【摘要】近段時(shí)間，一直有消息稱業(yè)內(nèi)在傳泰康人壽上市將近。從泰康人壽近幾年其股權(quán)變動(dòng)情況來看，似乎在為上市鋪路，上市時(shí)機(jī)漸漸成熟，而與此同時(shí)，泰康人壽也在積極布局香港子公司。

　　業(yè)內(nèi)再傳泰康人壽上市將近，公司對(duì)此未予正面回應(yīng)。從近幾年其股權(quán)變動(dòng)情況來看，上市時(shí)機(jī)漸漸成熟。

　　作為內(nèi)地非上市險(xiǎn)企中總資產(chǎn)規(guī)模最大的一家，泰康人壽一直以來被認(rèn)為是保險(xiǎn)股的后備軍。從2007年泰康人壽董事長(zhǎng)陳東升首次對(duì)外表示上市意圖，到2010年高盛參股，外界一度熱議泰康將上市，但8年過去了，泰康上市進(jìn)程遲遲未推動(dòng)。

　　近日，業(yè)內(nèi)再傳泰康人壽將于今年第四季度赴港上市。消息指出，泰康人壽已聘請(qǐng)中金、高盛及瑞信為聯(lián)席保薦人，準(zhǔn)備赴港上市，集資30億美元（約86億元人民幣）。對(duì)于傳聞?wù)鎸?shí)性，筆者致電泰康人壽，其相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于上市方面暫時(shí)不方便回復(fù)。

　　今年一季度保費(fèi)略下滑
　　泰康人壽年報(bào)顯示，其2014年共實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入691.29億元，同比增長(zhǎng)10.98%，是非上市壽險(xiǎn)公司中保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入最高的公司。排在第二名的安邦人壽共實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入528.88億元，排在第三名的富德生命人壽共實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入372.07億元。
　　在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)增加的同時(shí)，泰康人壽的投資收益同比增長(zhǎng)31.12%，達(dá)281.8億元，從而拉動(dòng)凈利潤(rùn)同比大增82.6%，達(dá)到67.99億元。
　　泰康人壽方面向筆者表示，近年來，泰康人壽專注價(jià)值轉(zhuǎn)型，摒棄了單純追求規(guī)模的“虛胖”，提高業(yè)務(wù)含金量?！靶聵I(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)提升，在價(jià)值指標(biāo)的排名上明顯超越了規(guī)模排名。加之新業(yè)務(wù)多為長(zhǎng)期期繳產(chǎn)品，其壽險(xiǎn)核心業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的后勁不斷增強(qiáng)?！惫鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。
　　誠然，從2014年開始，泰康人壽轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)。期繳業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度超越了躉交業(yè)務(wù)。泰康人壽2014年年報(bào)顯示其首年期繳業(yè)務(wù)保費(fèi)收入為114.8億元，同比增長(zhǎng)12.7%；躉繳業(yè)務(wù)保費(fèi)收入為172.2億元，同比增長(zhǎng)4.8%。
　　泰康人壽方面表示，雖然今年一季度，泰康人壽保費(fèi)下滑6.5%，但是公司核心業(yè)務(wù)大個(gè)險(xiǎn)增長(zhǎng)近26%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步得到優(yōu)化，推測(cè)新業(yè)務(wù)價(jià)值仍將保持高速增長(zhǎng)。
　　此外，泰康人壽年報(bào)顯示，2014年償付能力充足率173%，與2013年持平。當(dāng)年在未經(jīng)股東注資的情況下，通過發(fā)行兩次共60億次級(jí)債，補(bǔ)充實(shí)際資本來匹配保費(fèi)規(guī)模的增長(zhǎng)。未來隨著泰康人壽保費(fèi)規(guī)模的增加，需不斷提高償付能力充足率才能抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而補(bǔ)充資金缺口最好的方式就是上市。
　　“上市能夠?yàn)楸ｋU(xiǎn)企業(yè)帶來的最為直接的利益是資本金實(shí)力的增強(qiáng)，從而使得公司償付能力提高，此外，還能夠分散風(fēng)險(xiǎn)、改善機(jī)制，提高資本運(yùn)營能力和公司核心競(jìng)爭(zhēng)力?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，不論是A股還是H股，有實(shí)力的險(xiǎn)企必然會(huì)謀求上市。

