年保費(fèi)高達(dá)2800億元，占比為26%。
　　目前上市公司所售的高現(xiàn)金價(jià)值主要產(chǎn)品如下（截至2013年11月底的數(shù)據(jù)）：國(guó)壽的鑫豐2013年銷(xiāo)售額為320億元，新單占比約為29%；在2014年轉(zhuǎn)型為費(fèi)改新產(chǎn)品后作為開(kāi)門(mén)紅產(chǎn)品。
　　新華的惠福寶2013年銷(xiāo)售額為100億元，新單占比約為28%；在2014年繼續(xù)銷(xiāo)售。太保的紅利盈（2014年的保得盈）2013年銷(xiāo)售額為70億元，新單占比約為20%。平安的高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品非常少，預(yù)計(jì)2013年的新單占比小于5%。
　　總體來(lái)看，國(guó)壽2013年新單中高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品占比較高，計(jì)劃二季度將推進(jìn)價(jià)值轉(zhuǎn)型，且償付能力比較充裕；新華由于資本金吃緊，處在被動(dòng)轉(zhuǎn)型的時(shí)點(diǎn)，且預(yù)計(jì)在2014年將發(fā)行50億元的 “債務(wù)融資工具”，提高償付能力充足率25個(gè)基點(diǎn)。太保和平安高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品相對(duì)有限。
　　新規(guī)明確規(guī)定了不增加最低資本的條件：2013年高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品保費(fèi)不超過(guò)資本金的200%。國(guó)壽、新華、太保、平安的保費(fèi)除以實(shí)際資本分別只有18%、28%、17%、3%；但其余人身險(xiǎn)公司的平均比例預(yù)計(jì)則高達(dá)146%；可見(jiàn)該比例在不同公司間波動(dòng)很大，一批資本金有限但是靠高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品搶占市場(chǎng)和現(xiàn)金的公司會(huì)被要求提高最低資本。
　　截至2013年中期，上市保險(xiǎn)公司償付能力充足率均在170%以上；其中太保和平安充足率較高，預(yù)計(jì)2013年末太保充足率為247%，平安壽險(xiǎn)按照可轉(zhuǎn)債的額度計(jì)算有到230%的空間。四家公司在未來(lái)幾年將繼續(xù)推進(jìn)期繳對(duì)躉繳的替代工作，預(yù)計(jì)2014年上市險(xiǎn)企投放的高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品的額度與2013年相近，主要是國(guó)壽的300億元、新華和太保不足100億元。
　　據(jù)了解，監(jiān)管層在最后一刻將高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品的監(jiān)管尺度后移，主要原因在于2014年行業(yè)滿期給付壓力依然很大。2013、2014、2015年的給付額分別為1430億元、1700億元、2600億元，一次性把占比接近三成的保費(fèi)砍掉的硬著陸實(shí)在不可取。
　　另外，監(jiān)管后移的思路挽救了高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品，它體現(xiàn)為資本主導(dǎo)一切，用雙重資金的市場(chǎng)成本去約束價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。以國(guó)壽為例：2013年有超過(guò)1000億元的5年滿期給付，金額占全行業(yè)的60%以上。但到2014年，國(guó)壽的滿期給付將降到600億元，行業(yè)為1600億元；到2015年，國(guó)壽的滿期給付約為400億元，行業(yè)為2600億元。
　　在未來(lái)幾年仍較高的給付和退保壓力下，高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品還會(huì)在市場(chǎng)上占據(jù)一定位置，但產(chǎn)品投放主體將轉(zhuǎn)化為有更多元融資渠道的險(xiǎn)企。2013年人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升，保費(fèi)收入1.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.4%，比上年提高3.9%。在高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品起死回生的前提下，2014年復(fù)蘇趨勢(shì)將會(huì)繼續(xù)。

　　無(wú)憂保提示：此前為了保險(xiǎn)公司為了獲得較大收益，紛紛推出高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品，此舉導(dǎo)致我國(guó)保費(fèi)增速大幅下滑，影響保險(xiǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。保監(jiān)會(huì)規(guī)范高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品有利于促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。