【摘要】連日來，各大險企的發(fā)展都很好，尤其是四大險企，但是發(fā)展的過程中總會有不和諧因素出現(xiàn)，而壽險的下滑就成為了四大險企之痛。

　　隨著中國太保3月29日晚間發(fā)布2014年業(yè)績報告，A股四大上市保險公司均交出去年的成績單。在保費(fèi)投資雙豐收的成績單上，四大上市險企都實(shí)現(xiàn)了凈利潤的雙位數(shù)增長。

　　作為評價一個壽險公司價值最有含金量的指標(biāo)，四大上市險企最大的亮點(diǎn)還是新業(yè)務(wù)價值的明顯提升。這一成績得益于壽險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，上市險企都發(fā)力個險渠道，發(fā)展期交業(yè)務(wù)，控制了銀保渠道規(guī)模，減少銀保躉交。

　　牛市帶來投資收益的同時，給上市險企帶來的退保壓力也不容小覷，四大上市險企退保金約是凈利總和的兩倍。同時，在中小壽險公司借助銀保渠道和理財型產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展的同時，大公司“價值轉(zhuǎn)型”的“陣痛”也開始顯現(xiàn)。市場占有率的不斷下降成為了四大上市險企面臨的一大問題。

　　投資向好 新業(yè)務(wù)價值提升
　　得益于2014年資本市場股債雙牛對投資收益的拉動，去年上市險企再度實(shí)現(xiàn)利潤正增長。四大上市險企共實(shí)現(xiàn)凈利潤889.45億元，同比增長33.5%。
　　在四大上市險企中，中國平安以392.79億元的凈利位居首位，國壽和太保分別實(shí)現(xiàn)凈利潤322.11億元和110.49億元，新華保險依舊以64.06億元墊底。不過，新華保險以44.9%的凈利增速位居四大上市險企凈利增幅之首。
　　最近兩三年來，壽險巨頭進(jìn)入業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，注重內(nèi)含價值以保持公司長期可持續(xù)發(fā)展。2014年，在整個保險行業(yè)一片向好的趨勢下，四大上市險企“聚焦個險渠道、聚焦期繳業(yè)務(wù)”的價值轉(zhuǎn)型取得了一定成效。
　　作為壽險公司最關(guān)鍵的指標(biāo)，中國人壽、平安人壽、新華保險和太保壽險去年一年新業(yè)務(wù)價值增速分別為9.2%、20.94%、16.0%和16.3%，為2011年以來最高。
　　所謂一年新業(yè)務(wù)價值，即一個壽險公司某一年的首年保費(fèi)所能創(chuàng)造出的未來凈利潤的折現(xiàn)值，增速越大意味著盈利空間越大。
　　利潤的提升，與投資收益的大幅提升不無關(guān)系。從年報看，去年中國太保凈投資收益率達(dá)到5.3%，同比提升0.3個百分點(diǎn)；而其他三家上市險企平安、國壽、新華在2014年的凈投資收益率分別為5.3%、4.71%和5.2%，較去年都出現(xiàn)了不同程度的回升。

　　銀行理財+股市吸金 退保壓力驟升
　　盡管上市險企業(yè)務(wù)不斷優(yōu)化，價值明顯提升，但牛市帶來投資利好的同時，也增加了保險股的退保壓力。筆者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2014年，四大上市險企退保金共計1859.27億元，約是凈利總和（889.45億元）的兩倍。
　　新華保險退保支出大幅增長70.3%至490億元，其中四季度單季度退保金超過210億元。退保率高達(dá)9.2%，比2013年上升3個百分點(diǎn)。而中國人壽和中國太保的退保金增幅也約在50%左右。
　　新華保險總裁兼首席運(yùn)營官萬峰在業(yè)績發(fā)布會上表示，退保上升的主要原因是由于此前保險公司大賣的高現(xiàn)金價值產(chǎn)品對客戶的約束力相對較少。同時，受去年下半年股市回暖的影響和第三方理財產(chǎn)品的沖擊，新華的退保第四季度比較突出，這正好是股市回暖復(fù)蘇的時機(jī)。若撇除高現(xiàn)價產(chǎn)品的因素，退保率則為7.4%，按年升1.2個百分點(diǎn)。
　　萬峰認(rèn)為，新華保險去年的退保率較2013年有了較大幅度的上升，但這不只是新華一家公司的問題，整個行業(yè)去年主要的壽險公司退保率都出現(xiàn)大幅度上升。
　　中國人壽和太保壽險退保數(shù)字也不容小覷。平安證券的研報認(rèn)為，中國人壽、太保壽險現(xiàn)金流出過高，退保成隱憂。其中，2014年中國人壽流量退保率（退保金／已賺保費(fèi)）達(dá)到29.6%，賠付率達(dá)到40.6%，費(fèi)用率達(dá)到16.7%，三項(xiàng)現(xiàn)金流出合計占已賺保費(fèi)的86.9%，現(xiàn)金流出過大成為公司隱憂。
　　對此，中國人壽副總裁利明光在業(yè)績發(fā)布會上表示，中國人壽在業(yè)務(wù)拓展和新產(chǎn)品開發(fā)上都非常謹(jǐn)慎，每個季度也有現(xiàn)金流預(yù)測。未來很長一段時間內(nèi)，中國人壽沒有現(xiàn)金流問題。
　　申銀萬國此前認(rèn)為，退保率提升主要是受各類銀行理財產(chǎn)品沖擊，銀保產(chǎn)品退保增加。退保及滿期給付是2014年-2015年壽險行業(yè)均面臨的壓力，銀保渠道粗放式發(fā)展的弊端集中顯現(xiàn)，而在壽險銷售環(huán)境并無顯著改善的情況下，保險公司只能通過再次銷售短期投資型產(chǎn)品將問題推后。未來險企退保仍可能大幅增加，壓力將持續(xù)存在。