　　掃清股權(quán)障礙
　　雖然泰康人壽董事長(zhǎng)陳東升近期表態(tài)，“泰康人壽關(guān)于上市準(zhǔn)備事宜沒有可披露的信息，目前沒有上市時(shí)間表?！惫鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)此也是三緘其口，但近年其密集的股權(quán)變動(dòng)被業(yè)內(nèi)看做是為上市鋪路。
　　“股權(quán)過于分散仍是擺在保險(xiǎn)企業(yè)面前的重要問題，通過最直接的股份轉(zhuǎn)讓等形式，才有希望掃清股權(quán)分散障礙?！彼吻遢x表示。
　　事實(shí)證明，泰康人壽早已布局，從2013年起，中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)、中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸(集團(tuán))總公司旗下的中遠(yuǎn)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司、中國交通建設(shè)股份有限公司、中國通用技術(shù)(集團(tuán))控股有限責(zé)任公司旗下中國儀器進(jìn)出口(集團(tuán))公司等國有股東們已先后7次掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的泰康人壽股權(quán)。
　　直到今年1月，中信信托掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的全部泰康人壽股份，成為最后一個(gè)計(jì)劃退出泰康人壽的國有股東。目前中信信托和中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易仍在持續(xù)中，泰康官網(wǎng)顯示，二者仍分別持有8.80%、5.86%股份。
　　經(jīng)過一系列的股權(quán)變更，曾經(jīng)困擾泰康上市的股權(quán)清障完成。
　　泰康人壽官網(wǎng)顯示，目前，持股比例超過10%的三大股東分別為嘉德拍賣18.88%，高盛12.02%，新政泰達(dá)投資10.89%。

　　布局香港子公司
　　值得注意的是，泰康人壽在此番傳言之前，已經(jīng)布局香港。
　　泰康人壽于1月7日在其官網(wǎng)“重大關(guān)聯(lián)交易”一項(xiàng)中披露，泰康人壽在香港收購了優(yōu)權(quán)國際有限公司，收購?fù)瓿珊髢?yōu)權(quán)公司成為泰康人壽的全資子公司。
　　據(jù)信息披露顯示，泰康人壽公司擬以每股1英鎊的價(jià)格向優(yōu)權(quán)公司增資8262萬英鎊(約合7.9億元人民幣)。
　　對(duì)此，泰康人壽在公告中表示，“重大關(guān)聯(lián)交易按照市場(chǎng)公允價(jià)值進(jìn)行交易，不存在任何利益輸送、利益轉(zhuǎn)移以及侵害本公司、全體股東和被保險(xiǎn)人利益的行為；對(duì)本公司財(cái)務(wù)狀況及償付能力無重大影響?！?br>　　據(jù)了解，優(yōu)權(quán)國際有限公司于2014年11月18日成立。而在2015年的2月之后，優(yōu)權(quán)國際披露了押記登證書，并于3月6日上載了經(jīng)修改的章程細(xì)則。
　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士向筆者表示，國內(nèi)險(xiǎn)企登陸資本市場(chǎng)只有4家，而近期監(jiān)管層面也未見明顯松動(dòng)信號(hào)，泰康人壽早期計(jì)劃的A+H股應(yīng)該先從港股破冰。
　　目前，資本市場(chǎng)雖然持續(xù)火爆，但保險(xiǎn)股表現(xiàn)差強(qiáng)人意。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，自2009年開始，已經(jīng)上市的4家保險(xiǎn)公司在A股和H股的估值均一路下滑。即使上市成功，面對(duì)近年來保險(xiǎn)股的估值持續(xù)下跌，泰康人壽也需要考慮如何擺脫整體估值低迷的魔咒。

　　無憂保提示：上市是公司發(fā)展壯大的體現(xiàn)，也能夠?yàn)楣狙a(bǔ)充資金缺口，但是從目前來看，股權(quán)過于分散仍是擺在保險(xiǎn)企業(yè)面前的重要問題，通過最直接的股份轉(zhuǎn)讓等形式，才有希望掃清股權(quán)分散障礙，也才能進(jìn)一步上市。