【摘要】隨著保險(xiǎn)以及互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)一直被各大公司看好，因此，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)概念股也一直被各大公司抱有很高的期待，但是，由于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)仍處在萌芽階段，未來(lái)是否發(fā)展如預(yù)期未可知，此類概念股的估值有過(guò)高之嫌。

　　憑借著巨大的發(fā)展?jié)摿Γヂ?lián)網(wǎng)保險(xiǎn)被看作互聯(lián)網(wǎng)金融的下一個(gè)風(fēng)口。

　　據(jù)保監(jiān)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前四個(gè)月，保險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到10025.12億元，同比增長(zhǎng)19.9%；總資產(chǎn)達(dá)到110267.65億元，較年初增長(zhǎng)8.54%。伴隨著保險(xiǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)的還有諸多尚未落地的政策優(yōu)惠，如商業(yè)健康個(gè)稅優(yōu)惠、養(yǎng)老險(xiǎn)個(gè)稅遞延等，保險(xiǎn)業(yè)前景由此可見一斑。

　　就在資本市場(chǎng)遇大牛并加速與“互聯(lián)網(wǎng)+”進(jìn)行碰撞之際，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)相關(guān)的概念股估值也隨之水漲船高，京天利、焦點(diǎn)科技、騰邦國(guó)際、三泰控股等近10只股票得到了諸多券商的“買入”推薦，但與此同時(shí)也有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)仍處在萌芽階段，未來(lái)是否發(fā)展如預(yù)期未可知，此類概念股的估值有過(guò)高之嫌。

