【摘要】在去年，各大保險公司的年報出來以后，其年度業(yè)績都很好，而今年各大保險公司的首季保費成績單出來以后，壽險業(yè)務(wù)的增速表現(xiàn)不是太好，但是，綜合分析來看，壽險在2015年全年保費高增速仍然可期的。

　　上市保險公司昨起陸續(xù)披露2015年首季保費成績單，壽險業(yè)務(wù)同比增速表現(xiàn)不甚理想。四巨頭乃整個行業(yè)風向的縮影，若再結(jié)合保監(jiān)會披露的壽險業(yè)前兩月保費數(shù)據(jù)來看，預計今年首季整個行業(yè)保費增速將超預期“縮水”。

　　有部分投資者大呼失望，若干分析報道甚至還給出負面解讀：為全年保費增速憂心忡忡。其實不然，筆者在對相關(guān)數(shù)據(jù)進行全面剖析后發(fā)現(xiàn)，壽險業(yè)今年首季保費增速“縮水”另有真相，即2014年出現(xiàn)了前所未有的異常因素。而這些因素將不會出現(xiàn)在2015年，全年保費高增速仍然可期。

　　政策博弈致“季節(jié)性落差”異常
　　中國平安、中國太保、新華保險首季保費公告昨日出爐。就“主心骨”壽險業(yè)務(wù)而言，相比三巨頭2014年同期普超20%的保費增速相比，今年僅平安保住了逾10%的增速，另兩家增速同比大幅下滑。
　　雖然整個壽險業(yè)首季保費尚未公布，但從今年前兩月的公開數(shù)據(jù)中，也可窺今年以來壽險增速的萎靡。保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年1至2月，壽險公司原保險保費收入4620.56億元，同比增長19.59%；而2014年1至2月，同比增速高達60.84%。
　　表面上看，這似乎與目前市場普遍看好保險業(yè)高增速的基調(diào)不吻合，同時投資者也為今年全年增速捏一把汗，并對保險板塊是否繼續(xù)值得配置產(chǎn)生了疑惑。
　　上證報筆者在梳理分析前后兩年數(shù)據(jù)及相關(guān)成因后，得出的結(jié)論是：今年首季保費增速縮水，主要因去年同期壽險業(yè)“季節(jié)性落差”異常所致，今年壽險保費的季節(jié)性特征將更加遵循往年規(guī)律，高增速仍然可期。
　　為行內(nèi)人所熟知的是，中國壽險保費收入帶有明顯的季節(jié)性特征，以及所謂的“開門紅”因素。筆者在統(tǒng)計大量相關(guān)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，在2004年至2014年的11年中，1月份保費收入占全年保費收入比例平均值達到12%，遠遠超過按照時間均勻分布計算所得8.33%；1至2月份累計保費收入占全年保費收入比例平均值達到22%，也遠高于按照時間進度計算的16.67%。
　　然而，2014年壽險保費收入的季節(jié)性落差卻遠非“開門紅”所能解釋。2014年1月，壽險保費收入在全年保費收入中的占比達到20%，1至2月份累計保費收入在全年保費收入中的占比達到30%。從同比增速來看，2014年1月壽險公司原保險保費收入同比增長88.06%，1至2月同比增長60.84%。與前兩月保費超高增速相對應的是，去年二季度起保費增速大幅下降。
　　筆者在采訪調(diào)研中了解到，2014年壽險保費收入之所以呈現(xiàn)出與往年差異極大的季節(jié)性特征，是因為保險公司出于維持現(xiàn)金流考慮而與監(jiān)管政策進行博弈所導致的。
　　為維持行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展，保監(jiān)會于2014年2月頒布了《關(guān)于規(guī)范高現(xiàn)金價值產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》，并于2014年4月1日起實施銀保新政。于是，各保險公司紛紛提前“布局”，在2014年1月開始便不計成本地通過銀保渠道搶先銷售高現(xiàn)金價值產(chǎn)品。
　　基于上述原因，2014年中國壽險保費收入呈現(xiàn)出遠遠超出正常年份季節(jié)性規(guī)律的大起大落特點。在業(yè)內(nèi)人士看來，在去年前兩月壽險業(yè)保費如此高基數(shù)的基礎(chǔ)上，今年同期還有19.59%的增速已屬不易，今年全年保費實現(xiàn)高增速將是大概率事件。

　　兩大邏輯支撐今年保費高增速
　　鑒于2014年的異常影響因素將不會出現(xiàn)在2015年，預計2015年壽險保費的季節(jié)性特征將更加遵循往年規(guī)律。
　　根據(jù)2004年至2013年的數(shù)據(jù)，壽險1至2月累計保費收入在全年保費收入中的比例介于15%至25%之間。即便取10年中的比例最大值25%測算，2015年全年壽險保費收入也將達到1.8萬億元，同比增速將達到45.6%。
　　除歷史數(shù)據(jù)角度外，對于這一測算結(jié)果，或許還能尋求到兩個邏輯上的支撐。
　　一是，2015年保費收入的大幅增長可能由銀行系保險公司增長帶來，這與銀行系保險公司正在改變壽險業(yè)市場格局的趨勢是符合的。從今年1至2月的壽險業(yè)數(shù)據(jù)中已可看出，老牌大型壽險公司的保費增速普遍低于行業(yè)平均水平，而銀行系保險公司卻異軍突起，保費增速呈現(xiàn)翻番暴增，正成為行業(yè)保費收入增長的主要貢獻者。
　　二是，受益于去年以來股市上漲，保險公司2014年的投資業(yè)績，將有力支撐其2015年分紅型保險產(chǎn)品的老單續(xù)保和新單銷售。
　　因此，今年看似增速“縮水”的壽險保費成績單，事實上并非如一些分析所指的那樣無任何亮點。相反，這可能預示著，全年壽險業(yè)保費收入增速將超高速增長。

　　無憂保提示：從保險行業(yè)的首先成績單來看，雖然表面是不理想的，但是綜合各方面，其全年壽險業(yè)保費收入增速還是高速增長的，這說明不論是對哪一個行業(yè)的看法，都不能僅從表面的數(shù)據(jù)去下結(jié)論。