【摘要】在保險公司投資業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，私募基金業(yè)務(wù)具有一定的發(fā)展空間。目前，保監(jiān)會運行保險資金進(jìn)入私募基金業(yè)務(wù)，保險PE業(yè)務(wù)將迎來巨大的發(fā)展機遇。

　　保險資金體量龐大各取所需
　　市場化的交易都是各取所需，要把險資這塊大蛋糕往PE/VC市場送似乎同樣遵循這樣的原則?！皬?a href="http://www.kcuv.cn/shebaozhengce/1988135/">保險公司的角度來看，中長期股權(quán)投資項目具有較穩(wěn)定的回報率，是投資組合中不可缺少的一部分；從私募股權(quán)投資基金角度來看，保險資金與私募股權(quán)基金一般是5至7年的投資周期，是僅次于養(yǎng)老基金的最適合投資于私募股權(quán)的機構(gòu)投資者?！鼻蹇蒲芯恐行姆治鰩煿饾嵱⒈硎荆呦拗品砰_，將保險資金引入PE市場對于我國股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有非凡意義。
　　不過，私募市場對險資的擁抱熱情，毋庸回避的還有其龐大的體量和“滾雪球”般的發(fā)展趨勢。作為新中國保險業(yè)的起源，中國人民保險公司1949年成立之初，僅有資本金約200萬元。但近十年來，保險行業(yè)資產(chǎn)總額發(fā)生了量的巨變。
　　數(shù)據(jù)顯示，保險行業(yè)資產(chǎn)由2004年的11854億元猛增至2014年11月的98318.9億元，增長了7倍之多?！?0余年來，保險業(yè)積累第一個1萬億元資產(chǎn)用了55年，積累第二個1萬億元資產(chǎn)僅用了3年，積累第三個1萬億元資產(chǎn)只用了一年多的時間。作為朝陽產(chǎn)業(yè)的中國保險行業(yè)目前還正處在行業(yè)上升周期的起步階段。”桂潔英分析稱。而與此同時，保險資金的運用也在不斷自成體系，投資渠道逐步放開、走向多元化。業(yè)內(nèi)人士表示，與銀行、證券、信托等其他金融部門相比，保險業(yè)可以提供期限更長、供應(yīng)更加穩(wěn)定、資金成本較為合理的巨額資本。事實上，保險公司已成為債券市場第二大投資者和資本市場的重要機構(gòu)投資者，有力支持了我國商業(yè)銀行改革、資本市場發(fā)展和匯率改革，促進(jìn)了傳統(tǒng)的以銀行為主導(dǎo)的金融體系向現(xiàn)代的、多層次、多支柱的金融體系轉(zhuǎn)變。

　　保險資金“入局”PE市場門檻放低道路漸寬
　　而保險機構(gòu)走向PE投資的道路，似乎也在經(jīng)歷著“路越走越寬”的過程。在政策面上，險資“入局”PE的門檻被逐步放低，投資范圍進(jìn)一步擴大。2010年9月，保監(jiān)會出臺《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)，險資與私募股權(quán)聯(lián)姻的可能首次顯現(xiàn)。這一《辦法》正式開放保險資金參與非上市公司股權(quán)投資，并對保險資金直接或間接參與國內(nèi)股權(quán)投資的資質(zhì)條件、投資標(biāo)的、投資規(guī)范、風(fēng)險控制、監(jiān)督管理等作出規(guī)定。
　　而按照保監(jiān)會2012年7月下發(fā)的《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》(以下簡稱《通知》)，保險機構(gòu)10%的總資產(chǎn)可用于投資未上市企業(yè)股權(quán)、股權(quán)投資基金等相關(guān)金融產(chǎn)品。
　　截至2013年底的數(shù)據(jù)，保險資金的運用余額總計7.69萬億元，長期股權(quán)投資僅占16.9%，即1.3萬億元，其中多為直接投資未上市企業(yè)，但配置于PE基金的份額較少。
　　事實上，根據(jù)《辦法》及《通知》，盡管保險機構(gòu)可以從事直接投資，也可以做LP間接參與投資；但保險機構(gòu)作為LP篩選管理機構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)仍然較高。以注冊資本為例，管理機構(gòu)注冊資本或認(rèn)繳資本被要求不低于1億元，管理資產(chǎn)余額不低于30億元，募集認(rèn)繳的基金規(guī)模不低于5億元等。直到去年8月13日，國務(wù)院公布了《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)的若干意見》)，被業(yè)內(nèi)人士稱為新版“國十條”。其中明確指出了險資可涉足的投資領(lǐng)域，鼓勵設(shè)立不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險資產(chǎn)管理機構(gòu)，允許專業(yè)保險資產(chǎn)管理機構(gòu)設(shè)立夾層基金、并購基金、不動產(chǎn)基金等私募基金。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉意味著險資投資范圍進(jìn)一步擴大，允許設(shè)立GP(一般合伙人)和投資創(chuàng)投基金，保險資金股權(quán)投資再次迎來新的機會。

　　保險PE投資理念有待放開
　　不過，就在險資與PE的合作前景愈加明朗的背景下，目前雙方的舉動看起來卻并沒有想象中的活躍。事實上，除中國人壽、中國平安、中國再保險、泰康人壽、生命人壽各投資了1至2個PE基金之外，其他機構(gòu)鮮有成功案例。
　　個中原因是多方面的。“一方面是政策給管理保險資金的機構(gòu)仍然設(shè)置了一些較高門檻，同時對于可投基金類型也進(jìn)行了限制，比如不允許投資創(chuàng)業(yè)、風(fēng)險投資基金等?！惫饾嵱⒈硎?。
　　不過，破冰的跡象也在發(fā)生。值得關(guān)注的是，2014年已有保險機構(gòu)參與投資了鼎暉旗下的夾層投資基金，既有“可預(yù)期的回報”，又能在一定條件下獲得股權(quán)的高投資收益，或?qū)⒔o險資與PE合作方向提供有益的參照。
　　在業(yè)內(nèi)人士看來，保險業(yè)資金具有長期、穩(wěn)定的獨特優(yōu)勢，這一特性有利于保險資金發(fā)揮長期投資的優(yōu)勢。而私募股權(quán)基金的期限較長，一般為5~8年，險資在設(shè)立并參與私募基金項目時，對其優(yōu)化資產(chǎn)配置、強化資產(chǎn)負(fù)債匹配管理都將起到不小的作用?！半S著保險進(jìn)一步試水股權(quán)投資，政策未來可能會進(jìn)一步放寬對保險資金的限制?！鄙鲜鋈耸糠Q。

　　無憂保提示：隨著保險資金投資領(lǐng)域的擴寬，保險資金進(jìn)入私募基金業(yè)務(wù)取得實質(zhì)性進(jìn)展。目前，保險資金“入局”PE市場門檻放低，市場期待保險PE業(yè)務(wù)能夠破冰起航。