　　互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)概念股受追捧
　　談及主打互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)概念的公司，眾安保險(xiǎn)最為典型。
　　作為內(nèi)地首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，成立于2013年年底的眾安保險(xiǎn)，頂著“三馬”賣保險(xiǎn)的旗號(hào)，自始至終都是行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)公司2014年報(bào)顯示，該公司已賺保費(fèi)7.12億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2727.7萬(wàn)元。近日有消息稱，眾安保險(xiǎn)已在香港完成融資路演，融資金額預(yù)計(jì)為10億美元，對(duì)應(yīng)公司12.5%左右的股權(quán)，因此此次估值約為80億美元，折合人民幣近500億元。
　　除眾安保險(xiǎn)外，市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)標(biāo)的概念股的追捧也隨著牛市一路飆漲。
　　三泰控股本是一家原為銀行電子回單服務(wù)及快遞箱服務(wù)，2014年末收購(gòu)煙臺(tái)偉岸，而煙臺(tái)偉岸擁有一家名為“金保盟”的網(wǎng)站，專注于金融保險(xiǎn)類產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)推廣營(yíng)銷。三泰控股股價(jià)由2014年年底的20元左右最高上升到99.83元。
　　再如焦點(diǎn)科技，其是一家B2B企業(yè)，旗下?lián)碛行乱淮?a href="http://www.kcuv.cn">無(wú)憂保兩家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售子公司，其中無(wú)憂保在業(yè)內(nèi)知名度較高，是國(guó)內(nèi)首家集產(chǎn)品對(duì)比功能，保險(xiǎn)垂直交易與預(yù)約購(gòu)買及為客戶提供保險(xiǎn)專業(yè)咨詢互動(dòng)為一體的綜合型第三方保險(xiǎn)電子商務(wù)平臺(tái)，焦點(diǎn)科技目前擁有其32.75%的股份。自牛市以來(lái)，公司股價(jià)從50元左右最高達(dá)到167.11元。
　　此外，今年以來(lái)另一家上市公司的悄然轉(zhuǎn)型也引發(fā)保險(xiǎn)行業(yè)關(guān)注。今年1月份，京天利發(fā)出公告，以現(xiàn)金作價(jià)8239.14萬(wàn)元收購(gòu)上海譽(yù)好數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司80%股權(quán)，股價(jià)從55元左右一路飆升，最高時(shí)達(dá)到314.06元，以公司總計(jì)8000萬(wàn)股計(jì)算，總市值達(dá)到250多萬(wàn)元。
　　在長(zhǎng)江證券分析師劉俊看來(lái)，保險(xiǎn)生產(chǎn)全過(guò)程分為三個(gè)環(huán)節(jié)，包括前端銷售、中端核保核賠和后端定價(jià)，依托互聯(lián)網(wǎng)目標(biāo)在于實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)“銷售創(chuàng)新，流程優(yōu)化，核心突破”?，F(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)模式可總結(jié)為：3+2+1，即前端銷售環(huán)節(jié)以廣告銷售、兼業(yè)代理銷售和專業(yè)中介銷售3種方式參與；中端核保核賠以推動(dòng)移動(dòng)展業(yè)和移動(dòng)理賠2種方式參與； 核心定價(jià)以提供大數(shù)據(jù)定價(jià)支持和碎片化保單設(shè)計(jì)場(chǎng)景整合為主要參與方式。
　　從前端銷售渠道的空間測(cè)算看，保險(xiǎn)廣告推廣空間20億元，兼業(yè)代理空間50億元，專業(yè)中介在200億元左右。對(duì)中端發(fā)展空間而言，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)重銷售、重效率的特征會(huì)極大推動(dòng)中端核保核賠流程優(yōu)化，在網(wǎng)絡(luò)覆蓋率和傳輸效率大幅提升背景下，移動(dòng)展業(yè)和移動(dòng)理賠成為趨勢(shì)。而后端，大數(shù)據(jù)定價(jià)會(huì)影響保險(xiǎn)傳統(tǒng)三差盈利模式，呈現(xiàn)定價(jià)盈利新生態(tài)。“相較于銷售更看好保險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)+中后端的發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注移動(dòng)理賠發(fā)展空間以及大數(shù)據(jù)和新場(chǎng)景參與下的保險(xiǎn)生態(tài)?！眲⒖”硎尽?br>　　“互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)是一種產(chǎn)業(yè)模式，市盈率高說(shuō)明大家認(rèn)可這種模式，或者說(shuō)認(rèn)為這種模式在未來(lái)將會(huì)發(fā)揮更大的作用，而且對(duì)于這種新興事物來(lái)說(shuō)，用市盈率作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)并不合適，就如有些互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)公司或者P2P公司市盈率為負(fù)，但估值也能達(dá)到百億、千億，雖然互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)目前來(lái)看還不成熟，但可以想象未來(lái)成熟后所能帶來(lái)的改變?！逼桨沧C券[微博]首席非銀行金融分析師繳文超對(duì)筆者表示。
　　與此同時(shí)，市場(chǎng)也有另外一種聲音，中投顧問(wèn)咨詢顧問(wèn)崔瑜就對(duì)筆者表示，這些主打互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)概念上市公司的估值的確有過(guò)高之嫌。當(dāng)前資本市場(chǎng)中互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)概念炒作火熱，雖然互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)是具有巨大發(fā)展?jié)摿Γ医瓯憩F(xiàn)良好，2011年至2014年，國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的公司已從28家上升到90家，規(guī)模保費(fèi)從32億元增長(zhǎng)到870億元，年均增長(zhǎng)率達(dá)200%，但是當(dāng)前相關(guān)上市公司估值已經(jīng)偏離合理區(qū)間。根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)情況，市盈率在100左右相對(duì)較為合理。
　　自2014年1月1日到6月5日，涉及到的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)概念股中，銀之杰動(dòng)態(tài)市盈率最高達(dá)2439倍；邦訊技術(shù)最高達(dá)1226倍，三泰控股最高達(dá)502倍；京天利最高達(dá)484倍；衛(wèi)寧軟件最高達(dá)439倍；天茂集團(tuán)最高達(dá)274倍；騰邦國(guó)際最高達(dá)248；榮之聯(lián)最高達(dá)215倍；焦點(diǎn)科技最高達(dá)158倍。

