【摘要】一項讓保險資產管理公司金融產品“變現(xiàn)”的計劃正在緊鑼密鼓地推進，成熟之后，就可以推向市場，盤活行業(yè)流動性，讓保險資產管理公司的金融產品流動起來，使得未來保險資產管理方式更加產品化有序化。對于該計劃的具體實施方案以及專業(yè)人士的評估是此起彼伏，對于該計劃的一片認同聲此起彼伏。

　　中保登的成型
　　12月12日，一位接近保監(jiān)會的人士稱，保監(jiān)會正在加緊完善集中登記平臺的工作。“一旦成熟便可以推向市場，利用外部交易所進行交易，盤活行業(yè)流動性，讓包括債券、股權等保險資產管理公司的金融產品流動起來。”
　　未來可能成為交易平臺的上交所、深交所、甚至北京和天津的金融資產交易所也都開始做準備工作。“現(xiàn)在還沒有確定與哪家交易所對接，但一定是采取市場化的運作方式。”上述人士說。
　　今年6月份，保監(jiān)會已經同意籌建中國保險資產管理業(yè)協(xié)會，由該協(xié)會進行統(tǒng)一注冊登記，并由保險資產管理協(xié)會履行市場化職能，監(jiān)管部門主要負責風險控制。目前依托于該協(xié)會搭建保險資管產品集中登記系統(tǒng)（簡稱“中保登”）。中保登類似于中央國債登記結算有限責任公司（簡稱“中債登”）、中國證券登記結算有限公司（簡稱“中證登”）一樣的職能訴求，諸如登記、托管、結算等。
　　中保登的成型打開了業(yè)界想象空間，未來保險業(yè)資產大交易平臺即將出水。對于保險資產管理而言，這一流通框架的形成，將使得未來保險資產管理方式更加產品化，保險資產管理機構真正要步入到“大資管”的競爭時代。

　　盤活流動性
　　“資產轉讓可以降低風險，保險資產負債久期長，像債權計劃久期就較長，萬一保險公司有流動性的需求，可以及時變現(xiàn)。”上述接近保監(jiān)會的人士說，“現(xiàn)正在做集中登記平臺的工作，但任何資產轉讓、交易都有一個基礎，像股票有中證登，債券有中債登，那么，保險應該有個中保登，這也是一種確權的風控措施。”
　　據了解，此事一直在有條不紊地推進，以中國保險資產管理業(yè)協(xié)會（籌）的名義設立保險資管產品集中登記系統(tǒng)中心，將保險資產管理公司的金融產品錄入系統(tǒng)中，這其中包括債權計劃、股權計劃，甚至理財產品等。只要標準統(tǒng)一，條件成熟后就可以在交易所推出標準化的保險資產管理產品交易。
　　但保險資產管理業(yè)協(xié)會目前尚未確定與哪家交易所合作，中保登目前也只是內部的一個組織。“對交易所的基本要求是符合標準，可謂合法、規(guī)范的交易機構，讓投資主體去選擇。”上述接近保監(jiān)會人士說。
　　一個多月前，保監(jiān)會曾組織18家保險資產管理公司負責人召開籌備中國保險資產管理業(yè)協(xié)會的會議。協(xié)會成員共30余家：18家保險資產管理公司與十幾家保險公司。由中國人壽保險集團總裁繆建民擔任協(xié)會會長，中國平安總經理任匯川擔任協(xié)會監(jiān)事長，保監(jiān)會保險資金運用管理部副主任曹德云擔任秘書長。
　　會上，建立保險資管產品信息登記系統(tǒng)成為協(xié)會的頭等大事。擬將各家保險機構的債權計劃、信托、券商資管計劃、甚至銀行理財?shù)冉鹑诋a品信息統(tǒng)一錄入系統(tǒng)之中。
　　一家壽險公司的人士透露，這項工作具體交給了有現(xiàn)成數(shù)據平臺的中國平安來做，屆時將數(shù)據擴展至行業(yè)，完成系統(tǒng)對接即可。
　　保險資產管理公司的諸多人士都表示這是值得肯定的好事。以前保險資管的產品沒有流動性，無法盤活資產，行業(yè)也就無活力。
　　按照保險業(yè)目前8萬億總資產粗略概算，除去銀行存款、債券等固定收益配置，未來可盤活的流動性（債權計劃、信托產品、各種創(chuàng)新資管產品等）約為2萬億。一位保險業(yè)資深分析師說，保監(jiān)會規(guī)定金融產品的投資上限是30%，可盤活的預期流動性約為2萬多億。不過，現(xiàn)在可著手“變現(xiàn)”的是幾千億債權計劃。
　　事實上，2萬億并不是一個超預期的設想。中國人壽總裁萬峰認為，中國壽險業(yè)有巨大發(fā)展空間。截至2012年底，中國壽險業(yè)保險深度和密度（1.7%和102.9美元）均較大幅度低于世界平均水平（3.69%和372.6美元）。萬峰甚至稱，從中國未來的發(fā)展趨勢看，保險業(yè)資產超過銀行業(yè)資產只是個時間問題。若果然如此，保險資產流動性的盤活將是一個數(shù)十萬億計的概念了——未來保險業(yè)資管交易平臺的發(fā)展?jié)摿臻g巨大。
　　當然，也有一位保險公司人士認為，未來公開交易平臺成型后，伊始交易的主體更多可能是保險機構，因為彼此了解，信息完整，轉讓只是所有權的變更。
　　“很多年以前保監(jiān)會曾委托人保資產研究過保險資產對外公開交易事宜，但那時的時機不太成熟，項目便擱置了，現(xiàn)在則正逢其時。”一位國有保險資管公司相關負責人說。他坦言，具體發(fā)展如何，還取決于保險公司的投資能力，如果沒有足夠的產品，規(guī)模小，交易不活躍，影響力就不會大。未來與其他金融產品競爭，考驗著保險機構的產品研發(fā)能力。
　　這位國有保險資管負責人說，另一個不容忽視的可能趨勢是——長期看，基礎設施債權業(yè)務對保險業(yè)而言，有多久的生命力值得商榷。因為一直以來保險的增信都依賴于銀行，而銀行因為有存貸比的時間窗口要求，也會尋求保險的幫助。但大資管時代，也許銀行自身會去投資類似基礎設施債權計劃。
　　“保監(jiān)會推進此事為資管公司等保險機構打造了一個交易平臺，至于未來這個平臺能做多少做多大又是另外一件事。”中央財經大學保險學院院長郝演蘇教授說。

