【摘要】近日國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，證監(jiān)會根據(jù)該指導(dǎo)意見已經(jīng)制定出了優(yōu)先股試點(diǎn)管理的部門規(guī)章，并于近期向社會公開征求意見。該意見意在落實(shí)十八屆三中全會精神，深化金融體制改革，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，依照公司法、證券法相關(guān)規(guī)定，國務(wù)院決定開展優(yōu)先股試點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，風(fēng)險介于普通股和債券之間的優(yōu)先股，將進(jìn)一步豐富中國資本市場層次。對投資一向偏向穩(wěn)健的險資來說，多了一項(xiàng)新的投資選擇。而此前保監(jiān)會明確表示，探索保險資金投資優(yōu)先股等新型金融工具，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供長期股權(quán)投資，化解融資成本高的問題。

　　保險資金或成優(yōu)先股需求方
　　優(yōu)先股是指依照《公司法》，在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。
　　中國證監(jiān)會表示，將按照《指導(dǎo)意見》制定優(yōu)先股試點(diǎn)管理的部門規(guī)章，并于近期向社會公開征求意見，進(jìn)一步完善后正式發(fā)布實(shí)施。
　　境外推行優(yōu)先股的經(jīng)驗(yàn)表明，保險公司是重要的投資者之一。廣發(fā)證券分析師向玲瑤分析，由于優(yōu)先股一般不能上市交易，只能通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓，流動性差且永續(xù)存在或者到期時間較長，優(yōu)先股的投資者很難從股價的變化中獲益。
　　策略研究員王漢鋒指出，對資金需求方來說，將增加一種特殊的融資工具，長期來說有助于改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，特別是有助于逐步實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)股權(quán)的多元化，為解決政府與國企（特別是金融國企）之間的資本金聯(lián)系提供一種除普通股之外的選擇；而對資金的供給方來說，提供了一種除股權(quán)和債權(quán)之外的投資選擇，特別是對保險及養(yǎng)老金等長期投資者來說，提供了一個風(fēng)險可控、回報穩(wěn)定的投資工具。另外，優(yōu)先股引入有助于兼并收購、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　優(yōu)先股的持有收益主要來源于每年的固定分紅，投機(jī)性弱，故而適合財務(wù)戰(zhàn)略投資者和長期投資者。美國市場上發(fā)行優(yōu)先股前五家公司的持有者中，投資顧問、保險公司持有規(guī)模占前五家公司優(yōu)先股總規(guī)模超過95%。

　　險企負(fù)債特征適合發(fā)行優(yōu)先股
　　優(yōu)先股試點(diǎn)推出，不僅豐富了險資的投資工具，還將成為保險公司多元融資渠道的有益補(bǔ)充。
　　目前保險公司外在融資模式主要包括資本注入、發(fā)行股票、發(fā)行次級債。據(jù)平安證券分析師繳文超統(tǒng)計(jì)，從2004年初至2013年底10年間，保險行業(yè)總資產(chǎn)增長9.15倍，年復(fù)合增長率24.8%。由于總資產(chǎn)增速與負(fù)債增速基本持平，因此過去10年保險行業(yè)年均負(fù)債增速在24%以上，而保險公司凈資產(chǎn)收益率增速尚難達(dá)到這一增幅，因此2008年后資本短缺一直困擾保險公司，優(yōu)先股推出無疑增加保險公司一種新的融資途徑。
　　繳文超指出，保險公司負(fù)債特征適合發(fā)行優(yōu)先股。壽險保單負(fù)債一個顯著特征是在簽發(fā)保單后幾年，負(fù)債增長較快，同時對資本的消耗比較大，之后保單準(zhǔn)備金進(jìn)入穩(wěn)定增長期，到保單后期，隨著生存率下降，保險準(zhǔn)備金呈現(xiàn)釋放過程，從而釋放對準(zhǔn)備金的需求。因此如果保險公司在保費(fèi)高速增長期間對資本需求增加，而二級市場股票價格不適合增發(fā)的時候，可以發(fā)行具有贖回權(quán)的優(yōu)先股，緩解資本緊張的局面，而當(dāng)保單合同到期，由于保單結(jié)束不僅釋放準(zhǔn)備金，而且兌現(xiàn)隱含的利潤，從而保險公司有相對充裕的資本贖回發(fā)行的優(yōu)先股。

　　無憂保提示：為了確保優(yōu)先股試點(diǎn)工作能夠順利進(jìn)行，除證監(jiān)會外，證券交易所等市場自律組織也將制訂或修訂有關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則以保障股試點(diǎn)工作能夠順利進(jìn)行。