【摘要】為進一步推動企業(yè)快速發(fā)展，員工持股、混合所有制等改革紅利不斷。其中，國企員工持股計劃推出速度破冰，越來越多的國企推出員工持股計劃。

　　央企暌違11年后重啟員工持股
　　值得一提的是，國資委層面也在時隔11年之后將重啟央企員工持股，這距離上一次叫停員工持股計劃已過去11年之久。2015年1月12日，國資委主任、黨委書記、國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長張毅主持召開國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十八次全體會議。會議審議了《關(guān)于進一步加強和改進外派監(jiān)事會工作的意見》、《關(guān)于混合所有制企業(yè)實行員工持股試點的指導(dǎo)意見》。對此，申萬宏源分析師張圣賢對此表示，“會議審議內(nèi)容涉及新一輪國企改革的核心即混合所有制和員工持股，表明國企改革方案討論已涉及改革深水區(qū)。我們認(rèn)為，員工持股是混合所有制的重要組成部分，預(yù)計將在競爭類央企子公司試行，首批試點央企值得重點關(guān)注?！卑残抛C券分析師諸海濱也認(rèn)為，國資委時隔11年重啟央企員工持股計劃，明確了央企員工持股可作為頂層設(shè)計方案“1+N”中的“N”的重要一環(huán)。員工持股最重要的是不僅可以避開現(xiàn)在的央企對于薪酬的限制，更大的意義在于能夠更好的實現(xiàn)股權(quán)多元化，促進公司治理的進步。
　　有消息稱，該《意見》作為頂層設(shè)計方案“1+N”中的“N”個國資改革頂層方案的配套政策之一，有望與頂層方案一起于春節(jié)前推出。而且，此次實現(xiàn)員工持股的試點企業(yè)將主要在商業(yè)一類企業(yè)中選取，商業(yè)二類和公益類一般不實行。按照國資委之前對央企的分類，商業(yè)一類企業(yè)主要是指處于充分競爭領(lǐng)域的企業(yè)；商業(yè)二類主要指主業(yè)關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，或處于自然壟斷行業(yè)，經(jīng)營專營業(yè)務(wù)，承擔(dān)重大專項任務(wù)的企業(yè)；公益類則是那些以社會效益為導(dǎo)向，以保障民生、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)的企業(yè)。在諸海濱看來，只選擇競爭類央企，是因為對其他兩類央企而言，沒有辦法準(zhǔn)確、清晰界定員工努力對企業(yè)績效改進的貢獻(xiàn)，如果就此搞員工持股，很難避免利益輸送的嫌疑。因此，最終員工持股的央企滿足的第一個條件必須是競爭類的央企。
　　此外，《意見》還規(guī)定集團層面和央企重要的子企業(yè)不推行。試點企業(yè)必須是二級或者二級以下企業(yè)，也就是那些常說的央企的子公司、孫公司。不過，央企員工持股的概念并不是指人人持股、平均持股、福利持股，而是指以經(jīng)營管理、科技、業(yè)務(wù)骨干為主的員工持股。當(dāng)然，在上述條件下，有望推進員工持股的企業(yè)也必須滿足規(guī)范化的治理結(jié)構(gòu)、市場化的運營機制、清晰的財務(wù)關(guān)系等條件。張圣賢稱，作為實施混合所有制的重要手段，通過引入外部戰(zhàn)略投資者和實施員工持股，將有助于改善國有企業(yè)經(jīng)營效率，提升盈利能力。同時，作為央企薪酬改革的補充，實施員工持股，可以更好的推進國企高管薪酬市場化，實施更有效的激勵和約束。從投資主線上看，由于頂層設(shè)計落地在望，國企改革有望成為貫穿 2015年的重要主題。“具體可分兩條主線：一是已實施員工持股計劃，同時業(yè)績有望迎來拐點的企業(yè)，如常山股份、仙琚制藥、天健集團等。二是業(yè)績存在改善空間，預(yù)計未來可能實施員工持股或相關(guān)改革的企業(yè)，如片仔癀、同仁堂、中國鋁業(yè)等。” 張圣賢稱。

