【摘要】股市動(dòng)蕩不安，投資風(fēng)險(xiǎn)激增。近期，股市正在經(jīng)歷劇烈的震蕩，關(guān)于股市震蕩，養(yǎng)老金入市對(duì)其的影響，有關(guān)人士發(fā)表了意見(jiàn)，稱(chēng)養(yǎng)老金入市將有利于股市趨向平穩(wěn)。但年金投資仍是股市的一大困惑，年金投資對(duì)股市的影響不是太穩(wěn)定。

　　人社部數(shù)據(jù)顯示，截至2014年，企業(yè)年金投資資產(chǎn)合計(jì)約7400億元，其中長(zhǎng)江養(yǎng)老投資管理資產(chǎn)464億元，為第五大年金投管機(jī)構(gòu)。

　　李春平介紹，年金投資對(duì)股市的配置大致經(jīng)歷了四個(gè)階段：2005年-2007年股市大漲，按30%上限配置股票；2008年市場(chǎng)調(diào)整，到2012年期間，年金投資股市比例降到了10%以?xún)?nèi)；2013年放開(kāi)了年金投資的范圍，增加了信托、保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃、基金公司子公司絕對(duì)保本產(chǎn)品等固定收益類(lèi)資產(chǎn)，隨之，年金投資比例上升，收益率提高；2014年以來(lái)，年金的股票配置比例上升，但沒(méi)有恢復(fù)到2007年的水平。

　　“如果扣除2007年的收益，從2008年以來(lái)的平均回報(bào)率在5%到6%。”李春平認(rèn)為，年金配置帶來(lái)的投資業(yè)績(jī)的波動(dòng)比較小，但是總體收益率不高。

　　李春平認(rèn)為，年金投資收益整體不高的根本原因是負(fù)債端的要求。在年金負(fù)債端的客戶(hù)，包括不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶(hù)和不同年齡段的客戶(hù)，也包括每月都會(huì)有的退休員工和未退休員工，年金要用同一個(gè)資產(chǎn)配置的方案去平衡這些客戶(hù)的不同需求，要保證每個(gè)月的收益沒(méi)有太大波動(dòng)，最好的配置策略就是每一年追求保本投資。

　　但這樣配置的最終結(jié)果就是長(zhǎng)期資金短期化運(yùn)作，這也是年金配置的困惑?！澳杲鹗且粋€(gè)長(zhǎng)期資金，企業(yè)現(xiàn)在年輕的員工還有30年退休，這些人的年金投資完全可以全部的資產(chǎn)放在比較高收益的資產(chǎn)里面，且能夠經(jīng)得起波動(dòng)?！钡悄杲鹜豆苋爽F(xiàn)在只能把長(zhǎng)期資金短期運(yùn)作，因?yàn)槊恳荒晟踔撩恳患径?，年金委托人都?duì)年金投資業(yè)績(jī)有考核。

　　中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)年金分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)周遠(yuǎn)航也曾撰文建議，減少企業(yè)委托人片面關(guān)注短期業(yè)績(jī)、頻繁更換管理人而導(dǎo)致對(duì)投資收益帶來(lái)的負(fù)面影響，讓長(zhǎng)期賬戶(hù)做長(zhǎng)期投資安排，加大權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例，短期賬戶(hù)做短期投資安排，加大固定收益和流動(dòng)性資產(chǎn)配置比例。

　　同時(shí)，在市場(chǎng)進(jìn)入牛市階段的時(shí)候，保本投資的策略也使得年金的權(quán)益資產(chǎn)無(wú)法快速提升，整體收益率就不會(huì)太高，影響到受益人的利益。李春平說(shuō)，這樣就帶來(lái)了實(shí)際的問(wèn)題，也反映出年金治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題，即，年金的受益人是廣大的企業(yè)員工，但年金目前采取的是企業(yè)為主體的委托方式，委托人的關(guān)系并不清楚。

　　他建議，年金應(yīng)該按照客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好實(shí)現(xiàn)個(gè)人產(chǎn)品的選擇。“如果沒(méi)有一個(gè)個(gè)人選擇權(quán)的放開(kāi)，我們還是按一個(gè)單位、按一個(gè)省，所有的公務(wù)員和事業(yè)單位的人采取一個(gè)收益率來(lái)運(yùn)作，這個(gè)資產(chǎn)配置是沒(méi)法做的，要做的只能是每年保本的策略，每一年的保本策略無(wú)法實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期資產(chǎn)應(yīng)該獲取的長(zhǎng)期回報(bào)?！?br>
　　對(duì)客戶(hù)進(jìn)行不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的分類(lèi)包括兩個(gè)層面，第一是絕對(duì)生命周期，根據(jù)退休年齡來(lái)決定客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)暴露；另一方面是根據(jù)每個(gè)人對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，決定風(fēng)險(xiǎn)承受能力。而個(gè)人選擇權(quán)的放開(kāi)也不是完全放開(kāi)，是有限的放開(kāi)，“我們作為受托人會(huì)對(duì)年金持有人提供不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的選擇。”

　　李春平認(rèn)為，基本養(yǎng)老金的市場(chǎng)化運(yùn)作，也必須明確風(fēng)險(xiǎn)偏好和目標(biāo)，“如果我們每天決定回報(bào)，這個(gè)錢(qián)只能放到銀行做存款?！被诖?，他認(rèn)為，要追求在一個(gè)周期里的絕對(duì)回報(bào)，應(yīng)該容忍波動(dòng)，甚至容忍某一年度的虧損，對(duì)于一個(gè)長(zhǎng)期的周期投資來(lái)說(shuō)，一定能實(shí)現(xiàn)一個(gè)長(zhǎng)期投資應(yīng)該獲得的長(zhǎng)期回報(bào)。

　　無(wú)憂保提示：年金投資與其他資金的投資不同，它對(duì)股市的影響不穩(wěn)定。年金投資每年取得收益整體不要高，原因在于它對(duì)負(fù)債端的要求，要想取得較高的收益，必須改變策略，追求保本投資。同時(shí)，也要需要客戶(hù)的需求，不斷提高投資水平。