　　保險(xiǎn)股或更具投資價(jià)值
　　不少券商在給與這些互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)概念股以“買入”評(píng)價(jià)的同時(shí)，亦不忘提示風(fēng)險(xiǎn)，包括互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展未如預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體估值水平下降，公司新業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)度低于預(yù)期等。
　　崔瑜在對(duì)筆者分析其中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)時(shí)就強(qiáng)調(diào)：“對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，投資這些上市公司的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面，其一，這些上市公司發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)一般是通過(guò)跨界并購(gòu)實(shí)現(xiàn)的，但是整合效果如何還具有較多不確定性；其二，當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)尚處于萌芽階段，真正實(shí)現(xiàn)普及還需要一段時(shí)間；其三，當(dāng)前資本市場(chǎng)熱炒的概念較多，如果互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)相關(guān)企業(yè)估值過(guò)高，主力資金或會(huì)轉(zhuǎn)移目標(biāo)?！?br>　　上述總市值超200億元的京天利近來(lái)就被質(zhì)疑涉嫌虛假信息披露，因其花費(fèi)8000萬(wàn)元買來(lái)的上海譽(yù)好數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司實(shí)際上是其2011年1000多萬(wàn)元賣掉的天彩保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司，在“互聯(lián)網(wǎng)+”的名義下以翻7倍的代價(jià)買回，募集資金或轉(zhuǎn)移到大股東的私人口袋。在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，相比針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，京天利的此次操作更像是一場(chǎng)騙局。5月22日，京天利對(duì)該質(zhì)疑發(fā)公告進(jìn)行澄清，強(qiáng)調(diào)公司信息披露的內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，沒有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。
　　“現(xiàn)在主打互聯(lián)網(wǎng)+概念的上市公司都把故事講得很好，如果看看京天利旗下天才保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)做的業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)不如故事好看，其目前主要代理銷售一些航空險(xiǎn)和手機(jī)相關(guān)的保險(xiǎn)，業(yè)務(wù)特色并不突出，業(yè)績(jī)也非常一般?！鄙虾Ｒ患冶ｋU(xiǎn)銷售公司負(fù)責(zé)人告訴筆者。
　　相比互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的高估值，傳統(tǒng)保險(xiǎn)股的估值卻一直被認(rèn)為處于低估值區(qū)間。
　　在海通證券分析師孫婷看來(lái)，保險(xiǎn)股是牛市后期品種，建議持股待漲。孫婷認(rèn)為，首先，保險(xiǎn)是唯一能加杠桿投資股票的標(biāo)的，牛市中后期權(quán)益?zhèn)}位提升后業(yè)績(jī)彈性巨大，資產(chǎn)端、負(fù)債端雙雙受益，在過(guò)去的牛市中保險(xiǎn)明顯呈現(xiàn)出牛市中后期品種的特點(diǎn)，目前保險(xiǎn)公司權(quán)益?zhèn)}位仍處于較低水平，未來(lái)保險(xiǎn)公司有望增加權(quán)益類資產(chǎn)配置提升業(yè)績(jī)彈性和股價(jià)彈性；其次，市場(chǎng)擔(dān)心降息所帶來(lái)的再投資風(fēng)險(xiǎn)，而目前保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債久期基本匹配，甚至部分公司出現(xiàn)資產(chǎn)久期大于負(fù)債久期，再投資風(fēng)險(xiǎn)較小，目前股價(jià)已過(guò)度反應(yīng)此種擔(dān)心。
　　“對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，投資傳統(tǒng)的保險(xiǎn)股與這些以互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)為主的上市公司相比其實(shí)傳統(tǒng)的保險(xiǎn)股更具有投資價(jià)值。因?yàn)楫?dāng)前具有互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)概念的上市公司都是通過(guò)跨業(yè)收購(gòu)的方式發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)，其自身在保險(xiǎn)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)基本為零，發(fā)展有較大風(fēng)險(xiǎn)。而傳統(tǒng)保險(xiǎn)企業(yè)當(dāng)前也正在積極發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)，今后將形成線上、線下共同發(fā)展的局面，發(fā)展空間更大?！贝掼?qiáng)調(diào)。

　　無(wú)憂保提示：互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)或許在未來(lái)會(huì)有一個(gè)很好地發(fā)展前景，但是目前也剛處于萌芽的階段，各大上市公司應(yīng)該實(shí)事求是，不應(yīng)該將互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)概念股過(guò)于估高。