　　地方國企推出員工持股計劃加快
　　調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管在發(fā)布員工持股計劃的上市公司中，民營上市公司占據(jù)了絕大多數(shù)，但國資系上市公司自去年四季度以來推出進程亦在明顯加快。截至目前，包括易華錄、海格通信、上港集團、老白干酒、廣州浪奇、襄陽軸承、白云山、鄂武商A在內(nèi)的8家地方國企上市公司就相繼推出員工持股計劃。不過，在已發(fā)布員工持股計劃的國企上市公司中，其股票來源均是非公開發(fā)行。而且，從二級市場表現(xiàn)來看，似乎國企員工持股計劃更獲市場認(rèn)可。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，平均來看，國有企業(yè)發(fā)布員工持股公告次日、公告后三日、公告后二十日的相對漲幅分別為 3.83%、3.01%和 7.29%。而民營企業(yè)在對應(yīng)周期的漲跌幅分別為 2.18%、2.39%和 0.37%；公告次日、公告后三日、公告后二十日國有企業(yè)漲幅分別超越民營企業(yè)1.65 個百分點、0.62個百分點及6.92個百分點。
　　值得一提的是，在上述8家發(fā)布員工持股計劃的地方國企上市公司中，廣州國資委旗下上市公司就占據(jù)3家，分別為海格通信、廣州浪奇、白云山。2014年11月12日，海格通信率先在廣州國資系統(tǒng)推出了包括大股東增持和員工持股計劃在內(nèi)的非公開發(fā)行預(yù)案。據(jù)公司公告披露，公司擬發(fā)行不超過7500萬股，其中廣州無線電集團認(rèn)購4500萬股，添富-定增35號認(rèn)購不超過355萬股，添富-定增36號認(rèn)購不超過2645萬股；發(fā)行價為15.76元；募集資金11.8億元，其中6.2億用于償還銀行貸款，剩余補充流動資金。
　　而添富-定增35號、36號均為公司員工持股計劃方案，認(rèn)購資金不超過 4.7億元，鎖定期36個月。對此，興業(yè)證券分析師唐海清直言，“借道非公開增發(fā)無疑是非常聰明的員工持股計劃，既降低了員工持股計劃的成本（為現(xiàn)價的90%），也避免了對二級市場股價造成大幅波動?！蓖瑯樱瑥V州浪奇去年12月29日披露的非公開發(fā)行預(yù)案，擬以8.49元/股定向增發(fā)7655.6萬股，募集資金約6.5億元用于補充流動資金。其中，廣州國發(fā)認(rèn)購7420.5萬股，浪奇資管計劃認(rèn)購235.1萬股。該計劃的委托人為廣州浪奇2014年度員工持股計劃，計劃包括公司董事、監(jiān)事、高管陳建斌、李云、陳樹旭、陳韜、王英杰在內(nèi)的34名員工。
　　而白云山也在1月13日發(fā)布《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》和2015年度員工持股計劃。在白云山百億定增預(yù)案中，其定增對象就包括了添富-定增盛世專戶66號資產(chǎn)管理計劃。該計劃正委托人即為白云山2015年度員工持股計劃。此次員工持股計劃由包括公司部分董事、監(jiān)事、高級管理人員在內(nèi)的在公司、下屬企業(yè)及關(guān)聯(lián)企業(yè)工作的員工認(rèn)購。參加本員工持股計劃的員工總?cè)藬?shù)為4883人，參加對象認(rèn)購員工持股計劃的總份額不超過42378份，每份金額為11920元，總金額不超過5.05億元。
　　注意到，廣州國資旗下公司踴躍推出員工持股計劃的大背景在于，此前，廣東省國資委下發(fā)的《體制機制創(chuàng)新試點企業(yè)相關(guān)工作說明》指出，產(chǎn)權(quán)改革是“一企一策”改革方案的核心，并對員工持股的細(xì)則首次加以明確說明。
　　對于探索員工持股，上述方案首先明確了兩個前提：一是并非每個試點企業(yè)都要實行員工持股；二是員工持股不等于全員持股，并明確了員工持股的總比例不超過20%和個人持股比例不超過5%。同時提出了入股資金可分期付款，而員工自有資金出資不得低于出資額的30%，剩余參股資金款可通過信托、股權(quán)質(zhì)押等方式向金融機構(gòu)等籌集，利息費用由個人承擔(dān)，試點企業(yè)不得為員工融資提供擔(dān)保。對此，中信證券研究員劉肖雯表示，該方案有效突破了2014年6月證監(jiān)會出臺的關(guān)于上市公司員工持股計劃及2006年出臺的股權(quán)激勵政策中授予股權(quán)數(shù)量不得超過公司總股本10%，單個對象獲授股權(quán)數(shù)量不超過總股本1%的限制，并為員工持股提供了資金杠桿支持，激勵效應(yīng)大幅提升。
　　而上?；旌纤兄聘母锘鹪跒橘Y本運作提供有效支持的同時兼具有效盈利模式。2015年1月22日，上海成立國企混合所有制改革基金，相比之前北京、云南、合肥、廣州的方案設(shè)計更具看點。其不僅將杠桿并購、控股權(quán)收購等兼并重組運作模式考慮進來，還為員工持股提供資金支持，以獲取定向增發(fā)準(zhǔn)入資格，在解決了國企改革資本運作中融資問題的同時兼具盈利模式的實現(xiàn)。

　　無憂保提示：綜上可知，時隔11年之后央企員工持股重啟，平安員工持股計劃稱雄A股。此外，地方國企推出員工持股計劃步伐加快，2014年底以來更是呈現(xiàn)井噴之勢。