　　不只是集中登記平臺
　　然而，中保登不只是一個錄入登記平臺，還蘊含防范市場風險和提高市場效率的功能，也是在為日后的標準化公開交易平臺打基礎。
　　過去5年，銀行業(yè)資產年均增速超過21%，信托業(yè)資產年均增速60%，去年底信托業(yè)資產規(guī)模已經超過保險業(yè)，券商資管業(yè)務也是增勢迅猛。
　　在這樣的背景下，保險業(yè)也在為日后的行業(yè)大發(fā)展悄然布局。近期，由原保監(jiān)會主席李克穆牽頭的大數(shù)據信息平臺公司也將成立。該公司為中國保險保障基金有限責任公司全資子公司，注冊資本或20億元。
　　保監(jiān)會的工作不僅要為保險行業(yè)創(chuàng)造空間，更要對保險資產配置加強風險控制，特別是債權投資計劃的把關格外審慎。
　　10月份，保監(jiān)會專門召開保險機構投資風險責任人培訓會議。保監(jiān)會副主席陳文輝指出，在推進行業(yè)資金運用市場化改革的同時，勢必面對更多更復雜的投資風險。當前，防范資金運用風險面臨的形勢較為嚴峻，主要表現(xiàn)在投資能力及風險管理能力不足，資產負債匹配壓力不斷增加，道德風險與利益輸送風險正在累積，地方融資平臺等風險隱患不容忽視等方面。
　　實際上，保險的資產配置現(xiàn)狀不容樂觀。據統(tǒng)計數(shù)據顯示，目前保險資金7年以上的占比近70%，15年以上的規(guī)模超過2.5萬億元，但均主要配置在公開的債券市場和股票市場。因此，很多時候保險機構不得不在股市里“靠天”吃飯，股市表現(xiàn)一直不佳觸發(fā)了資產和負債的雙向波動，令險資吃盡苦頭。隨著去年保險投資新政的出臺，保險業(yè)逐漸擺脫對股市的依賴，開始尋找主動的另類投資市場；不少險企擇機調整配置，這種變化也令上市保險公司的投資業(yè)績增色不少。
　　而據不完全統(tǒng)計，今年以來債權投資計劃已經超過2000億，目前仍有許多等待批復的債權項目計劃，如果監(jiān)管層全部批下來，可能會超過前三年的總和，突如其來的“規(guī)模”對有效監(jiān)管與合規(guī)經營無疑是一種壓力。“壓力的確很大，甚至因為保監(jiān)會對債權計劃的謹慎招致一些不理解。”上述接近保監(jiān)會人士說。他透露，對一些中小保險公司上報債權投資計劃的謹慎，主要是出于風險防范的考量。因為保險公司并不像銀行那樣有一套完善的風控體系，特別是小保險公司談判能力較弱，為了發(fā)行債權計劃，可能會放低標準。因此，監(jiān)管層只能抓住“擔保”這條線。如果項目好，且擔保能過關，保監(jiān)會便會放行。
　　而如此審慎態(tài)度也是對正在構建的“中保登”負責，保監(jiān)會希望所有登錄進去的項目或產品都過得了關，那也是出于對保險資產負債管理的需要。
　　至于未來保險資管產品在場內交易還是場外交易，目前還沒有最終決定。“主要看交易所的選擇，保監(jiān)會的想法是產品多多益善，但交易所開始可能會挑一些標準化產品，可以份額化的品種。”上述接近保監(jiān)會人士說。

　　無憂保提示：保監(jiān)會對于這項保險資產管理公司金融產品“變現(xiàn)”的計劃還在處于考察檢驗期，如果效果顯著可以為保險資產管理公司提供一個良好有序的競爭環(huán)境。從現(xiàn)實情況來看，保監(jiān)會的工作不僅要為保險行業(yè)創(chuàng)造空間，更要對保險資產配置加強風險控制，特別是債權投資計劃的把關格外審慎。