【摘要】2014年度，各大保險公司的總體發(fā)展都是好的，其整體的收益都很高，從其償付能力來看，險企的償付能力是穩(wěn)定下降。

　　2014年上市保險公司償付能力呈現(xiàn)較大幅度改善情況，以中國人壽為例，公司在2014年并未補充資本和發(fā)行次級債，但償付能力卻提升了68 %。

　　上市保險公司2014年償付能力改善的主要原因包括：市場收益率下行帶來債券公允價值提升，從而體現(xiàn)為權(quán)益和凈資產(chǎn)增加，國壽債券配置中可供出售類債券占比較高，因此償付能力改善的幅度較大。而股票市場好轉(zhuǎn)也為保險公司帶來權(quán)益資產(chǎn)公允價值的提升，從而增厚凈資產(chǎn)和公司權(quán)益。

　　從償付能力變化周期來看，償付能力變化與資本市場周期、保險滿期給付周期以及保費增長等因素相關(guān)。

　　首先，償付能力改善與資本市場周期呈現(xiàn)正相關(guān)性。2011-2012年是市場收益率上行階段，期間保險公司經(jīng)歷股債雙殺的局面，因此對資本的需求程度較大。而2013年后市場收益率見頂呈現(xiàn)拐點趨勢，導(dǎo)致保險全行業(yè)的償付能力呈現(xiàn)改善趨勢。

　　其次，償付能力改善與保險滿期給付周期呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。2012-2013年保險行業(yè)迎來滿期給付高峰，這一高峰主要是應(yīng)對2008-2009年保費高增長階段簽收的保單。保單給付完成后壽險準(zhǔn)備金得以釋放，從而釋放更多資本，減輕償付能力的壓力。

　　最后，償付能力改善與保費增長呈現(xiàn)弱性負(fù)相關(guān)。由于保費相對投資具有滯后性，滯后期是一年，因此，在保費增長高峰之后的1-2年是保險公司準(zhǔn)備金增長最快的時期，這期間對資本消耗較大，償付能力下降幅度較大。

　　從總體趨勢看，未來保險公司償付能力將呈現(xiàn)穩(wěn)定下降狀態(tài)，一方面，保費增長趨于穩(wěn)定和平緩；另一方面，保險公司的賠款和滿期給付呈現(xiàn)穩(wěn)定狀態(tài)。隨著保險公司償付能力的穩(wěn)定，保險公司未來分紅將呈現(xiàn)上升趨勢。這是因為現(xiàn)金分紅對保險公司償付能力會造成侵蝕，在償付能力上升的趨勢下，保險公司分紅率具有提升空間。

　　現(xiàn)金流量分析是最能說清保險公司經(jīng)營狀況的分析模式，從某種意義上講，現(xiàn)金流量分析比盈利分析更加重要。

　　在對保險公司進行現(xiàn)金流量分析之前，需要先對保險公司的財務(wù)報表進行整理。我們可以依據(jù)損益表，將保險公司的收入分成兩個主要部分：已賺保費和投資收益；將保險公司的成本分成四類：退保金、綜合賠款（含滿期給付和保單紅利支出）、費用合計（含傭金手續(xù)費和業(yè)務(wù)管理費）、其他成本。

　　將現(xiàn)金流分成保費、投資收益、退保金、綜合賠款和費用合計五部分，所有現(xiàn)金流量分析均是基于此進行研究。

　　無憂保提示：在未來，保險公司償付能力將呈現(xiàn)穩(wěn)定下降狀態(tài)，這就需要保險公司從其他方面進行提升，比如現(xiàn)金流量。