　　市場份額下滑 轉(zhuǎn)型“陣痛”顯現(xiàn)
　　伴隨著市場競爭日趨激烈，四大上市險企都一致選擇了主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，謀求轉(zhuǎn)型。但選擇個險、期交而放棄銀行躉交業(yè)務(wù)帶來的副作用是市場份額的不斷下滑。
　　四家上市險企2014年的市場份額合計達(dá)56.3%，而2013年為62.5%，下滑了6.2個百分點(diǎn)。
　　保監(jiān)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2015年1－2月，七家大型壽險公司市場份額在2014年的基礎(chǔ)上下降了1.8個百分點(diǎn)。七家大型壽險公司保費(fèi)整體增幅只有10%左右，但行業(yè)總體增幅達(dá)到20%左右水平。
　　中國人壽總裁林岱仁表示，去年總保費(fèi)排名前七的大公司市場份額由2013年的接近80%降至將近73%，這幾家大公司市場份額去年或多或少都有所下滑。
　　從常理來說，由于期交保單能夠?yàn)?a href="http://www.kcuv.cn/shebaozhengce/1988135/">保險公司帶來持續(xù)的現(xiàn)金流，且在保單首年消耗的保險資本金比躉交要小，因而一款壽險保單，期交業(yè)務(wù)可以產(chǎn)生數(shù)倍于躉交業(yè)務(wù)的利潤（即新業(yè)務(wù)價值）。
　　不過，銀保躉交業(yè)務(wù)能夠在短期內(nèi)為保險公司帶來大量的保費(fèi)收入，因而目前中小保險公司中，有將近70%為銀保躉交業(yè)務(wù)。
　　在大公司調(diào)整結(jié)構(gòu)的力度加大，而銀行系保險公司成功突圍和中小公司突飛猛進(jìn)的擠壓之下，林岱仁預(yù)計，中小公司將維持較快的增長速度，而大公司市場份額今年還會有一定程度的下降。

　　個案
　　國壽轉(zhuǎn)型：對份額下滑有準(zhǔn)備
　　2014年中國人壽市場份額為26.1%，較2013年下降4.3個百分點(diǎn)，也是由于銀保躉交的收縮。
　　對于市場份額的下滑，林岱仁表示，在去年年初做預(yù)算的時候就做了這個準(zhǔn)備，下降主要?dú)w因于銀保躉交業(yè)務(wù)的收縮。“銀保業(yè)務(wù)盈利不是太理想，而且業(yè)務(wù)總量占比偏高，國壽已連續(xù)幾年對銀保躉交規(guī)模調(diào)整?！?br>　　年報數(shù)據(jù)也印證了調(diào)整結(jié)果，2014年中國人壽銀保渠道總保費(fèi)同比下降7.3%，躉交保費(fèi)下降5.4%，續(xù)期保費(fèi)下降25.8%。
　　林岱仁去年曾表示，國壽2012年銀保躉交最高到過1300億，2013年約700億，2014年和2015年都要控制在700億以下。
　　海通證券研報指出，“公司2014年銀保新單和已賺保費(fèi)均出現(xiàn)下滑，但新業(yè)務(wù)價值仍同比提升9.2%，主要得益于公司堅決貫徹保監(jiān)會回歸保障的號召，加強(qiáng)對于高利潤率的個險渠道的重視?！?br>　　年報顯示，中國人壽去年個險渠道總保費(fèi)同比增長3.9%，長險首年保費(fèi)同比增長8.3%，首年期交保費(fèi)同比增長8.7%，十年期及以上首年期交保費(fèi)同比增長17.0%。此外，個險隊(duì)伍也得以有效擴(kuò)張。截至2014年末，中國人壽營銷員達(dá)74.3萬人，較2013年底增長13.8%，這也是過去4年中首次實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長。
　　“市場份額下降不僅有主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的原因，還有中小保險公司通過快速發(fā)展銀保躉交業(yè)務(wù)，搶占了市場份額?！绷轴啡暑A(yù)計，今年國壽的市場份額可能會出現(xiàn)一定幅度的下降，但是不會超過去年的幅度。今年國壽業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)會進(jìn)一步優(yōu)化，新業(yè)務(wù)價值增長超過去年，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。

　　無憂保提示：所有企業(yè)的發(fā)展都不會太一帆風(fēng)順，中間總會出現(xiàn)不和諧的因素，關(guān)鍵是如何讓不和諧的因素變的和諧，此次的壽險市場份額下滑，更應(yīng)該讓險企學(xué)會轉(zhuǎn)變，學(xué)會調(diào)節(jié)。